От нуля до героя: Влияние мем-токенов на рынок криптоактивов

Недавно в журнале Economics Letters была опубликована статья под названием "От нуля до героя: Эффект переизбытка Meme-токенов на рынке криптоактивов". В статье анализируется событие выпуска Мем-токена Трампом, раскрывающее гетерогенные колебания эффекта переизбытка, вызванные рыночными настроениями и фундаментальными факторами. Политические сигналы усиливают спекулятивную динамику, подчеркивая все более важную роль политических факторов в формировании рынка криптоактивов и поведения инвесторов.

Введение

Политическая динамика все более влияет на финансовые рынки, и рынок криптоактивов стал важной областью пересечения политики и финансов. Президентские выборы в США 2024 года еще больше подчеркнули эту связь: Трамп начал поддерживать цифровые активы, утверждая, что хочет сделать США "столицей криптовалют на Земле" и поместив криптовалюту в центр своей экономической повестки. Это вызвало у рынка ожидания более дружелюбной политики в течение его срока.

18 января 2025 года Трамп выпустил свой официальный мем-токен ($TRUMP) на блокчейне Solana. В течение 24 часов цена $TRUMP взлетела на 900%, объем торговли достиг 18 миллиардов долларов, а рыночная капитализация превысила 4 миллиарда долларов, что больше, чем у самого крупного мем-токена DOGE на тот момент. На следующий день выпуск мем-токена $MELANIA, связанного с первой леди, еще больше стимулировал рыночные спекуляции. Эти события не только носят спекулятивный характер, но и представляют собой значительный экзогенный шок, влияние которого выходит за рамки финансовых спекуляций, выпуская более широкие сигналы регулирования и политической повестки.

Данное исследование направлено на изучение того, как это событие одновременно служит политическим сигналом и финансовым событием, влияющим на рынок криптоактивов. Исследование сосредоточено на трех ключевых вопросах:

1. Как публикация $TRUMP влияет на доходность и волатильность основных криптоактивов?

2. Это событие вызвало ли финансовую инфекцию на рынке криптоактивов?

3. Имеет ли это влияние гетерогенность, проявляющаяся в том, что различные Криптоактивы реагируют по-разному в зависимости от их технологической основы, назначения или спекулятивной привлекательности?

Для ответа на эти вопросы в данной статье используется модель многомерной обобщенной авторегрессионной условной гетероскедастичности BEKK (, которая особенно подходит для анализа динамических отношений между волатильностью и корреляцией во времени.

Исследование выбрало десять крупнейших по рыночной капитализации криптоактивов для эмпирического анализа, и было обнаружено, что после выпуска Мем-токена Трампа существует значительный эффект волатильности между криптоактивами, что указывает на наличие финансовой инфекционной реакции на рынке. Событие вызвало значительное изменение динамики рынка, при этом Solana и Chainlink зафиксировали наибольший рост благодаря своей инфраструктуре и стратегическим связям. В то же время такие основные криптоактивы, как биткойн и эфириум, продемонстрировали высокую устойчивость, их накопленные аномальные доходности )CARs( и дисперсия в поздний период события стали стабильными. Напротив, такие Мем-токены, как Dogecoin и Shiba Inu, показали обесценение, и средства, вероятно, были перенаправлены на $TRUMP.

Эмиссия $TRUMP происходит в условиях высокой политической поляризации в США, и бренд Трампа сам по себе тесно связан с сильными политическими эмоциями, что увеличивает чувствительность инвесторов и усиливает реакцию рынка. Для некоторых инвесторов поддержка Трампа символизирует уникальную спекулятивную возможность, порождая сильный "эффект подражания"; в то время как другие инвесторы, осознавая политические и регуляторные риски из-за его спорного имиджа, занимают более осторожную позицию. Эта поляризация объясняет наблюдаемую высокую волатильность и дифференцированную реакцию рынка — от энтузиазма по поводу ожидаемой политической поддержки до сомнений в отношении репутации и политической неопределенности.

В последние годы инфляционные эффекты на рынке криптоактивов вызывают все большее внимание, так как они имеют важное значение для финансовой стабильности, управления рисками и диверсификации инвестиционного портфеля. Существующие исследования в основном сосредоточены на переливании между криптоактивами или между криптоактивами и традиционными финансовыми активами, выявляя модели связности, инфляционных рисков и передачи волатильности. Однако большинство этих исследований обращает внимание на финансовые или технические причины, такие как крах рынка, ограничения ликвидности или инновации в области шифрования. Политические сигналы, особенно механизмы инфляции, связанные с токенами, имеющими политическую связь, по-прежнему остаются пробелом в исследованиях.

Данное исследование является первым анализом влияния токенов с политической связью на рынок криптоактивов. Оно расширяет понимание того, как политические нарративы влияют на рынок децентрализованных финансов. Кроме того, в отличие от предыдущих исследований, которые в основном сосредоточены на негативных шоках, данное исследование акцентирует внимание на воздействии положительных шоков, вызванных политическими сигналами, на рынок. Особенно стоит отметить, что имеются доказательства того, что положительные шоки влияют на волатильность криптоактивов даже сильнее, чем негативные шоки. В конечном итоге, данное исследование предоставляет важные рекомендации для научного сообщества, практиков и законодателей, выявляя гетерогенность рыночной реакции на токены с политической связью и подчеркивая, как характеристики активов влияют на динамику финансовых заражений.

Данные и методы

) 2.1 Данные и выбор образцов

В этом исследовании используются экслюзивные данные о среднем курсе закрытия за минуту (close mid-price), охватывающие 10 наиболее представительных Криптоактивов из 20 по рыночной капитализации: Биткойн ###Bitcoin, BTC(, Эфириум )Ethereum, ETH(, Риппл )Ripple, XRP(, Солана )SOL(, Догикоин )Dogecoin, DOGE(, Чейнлинк )LINK(, Аваланш )AVAX(, Шиба Ину )Shiba Inu, SHIB(, Полкадот )DOT( и Лайткойн )Litecoin, LTC(. Данные были получены с биржи Gemini, которая является централизованной торговой платформой в США, широко использованной в предыдущих исследованиях, конкретные данные были получены из базы данных LSEG Tick History.

Данный набор данных содержит в общей сложности 20,160 наблюдений, временной интервал с 11 января 2025 года по 25 января 2025 года, охватывающий симметричный период времени вокруг официального выпуска Мем токена Трампа ) 18 января 2025 года (, что облегчает проведение сравнительного анализа до и после события.

Согласно практике, изложенной в существующих документах, в данном исследовании используется следующая формула для расчета доходности криптоактивов:

Доходность = ln)Pt ∕Pt-1(

Где Pt обозначает цену цифровых активов в момент времени t.

Время события определено как 18 января 2025 года по всемирному координированному времени )UTC( в 2:44 ночи, этот момент является официальным выпуском нового Meme токена, который впервые будет объявлен новым президентом США. Рассчитывается накопленная аномальная доходность для оценки эффекта каскадной информации. В данной статье рассчитывается средняя базовая доходность каждого криптоактива за период с 1 по 10 января 2025 года, чтобы представить относительно стабильную предварительную выборку. Затем из фактической доходности в выборке вычитается эта база, чтобы получить избыточную доходность относительно рыночной базы, и путем суммирования вычисляются CARs.

) 2.2 Метод

Использование модели BEKK-MGARCH для анализа воздействия запуска мем-токена Трампа на рынок криптоактивов. Предполагается, что логарифмическая доходность распределена нормально со средним значением ноль и условной матрицей ковариаций Ht, модель задана следующим образом:

( опускаю здесь формулу )

H обозначает матрицу безусловной ковариации. Параметры матрицы удовлетворяют условиям a,b>0 и a+b<1, чтобы обеспечить стационарность и положительность модели. Затем проводится тест на эффект заражения. Учитывая возможные ошибки первого рода при использовании высокочастотных данных, в данной статье используется более строгий уровень значимости α=0.001.

Результат

3.1 Эффект превышения волатильности

Предварительный анализ показал взаимосвязи между криптоактивами, которые были оценены с помощью модели BEKK-MGARCH. На этапе после события взаимосвязь между активами значительно усилилась. Это открытие поддерживает гипотезу о том, что "событие вызвало эффект перераспределения волатильности". В то же время, амплитуда колебаний стационарных логарифмических доходов увеличилась, что отражает рост нестабильности на рынке и ускорение темпов коррекции. Доходы всех криптоактивов во время этого события претерпели резкие колебания, что дополнительно подчеркивает системное влияние данного события.

!7384155

Результаты динамической условной ковариации, оцененные с помощью модели BEKK-MGARCH, показывают, что это событие действительно вызвало финансовую инфекцию и эффект волатильности на рынке криптоактивов. Ковариационные коэффициенты большинства событий на поздних этапах значимы на уровне 0,001, особенно между такими активами, как ETH, SOL и LINK, где ковариация значительно возросла, что демонстрирует более сильную взаимосвязь и более высокий уровень рыночной интеграции. В то же время, SHIB и DOT, хотя и достигли уровня значимости 0,01, оказывают более слабое влияние. Некоторые активы, такие как LTC и XRP, даже показали снижение ковариации после события, что указывает на то, что эффект распространения не равномерно распределен между всеми активами. В целом результаты подчеркивают структурное влияние события выпуска Мем-токенов на весь рынок криптоактивов.

!7384156

( 3.2 Эффект каскадной информации

Анализируя накопленные аномальные доходы ) CARs ###, дополнительно раскрывается каскадный эффект информации, вызванный выпуском Мем-таблицы Трампа. Результаты показывают, что это событие оказывает значительное структурное влияние на динамику рынка, проявляющееся в специфических реакционных путях активов и усиленной волатильности.

На предварительном этапе события большинство криптоактивов испытали положительную доходность, возможно, под влиянием спекулятивных ожиданий или оптимизма рынка по поводу возможного избрания Трампа 47-м президентом США. Это указывает на то, что даже при отсутствии определенной информации инвесторы продемонстрировали явное спекулятивное поведение при покупке, что соответствует широко задокументированной в криптоактивах характеристике "страха упустить возможность".

!7384157

На этапе после события особенно выделяются три ключевые динамики:

1. SOL показал отличные результаты, превзойдя все другие активы, что, вероятно, связано с его прямой технической связью как блокчейна, поддерживающего мем-валюту Трампа.

2. LINK также демонстрирует сильные результаты, что может быть связано с его связью с крупной американской технологической компанией Oracle.

3. Биткойн, Эфириум, Риппл, Лайткойн и другие成熟ные криптоактивы после умеренного роста постепенно стабилизировались, что отражает их рыночную упругость и относительную изолированность от влияния каскадной спекуляции.

!7384158

В то же время DOGE и другие мем-токены, такие как SHIB, оказались особенно уязвимыми, демонстрируя явный эффект замещения активов, то есть спекулятивный капитал перемещается от старых мем-токенов к новоиспечённым токенам Трампа. Несмотря на то что AVAX и DOT обладают прочной технической основой, они также не избежали этой тенденции перемещения капитала и показывают признаки потери стоимости.

Выпуск мем-токена Трампа стал экзогенным шоком, который разорвал рыночную координацию перед событием. Перед событием активы показывали высокую совместную волатильность; однако после события CAR разных активов сильно различались, от +20% для Solana до -20% для Dogecoin и Shiba Inu.

!7384159

Эти результаты показывают, что специфические нарративы активов, технологическая взаимосвязь и субъективное восприятие инвесторов могут значительно увеличивать различия в реакциях доходности активов в условиях значительных информационных шоков.

Вывод

Данное исследование рассматривает влияние выпуска Криптоактивов, связанного с политическими фигурами ###, такими как президент США (, на крипторынок, с акцентом на анализ эффектов волатильности и каскадирования информации.

Результаты исследования показывают, что реакция рынка на это событие имеет значительную гетерогенность. Например, благодаря прямой технологической связи с Мем-коином Трампа, SOL значительно выиграл от этого. Активы, использующие ту же базовую инфраструктуру блокчейна, также получили поддержку благодаря тому, что «попали в струю» этого события.

В то же время, такие основные криптоактивы, как биткойн и эфир, благодаря своей ключевой позиции на рынке, проявляют большую стабильность и сыграли роль якоря в этом событии, стабилизировав общую рыночную структуру. Это указывает на то, что настроение инвесторов больше не зависит только от основных факторов технического анализа, также