Падение Three Arrows Capital: Путешествие Су Чжу от Крипто-империи до тюрьмы

От $3 миллиарда до банкротства всего за три дня. Это не просто числовое изменение, а глубокая история амбиций и неудачи в управлении рисками, которая привела к одному из самых значительных падений в истории криптовалют - падению Су Чжу и Three Arrows Capital (3AC).

Восхождение крипто-титана

Су Чжу, сингапурский предприниматель и соучредитель Three Arrows Capital, начинал с скромных начал. В 2012 году он был всего лишь трейдером в Deutsche Bank, но его амбиции выходили далеко за рамки традиционных финансов. К 2021 году Су Чжу превратился в знаменитость криптовалютной индустрии, а Three Arrows Capital стала известным именем в экосистеме цифровых активов. Его инвестиционные стратегии характеризовались смелыми рыночными позициями и агрессивным размещением капитала, что принесло ему репутацию визионера-трейдера среди многих участников отрасли.

Однако эта, казалось бы, непоколебимая криптоимперия в конечном итоге рухнет под тяжестью собственных заемных позиций.

Машина с плечом

Формула успеха Су Чжу в значительной степени основывалась на систематической оптимизации левереджа. Он эффективно трансформировал Three Arrows Capital в сложную операцию по арбитражу левереджа, обеспечив финансирование от нескольких институциональных кредиторов, включая BlockFi, Voyager Digital и Genesis Trading. Привлеченный капитал в основном направлялся на создание еще более крупных левереджированных позиций.

Этот подход представляет собой стратегию финансового инжиниринга с высоким уровнем риска. За впечатляющей инвестиционной эффективностью скрывалась хрупкая финансовая структура. По мере того как коэффициенты заемного капитала постоянно увеличивались, вероятность катастрофической ликвидационной цепной реакции пропорционально возрастала.

Ситуация стала еще более сложной из-за роли Су Чжоу в экосистеме. Помимо управления позициями 3AC, он стал доверенным лицом значительного капитала от состоятельных частных лиц, резервов институциональных трастов и других распределений хедж-фондов. Тем временем он публично продвигал теории о «суперцикле» криптовалют в социальных сетях, выделяя миллионы на приобретение токенов невзаимозаменяемого типа по премиум-ценам.

То, что казалось наблюдателям за рынком надежной инвестиционной операцией, на самом деле было неустойчивой структурой с плечом, подверженной рыночной волатильности.

Рынок: Катализатор LUNA

В мае 2022 года появились первые признаки структурной слабости. Падение токена LUNA мгновенно стерло позицию Three Arrows Capital в $500 миллион. Многие наблюдатели в отрасли изначально восприняли это как изолированное поражение, но это оказалось первым домино в более крупном системном сбое.

Последующее общее падение на рынке Биткойна и альтернативных криптовалют полностью подорвало стратегию кредитного плеча 3AC. Рассмотрим финансовую механику: при использовании $2 миллиарда в криптовалютных активах в качестве залога для заимствования $1 миллиарда, снижение стоимости залога на 50% превращает управляемое плечо в непосильную ответственность, и ликвидация становится неизбежным исходом.

По мере ухудшения рыночных условий кредиторы начали требовать погашения долгов и маржинальных коллов. Ответ Су Чжу был примечательным - полное прекращение коммуникации. Он стал недоступен для партнеров, инвесторов и контрагентов.

Корпоративный крах и юридические последствия

Трехстрелочная капитальная компания в конечном итоге подала заявление о банкротстве, оставив после себя разрыв обязательств в размере 3,5 миллиарда долларов. Последствия вышли за пределы самой 3AC, вызвав неплатежеспособности в нескольких криптовалютных компаниях и значительные потери для тысяч инвесторов. Тем временем, как сообщается, Су Чжу переехал в Дубай, сохраняя значительный образ жизни, несмотря на финансовые разрушения, оставленные позади.

Ситуация достигла своего юридического заключения в сентябре 2023 года, когда власти задержали Су Чжу, пытавшегося покинуть Сингапурский аэропорт Чанги с поддельными документами. Это ознаменовало его превращение из пионера в инвестициях в криптовалюту в ответчика по финансовым преступлениям, которому грозит потенциальное десятилетнее заключение. Его $50 миллионное имущество в Сингапуре было конфисковано, его некогда ценный портфель NFT значительно обесценился, а его профессиональная репутация понесла непоправимый ущерб.

Уроки рынка и последствия управления рисками

Крах Three Arrows Capital представляет собой не просто изолированный бизнес-провал. Он демонстрирует фундаментальные риски чрезмерного кредитного плеча на волатильных рынках активов и подчеркивает критические уязвимости в финансовой инфраструктуре криптовалют.

Метеорический рост Сю Чжу является примером того, как структуры инвестиционного плеча могут казаться надежными во время роста рынка, но содержат внутренние структурные слабости. Устойчивое создание богатства на рынках цифровых активов требует не только способности к приобретению, но и стратегию сохранения через правильные протоколы управления рисками.

Это исследование случая служит важным напоминанием для участников рынка: на криптовалютных рынках кредитное плечо усиливает как положительные, так и отрицательные результаты. Оно может ускорить рост в благоприятных условиях, но также может ускорить падение в условиях неблагоприятного рынка. Инвестиционные подходы, которые приносят чрезмерную прибыль с очевидной легкостью, часто содержат скрытые факторы риска, которые проявляются в периоды рыночного стресса.

Сага Three Arrows Capital завершилась юридическими проблемами Су Чжу, но её влияние как предостережение по управлению рисками продолжает резонировать в экосистеме цифровых активов.