Эфир оценка большая дискуссия! Девять моделей говорят 4837 долларов, признавая, что цена недооценена.

Согласно словам Ки Ён Чжу, рыночного аналитика и генерального директора платформы анализа криптоактивов CryptoQuant, родной токен сети Ethereum ETH недооценен по 9 из 12 популярных моделей оценки. Комплексная “справедливая стоимость”, рассчитанная с использованием всех 12 моделей оценки, устанавливает цену ETH примерно на уровне 4,837 долларов, что на более чем 58% выше, чем цена на момент написания этой статьи.

9 моделей подтверждают, что Ethereum недооценен на 58%

! Оценка Ethereum

（Источник：ETHval）

Каждая модель оценки имеет трехуровневую систему оценки надежности, где третий уровень является наиболее надежным. Из 12 моделей 8 имеют рейтинг надежности не ниже двух уровней. «Эти модели были разработаны заслуживающими доверия экспертами из академического мира и традиционных финансов», — сказал Ки Ён Джу. Этот метод проверки с использованием нескольких моделей предоставляет более комплексный взгляд, чем одна модель.

Согласно данным ETHval, модель оценки App Capital учитывает все активы в цепочке, включая стейблкоины, токены ERC-20, невзаимозаменяемые токены (NFT), токенизированные активы реального мира (RWA) и мостовые активы. Эта модель оценивает справедливую стоимость ETH в 4,918 долларов. Логика этой модели заключается в том, что Ethereum как платформа для этих активов должен отражать определенную долю общей стоимости всех активов на платформе.

Согласно закону Меткалфа (который утверждает, что ценность сети пропорциональна квадрату числа активных пользователей или узлов в сети), прогнозируемая цена ETH составляет 9 484 долларов, что означает, что согласно этой модели, этот актив недооценен более чем на 211%. Закон Меткалфа изначально использовался для оценки стоимости телекоммуникационных сетей, позже он был применен к социальным медиа и блокчейн-сетям. Эта модель подчеркивает потенциал экспоненциального роста сетевого эффекта.

Оценка ETH через фреймворк Layer-2 (L2), который учитывает общую заблокированную стоимость (TVL) в экосистеме масштабируемых сетей Ethereum Layer-2, прогнозирует цену ETH в 4 633 долларов за монету ETH, что означает, что ETH недооценен примерно на 52%. Эта модель считает, что с расширением экосистемы Layer-2 ценность основной сети Ethereum как уровня расчетов будет продолжать расти.

Логика трех основных моделей оценки с ростом

Модель App Capital (4,918 долларов США): основанная на общей стоимости всех активов на платформе, считает, что Эфир как слой нагрузки должен получить соответствующую стоимость.

Закон Меткалфа (9,484 долларов): основан на сетевом эффекте, считает, что рост числа пользователей приведет к экспоненциальному росту ценности.

**Layer-2 фреймворк (4,633 долларов) **: основываясь на TVL экосистемы L2, считается, что ценность Ethereum как слоя расчетов будет расти с расширением L2.

Эти модели имеют общую черту: они исходят из масштаба экосистемы Ethereum и сетевого эффекта, полагая, что текущая цена не отражает истинную ценность платформы. Они представляют собой оптимистичные ожидания по поводу долгосрочных перспектив Ethereum, веря, что с дальнейшим расширением экосистемы стоимость ETH будет переоценена.

Обратное предупреждение модели доходности Ethereum

! Модель доходности Ethereum

(источник: ETHval)

Несмотря на общий оптимизм в перспективе, одна из моделей оценки считает, что Ethereum сильно переоценен. Модель оценки доходности доходов (то есть оценка ETH путем деления ежегодного дохода сети на доходность стейкинга ETH) показывает, что текущая цена ETH превышает 3000 долларов, что означает переоценку более чем на 57%. Согласно стандартам и методам ETHval, доходность доходов является самой надежной моделью оценки стоимости ETH.

Согласно этой модели, цена ETH должна составлять около 1,296 долларов, что подчеркивает снижение доходов сети Ethereum, поскольку комиссии достигли исторически низкого уровня, а конкурентные сети захватили часть его рыночной доли. Эта модель использует вариант метода дисконтирования денежных потоков (DCF), широко используемого в традиционных финансах, рассматривая сеть как компанию, чья стоимость должна основываться на фактической прибыли, которую она генерирует.

Модель доходности была оценена ETHval как самый надежный метод оценки, и это не случайно. В традиционных финансах методы оценки, основанные на реальных денежных потоках, всегда были основными и надежными. Долгосрочная стоимость компании в конечном итоге зависит от ее способности генерировать прибыль, а не от размера ее экосистемы или числа пользователей. Если Ethereum не сможет преобразовать свою огромную экосистему в стабильный сетевой доход, то его высокая оценка может быть трудно поддерживать.

Снижение доходов от сети Ethereum является реальностью, которую нельзя игнорировать. С распространением решений Layer-2 значительное количество транзакций перемещается с основной сети на L2, что приводит к резкому снижению доходов от транзакционных сборов основной сети. В то же время рост конкурентных цепочек, таких как Solana и Avalanche, также отвлекает часть пользователей и объемов транзакций. Если эта тенденция снижения доходов продолжится, это окажет негативное влияние на долгосрочную оценку Ethereum.

Хотя снижение комиссии до исторического минимума является хорошей новостью для пользователей, для держателей ETH это может быть не так. После внедрения EIP-1559 часть торговых сборов была уничтожена, что теоретически должно было создать дефляционное давление на ETH. Однако если общая сумма сборов сама по себе очень низка, то эффект механизма уничтожения также будет значительно снижен. Это структурное снижение доходов является основной причиной пессимистической оценки, полученной в модели доходности.

Философский спор за разницей в оценочных моделях

Сообщество Ethereum и аналитики все еще спорят о том, как правильно оценить стоимость первой в мире платформы смарт-контрактов. Многие утверждают, что традиционные модели оценки недостаточны для оценки новых цифровых активов и децентрализованных блокчейн-сетей. Этот спор по сути является философским противоречием о том, откуда происходит ценность блокчейн-сетей.

Модели оценки с бычьими прогнозами (такие как App Capital, закон Меткалфа и рамки Layer-2) подчеркивают сетевые эффекты и масштаб экосистемы. Они считают, что стоимость блокчейн-сети в основном зависит от её способности быть платформой: чем больше активов, пользователей и приложений она поддерживает, тем ценнее становится сеть. Эта точка зрения аналогична оценке Facebook или Amazon, при которой акцент делается на масштаб пользователей и влияние платформы, а не только на текущую прибыль.

Напротив, модель доходности представляется консервативной точкой зрения традиционных финансов. Она требует, чтобы блокчейн-сеть функционировала как компания, которая должна генерировать реальные денежные потоки и прибыль. Хотя такие факторы, как количество пользователей и масштаб экосистемы, безусловно, важны, в конечном итоге они должны преобразовываться в измеримые доходы. Эта точка зрения аналогична осторожному подходу инвесторов в价值, которые оценивают компании и не готовы платить чрезмерную премию за будущий потенциал.

Эти две точки зрения имеют свои разумные основания. Модель роста захватывает уникальную ценность сети блокчейнов как платформы, подчеркивая важность сетевых эффектов в цифровой экономике. Однако их слабость заключается в том, что они могут быть слишком оптимистичными и игнорировать проблемы, связанные с преобразованием масштаба экосистемы в реальную ценность. Модель доходности предлагает реалистичную опору, напоминающую инвесторам, что не следует давать слишком высокую оценку, основываясь только на видении и потенциале. Но ее ограничение в том, что она может недооценивать потенциал долгосрочного создания ценности платформенных активов.

Во какую модель должны верить инвесторы?

Перед лицом такой экстремальной разницы в оценках (от 1,296 долларов до 9,484 долларов), как инвесторам следует делать выводы? Ответ, возможно, заключается в понимании предположений и применимых сценариев каждой модели. Суммарная справедливая стоимость в 4,836 долларов представляет собой промежуточную позицию, но эту цифру также необходимо рассматривать с осторожностью.

Для долгосрочных инвесторов бычья оценочная модель предоставляет основания для роста. Если верить, что экосистема Ethereum будет продолжать расширяться, а Layer-2 приведет к масштабируемым приложениям, то текущая цена действительно может быть недооценена. Однако это требует от Ethereum сохранения своего доминирования в области платформ для смарт-контрактов и нахождения способов преобразования масштабов экосистемы в сетевой доход.

Для инвесторов, склонных к риску, предупреждения модели доходности не следует игнорировать. Если Ethereum не сможет изменить тенденцию снижения сетевого дохода, даже если экосистема продолжит расширяться, оценка ETH может столкнуться с давлением. Особенно в условиях растущего участия традиционных финансовых учреждений на рынке криптовалют, методы оценки на основе денежного потока могут получить большее признание.

На самом деле, эти 12 моделей оценки могут иметь свою ценность, но они подходят для разных временных рамок инвестирования и склонностей к риску. Краткосрочные трейдеры могут больше сосредоточиться на техническом анализе и рыночных эмоциях, в то время как долгосрочные инвесторы должны принимать собственные решения в этих фундаментальных расхождениях в оценке.