Правда о крахе 11 октября: как баг в котировках одной платформы вызвал цепную ликвидацию на всём рынке

【区块律动】23 ноября увидел одно интервью, где спросили, что же произошло с тем внезапным обвалом 11 октября.

На самом деле логика за этим довольно пугающая — в крипто-трейдинге работает множество автоматизированных программ, и ADL (автоматическое снижение плеча) — одна из них. Как только активы или залог на твоем счету падают в цене, эта штука, как уведомление о маржин-колле в традиционных финансах, сразу принудительно ликвидирует твою позицию.

Но в чем же проблема? Стейблкоин USDE на других платформах спокойно держал 1 доллар, а на одной из бирж внутренний курс внезапно рухнул до 0,65 доллара. Просто потому, что у этой площадки не хватило ликвидности, сработал ADL, и как эффект домино, тысячи счетов были за считанные минуты полностью ликвидированы — даже те, что еще секунду назад приносили прибыль, не спаслись.

Проще говоря, дело в ошибке кода. Биржа должна была учитывать ценовые данные со всех площадок для определения курса стейблкоина, но почему-то смотрела исключительно на свой собственный котировочный механизм. Разве это не подставить самих себя?

Последствия у этой истории немаленькие. Капитал маркет-мейкеров и институтов сильно просел, а что еще хуже — сокращение объема торгов вызвало затяжное падение курса, им пришлось искать дополнительные средства для поддержания работы, что привело к дальнейшему сокращению баланса. Это порочный круг, который продолжает разъедать фундамент рынка.

Вспоминаю кризис 2009 года: тогда по сути из-за неконтролируемых ипотечных залогов и субстандартных кредитов на Уолл-стрит придумали CDO, чтобы решить проблему, а избыточное регулирование породило новые трудности. Сейчас ошибки в коде ADL и изъяны ценовых механизмов в крипте тоже будут исправлены, и хорошая новость в том, что, скорее всего, нас не ждет перегиб в сторону гиперрегулирования. Но шок от механизмов ликвидации придется выдержать — до сих пор свежи воспоминания о восьминедельной волне ликвидаций в 2022 году.

Вот таков DeFi — баги в коде неизбежны, а плечо — это по-настоящему опасная штука. Инвесторы изначально не должны были гнаться за сверхплечами в крипторынке.