Недавно я заметил явление — выпуск USDC значительно увеличился, но немногие понимают, что это может изменить правила игры в глобальном долге.

Сначала скажу вывод: за каждый выпущенный 1 доллар USDC за ним стоит 1 доллар, который поступает на рынок государственных облигаций США. Что это означает? Когда глобальные пользователи покупают USDC, по сути, они помогают Министерству финансов США находить покупателей.

**Три ключевых момента этой системы:**

**Реконструкция ликвидности**
Традиционные доллары зависят от SWIFT и банковских сетей, что делает их медленными и дорогими. USDC использует блокчейн для достижения глобальной моментальной расчётности 24/7, что эквивалентно "турбонаддуву" для доллара. Повышение эффективности движения средств напрямую увеличивает потенциальный спрос на американские облигации.

**Пассивная конфигурационная ловушка**
Около 80% резервных активов USDC размещено в американских государственных облигациях. Когда его рыночная стоимость превышает 100 миллиардов долларов, это означает, что по меньшей мере 80 миллиардов долларов автоматически блокируются в облигациях США. Это более скрытый и эффективный способ, чем традиционные дипломатические переговоры.

**Стратегия аутсорсинга затрат**
Федеральной резервной системе не нужно напрямую печатать деньги, вместо этого глобальные пользователи криптовалюты активно обменивают фиатные деньги на стейблкоины. Эта модель "децентрализованного выпуска" распределяет затраты на расширение денежной массы между миллионами индивидуумов.

**Но вот в чем проблема —**

Кто был основным покупателем американских облигаций в прошлом? Суверенные фонды, такие как Китай и Япония, а также крупные институциональные инвесторы. Эти финансовые средства имеют большой объем, долгосрочные сроки владения и высокую способность к риску.

Теперь ситуация следующая: традиционные крупные покупатели продолжают сокращать свои позиции, а покупателями становятся глобальные розничные инвесторы — участники цепочки блоков, пользователи трансграничных платежей, участники DeFi. Эти средства имеют очевидные характеристики "краткосрочности, фрагментации, высокой волатильности".

Когда долгосрочный капитал в размере триллионов от профессиональных учреждений заменяется разрозненными позициями миллионов розничных инвесторов, стабильность американских облигаций на самом деле претерпевает структурные изменения. Долгосрочные последствия этого перехода, боюсь, только начинают проявляться.