Что такое эффект черного лебедя и его влияние на криптовалютный рынок

Что такое черный лебедь?

«Черный лебедь» — это крайне маловероятное событие, которое приводит к значительным экономическим последствиям. Такие события представляют особую опасность для финансовых рынков, включая рынок акций и криптовалют.

Black Swan Theory — так звучит название этой теории на английском языке.

История термина восходит к временам, когда считалось, что в природе существуют только белые лебеди. Белый лебедь символизировал красоту и благородство. Однако в 1697 году голландский исследователь Виллем де Вламинг, прибыв в Австралию, обнаружил черных лебедей, что полностью изменило устоявшееся мировоззрение.

Профессор Нью-Йоркского университета Нассим Николас Талеб использовал этот исторический факт в качестве метафоры, назвав свою книгу «Черный лебедь: воздействие крайне невероятного».

Согласно определению Талеба, событие типа «черный лебедь» имеет три характерные особенности:

• Крайняя непредсказуемость: вероятность возникновения настолько мала, что выходит за рамки стандартных прогнозов
• Масштабные последствия: оказывает существенное влияние на экономику, финансовый сектор или даже политическую сферу
• Ретроспективная объяснимость: после наступления события появляются логичные объяснения его причин, что создает иллюзию предсказуемости постфактум

Механизм проявления событий типа «Черный лебедь»

Основной тезис теории черного лебедя заключается в том, что непредсказуемые события могут кардинально изменить состояние финансовых рынков или экономики в целом. Важно понимать, что события становятся непредсказуемыми из-за нашей склонности опираться на схожий и повторяющийся опыт.

Ключевой вопрос теории Талеба можно сформулировать так:

Как мы можем прогнозировать будущее, основываясь только на прошлом опыте?

Другими словами, как из ограниченного набора наблюдений можно делать универсальные выводы? Тот факт, что мы видели только белых лебедей, не означает, что черных лебедей не существует.

Талеб иллюстрирует эту проблему на примере индейки, выращиваемой к Дню Благодарения. На протяжении всей жизни индейку ежедневно кормят, что формирует у нее устойчивое ожидание регулярного питания и благополучия. С каждым днем ее уверенность в завтрашнем дне только крепнет — вплоть до Дня Благодарения, когда ей внезапно приходится «пересмотреть свои убеждения».

Это наглядная демонстрация феномена черного лебедя. Когда мы постоянно сталкиваемся с однотипными явлениями (видим только белых лебедей или получаем ежедневный корм), мы склонны экстраполировать этот опыт на будущее.

События «Черного лебедя» в финансовом секторе

1. Крах доткомов 2001 года

В конце 1990-х и начале 2000-х годов фондовый рынок достиг исторических максимумов благодаря переоцененным технологическим компаниям. В этом событии четко проявились все три характеристики «черного лебедя»:

• Неожиданность: инвесторы массово вкладывали средства в технологические компании, игнорируя их завышенные оценки в убеждении, что «в этот раз все иначе». Масштаб инвестиций свидетельствовал о том, что рынок не ожидал резкого обвала стоимости технологического сектора.

• Существенное экономическое воздействие: 13 марта 2002 года пузырь лопнул, индекс Nasdaq обрушился на 78,4% к октябрю 2002 года. Последовали массовые сокращения рабочих мест, а уровень безработицы в технологическом секторе достиг 17,8% к 2004 году.

• Ретроспективная объяснимость: после краха эксперты объясняли произошедшее иррациональным поведением инвесторов, чрезмерной доступностью венчурного капитала и ошибками в денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы.

2. Финансовый кризис 2008 года

Кризис субстандартного ипотечного кредитования, известный также как Великая рецессия, считается одним из наиболее тяжелых экономических периодов в мировой истории со времен Великой депрессии 1930-х годов.

В экономическом кризисе 2008 года проявились все три характеристики «черного лебедя»:

• Неожиданность: руководители экономической политики, особенно в Федеральной резервной системе США, в большинстве своем не предвидели масштаба кризиса. Алан Гринспен, бывший председатель ФРС, позже признался в интервью Дэвиду Рубинштейну: «Невозможно было представить кризис такого масштаба».

• Существенное экономическое воздействие: во время Великой рецессии уровень безработицы удвоился, достигнув 10%. В период 2007-2010 годов около 3,8 миллиона домов подверглись процедуре принудительного изъятия, инвестиционный банк Lehman Brothers обанкротился, а 25 000 его сотрудников потеряли работу.

• Ретроспективная объяснимость: сегодня большинство экономистов сходятся во мнении, что основной причиной ипотечного кризиса 2008 года была недальновидная кредитная политика на рынке субстандартных кредитов, включая выдачу ипотек неплатежеспособным заемщикам и секьюритизацию этих кредитов для перепродажи.

3. Flash Crash 2010 года

Flash Crash (молниеносный обвал) — термин, описывающий внезапное и резкое падение стоимости акций. Такое событие произошло в 2010 году, когда британский трейдер фьючерсов Навиндер Сарао манипулировал алгоритмами автоматической торговли.

Основные признаки «черного лебедя» в этом случае:

• Неожиданность: молниеносный обвал не был предсказан ни одним аналитиком и произошел без видимых предпосылок.

• Существенное воздействие на рынок: фондовый рынок потерял почти 1 триллион долларов за один день. После этого события были введены более строгие правила регулирования торговой деятельности, в частности, система «автоматических выключателей», останавливающих торги при достижении критических ценовых пределов.

• Ретроспективная объяснимость: расследование показало, что Сарао манипулировал рынком, размещая фиктивные заказы для создания искусственного спроса.

4. События «черного лебедя» на рынке криптовалют

На рынке криптовалют в 2022 году произошло несколько классических примеров «черных лебедей»:

• Крах экосистемы Terra (май 2022 года) привел к потере сотен миллиардов долларов рыночной капитализации за считанные дни. Цена биткойна упала с 39 000 до 29 000 долларов США. Технические причины краха и взаимосвязанность криптовалютных активов усилили масштаб последствий.

• Банкротство криптобанка Celsius, неожиданно приостановившего вывод средств клиентами, стало очередным ударом по рынку. Это событие спровоцировало новую волну кризиса, обрушив цену биткойна с 28 000 до 19 000 долларов всего за одну неделю.

• Крах криптовалютной биржи FTX, некогда второй по объему торгов после ведущих платформ рынка, также считается событием типа «черный лебедь». Миллиарды долларов инвесторов оказались заблокированы, а цена биткойна и всего криптовалютного рынка резко обрушилась — биткойн упал с 21 000 до примерно 15 000 долларов.

Анализ данных показывает, что криптовалютные рынки реагируют на непредвиденные события значительно сильнее традиционных финансовых рынков, демонстрируя более резкие ценовые колебания и изменения объемов торгов.

Стратегии минимизации рисков «черного лебедя» для инвесторов

Изучив концепцию и характеристики «черных лебедей», а также их проявления в прошлом, можно сделать вывод, что такие события неизбежны в будущем — вопрос лишь в том, когда и где они произойдут. Для минимизации потенциальных потерь инвесторы могут принять следующие меры:

• Диверсификация инвестиционного портфеля: распределение капитала между различными классами активов — акциями, золотом, недвижимостью, криптовалютами и другими инструментами.

• Оптимальное распределение активов: следуя принципу «не складывайте все яйца в одну корзину», рекомендуется распределять сбережения между разными банками или, в случае с криптовалютами, между несколькими надежными торговыми платформами.

• Использование рыночных возможностей: события типа «черный лебедь» часто приводят к резкому падению стоимости активов, что может создавать привлекательные точки входа для покупки акций или криптовалют перспективных компаний и проектов с долгосрочным потенциалом.

• Психологическая готовность: важно осознавать неизбежность непредсказуемых событий и быть морально готовым к возможным рыночным потрясениям.

Эффект «черного лебедя» будет сопровождать финансовые рынки всегда. Понимание механизмов его влияния и применение проактивных стратегий защиты капитала позволяют инвесторам снизить риски и потенциально использовать открывающиеся возможности.