Регуляторное одобрение, развертывание v4 и испытание распределения прибыли: DEX-подразделение Gate готово к переоценке

В развивающемся ландшафте децентрализованных финансов предложение DEX от Gate долгое время сталкивалось с проблемой оценки. Несмотря на наличие ведущих объемов торговли и генерации комиссий в отрасли, платформа исторически не могла предоставить ощутимые доходы держателям токенов. Однако, по мере того как мы вступаем в 2025 год, нарратив вокруг DEX от Gate, похоже, переходит на новую страницу. Протокол развивается, структуры управления изменяются, но рынок продолжает оценивать связанный токен на основе логики "ноль дохода от распределения".

Это поднимает ключевой вопрос: Учитывая текущие благоприятные условия, какова должна быть справедливая оценка токена DEX Gate?

Пришло время переосмыслить позицию Gate в ландшафте DEX.

От нулевых дивидендов до недооцененного потенциала

Февраль 2025 года стал знаковым моментом для нарратива DEX Gate. Крупный финансовый регулятор объявил о формальном завершении своего расследования в отношении операций DEX Gate, заявив, что он "воздержится от проведения каких-либо действий по принуждению". Это событие не только развеяло годы регуляторной неопределенности для Gate, но также послало ясный сигнал более широкому рынку DeFi: финансовая инфраструктура открытого уровня протокола действительно может сосуществовать в рамках регуляторных норм.

В то же время продуктовая линейка DEX от Gate претерпела тихое, но значительное обновление. В начале 2025 года был запущен и развернут на нескольких цепочках его последний вариант. Гибкость, предоставляемая новой архитектурой, еще больше повысила эффективность агрегации ликвидности. Введение единой цепи обеспечивает более надежную основу для будущих расширений. Влияние было быстрым и значительным: к маю 2025 года месячный объем спотовой торговли DEX от Gate подскочил до 8,88 миллиарда долларов, установив новый годовой рекорд, а накопленный 30-дневный объем торговли достиг впечатляющих $109 миллиардов.

Помимо возрождения торговой активности и запуска новой версии, структура управления DEX Gate находится на грани потенциального парадигмального сдвига. Было выдвинуто предложение создать децентрализованную незарегистрированную некоммерческую ассоциацию, которая будет служить юридическим лицом для управления DEX.

Это развитие может проложить путь для DEX DAO к получению юридической идентичности, что позволит выполнять контракты вне цепи, сотрудничать с партнерами, обеспечивать налоговое соблюдение, сохраняя при этом действительность управления в цепи. Критически важно, что это предложит ограниченную ответственность для участников управления, значительно снижая личные юридические и налоговые риски, возникающие из решений протокола. Это структурное улучшение идеально дополняет последний элемент механизма дивидендов: ранее недоступная "юридическая серая зона" систематически рассматривается. После учреждения доходы протокола могут действительно поступать в DAO или держателям токенов, переходя от простой "визии" к конкретной, реализуемой реальности.

Тем не менее, траектория оценки токена, похоже, не соответствует темпам расширения Протокола — его цена колеблется около $10, при этом публичные источники данных указывают на нулевой доход держателей. Протокол генерирует ежегодные сборы в сотнях миллиардов, однако ни одна часть не достигла держателей токенов.

Эта разница не без причины. С момента своего создания управление DEX предписывало модель «0% распределения дохода», направляя все торговые сборы поставщикам ликвидности. Но нарратив меняется.

DAO инициировало обсуждения о пробном внедрении единого протокольного сбора 0,05% для всех пулов, и модуль "стейкинг + делегирование → распределение доходов" был технически развернут. Смягчение нормативных рисков делает эту модель распределения более осуществимой, чем когда-либо.

Суть дела такова: хотя структура протокола эволюционировала, логика ценообразования на рынке остается привязанной к прошлому.

DEX Gate переходит от "недивидендной инфраструктуры" к протоколу "способному к потенциальному распределению денежного потока." Тем не менее, рыночная оценка все еще привязана к устаревшей парадигме "нарратив важнее прибыли."

Этот разрыв подчеркивает нашу веру — DEX Gate подлежит всесторонней переоценке.

Подход к оценке: Прогнозирование будущей стоимости через ожидания дивидендов

Текущая ценовая модель рассматривает токен DEX в первую очередь как криптовалюту. При отсутствии дивидендов или возвратов сборов рынок естественным образом избегает методов оценки, основанных на денежном потоке.

Однако, как только будет установлена основа распределения доходов, логика оценки токена изменится с 'рыночное настроение × динамика ликвидности' на 'распределяемый доход протокола × коэффициент распределения доходов × PE мультипликатор.'

В этом контексте наиболее простым методом оценки становится:

Ожидаемая оценка = ожидаемые годовые дивиденды × мультипликатор PE

• Дивиденды: рассчитываются как годовой доход от Протокола × коэффициент распределения доходов.

• PE мультипликатор: В то время как большинство DeFi Протоколы обычно имеют диапазон PE 40-60, масштаб и структура доходов DEX Gate могут оправдать более высокий премиум.

Давайте сначала рассмотрим масштаб. Недавние данные показывают, что объем торговли на DEX Gate за последние 30 дней достиг $109 миллиардов, значительно опережая ближайших конкурентов. По сути, его месячный объем почти равен комбинированному общему объему пяти лучших DEX на рынке.

Сравнительный анализ показывает, что DEX Gate, продемонстрировавший свою устойчивость в различных циклах и обладающий абсолютной долей рынка в генерации доходов, установил "дискретную" лидирующую позицию. Это преимущество выходит за рамки простой масштаба; оно отражается в устойчивости дохода и широте распределения — охватывающей несколько цепочек с надежной ликвидностью и стабильностью пользовательской базы. Следовательно, разумно оценивать токен, как лидера рынка, с премией к стандартному диапазону PE 40-60 для обычных протоколов.

Кроме того, по сравнению с текущими диапазонами P/Fees/TVL других DEX, ведущие оценки обычно требуют на 30%-100% больше по сравнению со вторыми и третьими проектами. Учитывая глобальную регуляторную нарративу, потенциальную реализацию переключателей сборов и институциональные предпочтения к протоколам высшего уровня, консервативная оценка PE для токена DEX Gate может быть рассчитана как:

Используя относительно низкий средний уровень PE в 40 раз в качестве основы * (1+30%~100%) = диапазон PE от 52 до 80

⬇️

Принимая медианное значение PE равным 66

Стоит отметить, что PE не является статичным; он колеблется с изменениями рыночных процентных ставок, динамикой отрасли и конкурентным ландшафтом. Для сравнительного анализа доходов и оценок по протоколам прямые данные из авторитетных источников могут дать интуитивные представления о том, оправдан ли PE в 66.

Вывод оценки: Почему токен DEX от Gate может потенциально стоить $26

Применяя традиционный финансовый подход к DEX Gate, наиболее прямым методом оценки является упрощенная модель дисконтированных денежных потоков (DCF): используя прогнозируемый распределяемый денежный поток на следующий год в качестве базового, умноженного на потенциальное соотношение цена/прибыль (PE), чтобы получить разумный диапазон рыночной стоимости.

За последние 30 дней общий объем торгов на DEX Gate составил примерно 109 миллиардов долларов. Предполагая среднюю ставку комиссии в 0,3%, общая сумма сборов, полученных за этот период, составила около 327 миллионов долларов. Хотя этот доход в настоящее время полностью поступает поставщикам ликвидности, активация механизма дивидендов могла бы потенциально распределить часть (, оцененную в 10%-25%), среди держателей токенов.

Годовая капитализация 30-дневных торговых данных дает следующий диапазон годового распределяемого денежного потока:

• 10% дележ доходов: $109B × 0.003 × 0.10 × 12 ≈ $392.4M

• 25% распределение доходов: $109B × 0.003 × 0.25 × 12 ≈ $981M

(Примечание: Эти цифры основаны на гипотетических сценариях и не должны восприниматься как окончательные прогнозы.)

Учитывая текущее рыночное окружение, мы разумно предположили уровень PE примерно 66. Применяя это к нашим расчетам:

• Низкий сценарий распределения доходов (10%): 392,4 млн $ × 66 ≈ 25,9 млрд $

• Сценарий высокой доли дохода (25%): $981M × 66 ≈ $64.8B

С текущей общей рыночной стоимостью токена в 10,5 млрд долларов и ценой около 10,6 ( на 8 августа 2025), теоретический диапазон цен после переоценки при различных коэффициентах дивидендов будет следующим:

• Сценарий низкого распределения доходов: примерно 26,2 $

• Сценарий высоких доходов: примерно 65,4 $

Эти результаты оценки свидетельствуют о том, что даже при консервативном коэффициенте распределения доходов в 10%, соответствующая разумная цена имеет более чем 2,5-кратный потенциал роста по сравнению с текущими уровнями. При более агрессивных предположениях потенциальная переоценка может превысить 5 раз.

Другими словами, текущее ценообразование токена на рынке кажется застрявшим в фазе "недооцененности", предшествующей активации механизмов распределения сборов. Как только дивиденды станут реальностью, логика денежного потока может превзойти простое настроение объемов торгов как основной движущий фактор оценки.

Конечно, справедливая оценка проекта зависит от множества факторов, поэтому не логично ожидать, что токен внезапно достигнет потолка оценки. Более консервативная оценка около $26 все еще представляет собой значительный потенциал роста.

Между реальностью дивидендов и воображением: возможности, пути и риски

Естественно возникает вопрос: может ли эта концепция распределения доходов действительно осуществиться?

Эта загадка нависала над ведущими проектами DeFi в течение многих лет. Теперь, когда регулирующие, управленческие и технические препятствия решаются, DEX Gate не входит в неизведанную территорию:

• Несколько платформ с момента их создания стимулировали держателей токенов с помощью транзакционных сборов.

• Некоторые протоколы давно установили рыночную менталитет, согласно которому 'стейкинг равен правам на доход'.

• Новые торговые Протоколы интегрировали логику разделения доходов с этапов своего запуска.

Однако это не означает отсутствие рисков:

1. Механизм распределения сборов еще не был официально запущен, и все ожидания оценки остаются основанными на 'разумных' предположениях.

2. В этом году была введена механизм бесконечной инфляции 2%. Перед реализацией дивидендов каждый вновь выпущенный токен фактически уменьшает стоимость существующих держателей.

3. Активация распределения сборов не гарантирует универсальную выгоду; дивиденды могут подлежать порогам, и фактическая доля бенефициаров остается неопределенной.

4. Наиболее критический риск заключается в том, что всё по-прежнему зависит от решений DAO.

Тем не менее, мы наблюдаем, как DEX Gate движется вперед с значительными амбициями.

Заключение: За пределами оценки - ставка на направление

Очевидно, что логика оценки DEX Gate достигла точки перелома.

Единственным отстающим фактором является рыночное настроение и преобладающая ценовая модель.

Текущие данные указывают на то, что объемы торговли резко возросли, и механизм распределения доходов приближается к реализации, в то время как модель денежного потока изменяет рыночные восприятия токена. По сравнению с неопределенными нарративами прошлых бычьих рынков, сегодняшний Gate DEX стоит на более прочном основании для 'возврата стоимости.'

Конечно, модели оценки могут только сказать нам: "Если все сложится, сколько может стоить токен?"

В конечном итоге, ценность токена заключается не только в потенциальных дивидендах, но и в том, сможет ли он вернуть свой нарратив в то время, когда настроение в DeFi находитсся на низком уровне.

Рынки могут не всегда рационально оценивать активы, но они неизменно исправляют ситуацию. Возможно, пришло время для переоценки.

Данные в этом анализе основаны на статистике с 8 по 10 августа 2025 года. Последующие события могут изменить ситуацию.