Редкое добровольное отказ! Terminal Finance отменяет запуск Converge, цепочка рождает трудности.

Terminal Finance — это децентрализованная спотовая биржа, инкубированная Ethena. Поскольку блокчейн Converge (экосистема, для обслуживания которой предназначен Terminal) не смог запуститься согласно плану, его выпуск был отменен. Это объявление знаменует собой редкий случай, когда обеспеченный финансами проект Децентрализованных финансов завершает свою деятельность до официального запуска, при этом проект также гарантирует, что все вкладчики смогут полностью вывести свои средства.

Converge Блок трудности стали последней соломинкой, сломавшей спину верблюда

Блокчейн Converge, совместно разработанный Ethena Labs и Securitize, изначально планировалось запустить во втором квартале 2025 года в качестве расчетного слоя, нацеленного на интеграцию традиционных финансов и децентрализованных финансов (DeFi), в основе которого лежат стабильные монеты USDe и USDtb от Ethena. Согласно предыдущим отчетам The Block, Ethena и Securitize уже внедрили технологии Arbitrum и Celestia в сеть Converge.

Однако, согласно объявлению Terminal Finance, план запуска Converge (первоначально запланированный на второй квартал 2025 года) «в ближайшее время, похоже, не будет реализован». Terminal Finance написала: «Мы исследовали множество вариантов трансформации, но ни один из них не оказался достаточно убедительным. Каждый вариант имеет существенные препятствия: ограниченная поддержка, низкий потенциал вывода активов, мрачные долгосрочные перспективы и так далее.»

Официальный аккаунт Converge X последний раз публиковал пост в августе, содержание которого было «Глобальные финансы, единая цепочка». Converge и Ethena Labs, очевидно, не ответили на вопрос о задержке запуска сети Блокчейн. The Block спросил Ethena Labs о причинах задержки запуска Converge, но Ethena Labs не ответила сразу.

Это молчание само по себе указывает на серьезность проблемы. Когда громко объявленный блокчейн проект, получивший достаточную финансовую поддержку, внезапно оказывается в молчании, это обычно означает, что техническая разработка или бизнес-модель столкнулись с непреодолимыми препятствиями. Видение Converge заключается в интеграции TradFi и DeFi, эта цель крайне амбициозна, но также сталкивается с огромными вызовами. Участие традиционных финансовых учреждений требует сложного соблюдения нормативных требований, уровня безопасности для учреждений и стабильной технической инфраструктуры, что не может быть полностью решено в краткосрочной перспективе.

Возможные причины задержки запуска Converge

Технические瓶颈: интеграция технологий Arbitrum и Celestia может столкнуться с неожиданными техническими трудностями.

Регуляторные и комплаенс-вызовы: как инфраструктура, соединяющая TradFi, необходимо соответствовать строгим регуляторным требованиям

Прогресс сотрудничества с учреждениями медленный: Процесс принятия решений в традиционных финансовых учреждениях долгий, продвижение сотрудничества может быть не таким, как ожидалось.

Изменение рыночной среды: Волатильность крипторынка в 2025 году может повлиять на готовность институциональных участников.

Проблема распределения ресурсов: Ethena Labs может потребоваться сосредоточить ресурсы на основном бизнесе, а не на разработке новых цепочек.

Terminal Finance Исследование трансформации, но нет выхода

Команда Terminal Finance, объявляя об отказе от запуска, четко заявила, что они изучили множество вариантов трансформации, но ни один из них не был достаточно убедительным. Такая откровенная позиция в индустрии криптовалют довольно редка, большинство проектов, даже сталкиваясь с трудностями, будут пытаться найти альтернативные решения для продолжения работы.

«Каждое решение имеет свои существенные препятствия: ограниченная поддержка, низкий потенциал выхода активов, мрачные долгосрочные перспективы и т.д.» Эта фраза раскрывает глубокую оценку команды Terminal Finance альтернативных решений. Они явно рассматривали возможность миграции на другие Блокчейн, такие как основная сеть Ethereum, Arbitrum, Optimism или другие решения второго уровня. Однако у каждого варианта есть свои ограничения.

Ограниченная поддержка может означать недостаток достаточных партнеров по экосистеме или технической поддержки. Terminal Finance изначально был разработан как «Мета Децентрализованная Биржа» (MetaDEX) и использовал инновационный механизм доходных деривативов. Этот сложный дизайн может требовать специфических функций блокчейна или поддержки экосистемы, в то время как существующие альтернативные цепочки не могут полностью удовлетворить эти потребности.

Низкий потенциал выхода активов указывает на то, что типы активов, поддерживаемые Terminal Finance, трудно реализовать на других цепях. Целевое назначение Converge заключается в интеграции TradFi и DeFi, что означает, что Terminal Finance, возможно, планирует запустить токенизированные традиционные финансовые активы. Если произойдет миграция на другие цепи, соблюдение норм и ликвидность этих активов могут оказаться под угрозой.

Долгосрочная перспектива мрачна, что является основным сомнением в устойчивости альтернативных решений. Даже если удастся с трудом запустить на других цепях, если в долгосрочной перспективе невозможно реализовать изначальное видение, команда считает, что это компромисс не стоит того.

Редкое обязательство о полном возврате 280 миллионов долларов США

! Депозит терминального финансирования

（Источник：Децентрализованные финансы）

Terminal Finance подчеркивает, что средства пользователей не пострадают. Команда заявила, что все основные депозиты имеют 1:1 гарантию и могут быть немедленно выведены. Пользователи, удерживающие позиции Pendle через Terminal Finance, будут продолжать получать свои заслуженные Ethena Sats награды, соответствующие доходы sUSDe и баллы EtherFi.

Согласно данным DefiLlama, депозитный кошелек Terminal Finance достиг насыщения, в котором заблокировано 225 миллионов USDe, 10 тысяч эфиров и 100 биткойнов, общая стоимость которых составляет около 280 миллионов долларов, распределенная на более чем 10 тысяч участвующих кошельков. Такой масштаб полного возврата крайне редок в области Децентрализованные финансы, что демонстрирует высокую степень внимания команды к правам пользователей.

Детали средств пользователя Terminal Finance

225 миллионов USDe: стабильная монета Ethena, является основным компонентом преддепозита

1万 ETH: стоимость около 30 миллионов долларов (при цене ETH 3000 долларов)

100 BTC: стоимость около 9 миллионов долларов (при расчете BTC по 90000 долларов)

Более 10 000 кошельков: показывает высокую степень вовлеченности пользователей

Этот случай с активным закрытием и полным возвратом средств чрезвычайно редок в истории криптовалют. Более распространенная ситуация — это продолжение борьбы проекта после столкновения с трудностями, даже когда возникают случаи злоупотребления финансами или побега. Подход Terminal Finance устанавливает положительный стандарт для отрасли: когда проект не может выполнить свои обещания, ответственное завершение важнее, чем принудительное поддержание.

«Запуск проекта только ради запуска проекта противоречит нашим принципам» — эта фраза отражает ценности команды. В криптовалютной отрасли, наполненной спекуляциями и краткосрочным мышлением, такая приверженность долгосрочной ценности и целостности проектов заслуживает уважения.

Открытый код оставляет наследие для сообщества

Terminal Finance также обязуется открыть исходный код своей полностью проверенной кодовой базы, что, как ожидается, позволит другим разработчикам или сообществам создавать проекты на основе этой технологии. Этот протокол был разработан как «мета-децентрализованная биржа» (MetaDEX) и использует инновационный механизм, направленный на решение проблемы временных потерь доходности и повторное вливание доходов на рынок подкупа.

Решение об открытом исходном коде продлило ценность Terminal Finance за пределы самого проекта. Хотя Terminal Finance как продукт не будет запущен, его технологические инновации и дизайнерские концепции могут быть заимствованы и улучшены другими проектами. Этот подход находит баланс между духом открытого кода и реальными коммерческими интересами.

Инновационная концепция MetaDEX и механизмы получения доходов являются самым ценным вкладом Terminal Finance. Непостоянные потери всегда были основным риском для поставщиков ликвидности в DeFi, и Terminal Finance пытается решить эту проблему с помощью инновационных механизмов. Хотя это решение не удалось реализовать на Terminal Finance, открытый исходный код позволит другим проектам тестировать и улучшать этот дизайн.

Сигналы стратегической корректировки экосистемы Ethena

Фонд Ethena в феврале объявил, что он собрал 100 миллионов долларов, продав токены ENA в частном порядке инвесторам, включая Franklin Templeton, Polychain, Pantera, Dragonfly и Fidelity's F-Prime. Эти средства будут использованы для создания его новой цепи и поддержки институциональных продуктов.

Закрытие Terminal Finance и задержка Converge могут сигнализировать о значительной корректировке стратегической экосистемы Ethena. Привлечение 100 миллионов долларов для создания новой цепочки и поддержки продуктов для учреждений демонстрирует амбиции Ethena, но реальная реализация, очевидно, сталкивается с трудностями. Это может побудить Ethena пересмотреть распределение своих ресурсов, сосредоточив больше усилий на основном бизнесе со стабильными монетами, а не на разработке инфраструктуры.