Недавно на одной из ведущих бирж был запущен продукт токенизации акций США, который, как утверждается, позволяет розничным инвесторам напрямую покупать акции США и Гонконга. Я тщательно изучил этот вопрос и обнаружил несколько не совсем корректных моментов.

Сначала скажите, какие акции могут быть токенизированы? Акции таких популярных компаний, как Tesla и Apple, действительно в списке, но вы можете найти Berkshire Hathaway или JPMorgan, эти настоящие акции с добавленной стоимостью? Их нет вовсе. Это совпадение? Я так не думаю. Перекрестные инвестиции между этими технологическими гигантами уже давно не секрет — Apple владеет облигациями Google, Microsoft покупает опционы на Meta, активы и пассивы нескольких ведущих компаний переплетены друг с другом. Эта схема напоминает мне модель, существовавшую перед кризисом субстандартного кредитования в 2008 году, только тогда играли с ипотечными облигациями, а теперь речь идет о токенизации акций технологий.

Посмотрим на действия Маска, они тоже довольно интересны. Проект RWA от SpaceX развивается очень активно, услуги Starlink платные по всему миру, заказы на ракеты, как говорят, расписаны до 2030 года. А как дела у Tesla? На китайском рынке их сильно поджимает BYD, доля рынка продолжает падать. Какой актив качественнее, это видно невооруженным глазом. Что касается токенизации активов, ключевое – это способность базового актива генерировать доход, а не полагаться на спекуляции и взаимное поднятие цен для поддержания оценки.

В конечном итоге, историю о токенизации активов на американском фондовом рынке следует рассматривать с двух сторон. Технологические инновации действительно могут разрушить барьеры традиционных финансов, позволяя большему количеству людей участвовать в глобальном распределении активов. Но в данный момент времени оценка акций технологических компаний уже находится на историческом максимуме, системные риски, возникающие из взаимных владений, ещё не решены, и спешка с переносом на блокчейн выглядит так, будто крипторынок рассматривается как резервуар.

Сектор RWA действительно имеет перспективы, но необходимо четко понимать, какие активы являются действительно качественными, а какие просто раздуваются на основе концепций. Проекты, как ONDO, которые сосредоточены на создании базовой инфраструктуры, сейчас, после коррекции оценки, заслуживают внимания. В инвестициях все же нужно смотреть на суть — может ли сам актив продолжать генерировать денежный поток, а не на то, насколько эффектно он упакован.