ETF на альткоины стремительно развиваются, проходя путь, который Bitcoin преодолевал десять лет, всего за шесть месяцев: в криптовалютном секторе начинается структурная трансформация

На одобрение Bitcoin ETF ушло почти десять лет, а альткоины получили такое разрешение всего за шесть месяцев.

В ноябре 2025 года Уолл-стрит стала свидетелем беспрецедентного события: Solana, XRP и Dogecoin — альткоины, которые ранее называли «спекулятивными игрушками» в традиционных финансах, — одновременно вышли на Нью-Йоркскую фондовую биржу и NASDAQ как регулируемые ETF всего за несколько недель.

Еще более примечательно, что эти ETF не проходили строгую поэтапную проверку SEC. Вместо этого они воспользовались новым «универсальным стандартом листинга» и малоизвестной «ускоренной процедурой по пункту 8(a)», что позволило им практически автоматически вступить в силу при минимальном согласии регулятора.

Правила рынка меняются фундаментально.

Стратегический отход регулятора

Многие годы SEC придерживалась принципа: затягивать процесс по возможности.

Каждый новый крипто-ETF требовал от бирж подачи предложений о внесении изменений в правила, предоставляя SEC до 240 дней на рассмотрение. Агентство регулярно отклоняло заявки в последний момент, ссылаясь на «риски манипулирования рынком». Такой жесткий подход приводил к исчезновению множества заявок без последствий.

Но 17 сентября 2025 года все изменилось.

SEC утвердила поправки к «универсальному стандарту листинга», предложенные тремя крупнейшими биржами. Это техническое изменение открыло путь для ETF на альткоины: теперь криптоактивы, соответствующие определённым условиям, могут размещаться напрямую без индивидуального рассмотрения.

Основные требования к допуску просты:

• Актив должен иметь не менее шести месяцев истории торгов на рынке фьючерсов под надзором CFTC, при наличии у биржи соглашения о надзоре с этим рынком;
• Либо уже должен существовать ETF с не менее 40% экспозицией к данному активу.

Выполнение любого из этих условий позволяет альткоин-ETF воспользоваться «ускоренной процедурой». Solana, XRP и Dogecoin соответствовали этим критериям.

Эмитенты также использовали еще один «ускоритель» — пункт 8(a).

В традиционных заявках на ETF есть пункт о «отложенной вступлении в силу», позволяющий SEC затягивать проверку. Но в четвертом квартале 2025 года Bitwise и Franklin Templeton начали исключать этот пункт из своих документов.

Согласно разделу 8(a) Закона о ценных бумагах 1933 года, если регистрационное заявление не содержит положения о задержке вступления в силу, оно автоматически становится действующим через 20 дней после подачи, если SEC не примет активных мер для блокировки.

Это поставило SEC перед выбором: либо найти основания для остановки продукта за 20 дней, либо он запускается автоматически.

Из-за нехватки персонала после шатдауна правительства и давления судов, таких как Ripple и Grayscale, SEC столкнулась с сотнями ожидающих заявок. Дополнительно, председатель SEC Гэри Генслер ушёл в отставку 20 января 2025 года, оставив агентство в статусе «хромой утки».

Эмитенты воспользовались этим редким окном возможностей и действовали оперативно.

Solana ETF: смелый эксперимент с доходностью от стейкинга

Solana, известная своей высокопроизводительной блокчейн-платформой, стала третьим «голубым фишкой», размещённой через ETF после BTC и ETH.

К ноябрю 2025 года было запущено шесть Solana ETF, включая Bitwise BSOL, Grayscale GSOL и VanEck VSOL. BSOL от Bitwise отличался агрессивным подходом — он не только предоставлял доступ к цене SOL, но и стремился распределять доходы от стейкинга среди инвесторов.

Это был рискованный шаг. SEC традиционно считала услуги по стейкингу предложением ценных бумаг, однако Bitwise явно обозначила свой S-1 как «Staking ETF», стремясь создать легальную структуру для распределения вознаграждений за стейкинг. Если эксперимент окажется успешным, Solana ETF будет совмещать рост цены и денежный поток, аналогичный дивидендам, что делает его гораздо привлекательнее ETF на Bitcoin без доходности.

Ещё один спорный момент: у Solana не было фьючерсного контракта на CME. Ранее это было бы основанием для отказа SEC. Однако регуляторы разрешили листинг, вероятно, признавая, что длительная история торгов на регулируемых биржах, таких как Coinbase, обеспечивает необходимое ценообразование.

Рыночные результаты также впечатляют.

По данным SoSoValue, Solana ETF фиксировали чистый приток средств 20 дней подряд с момента запуска, общая сумма — $568 млн. В то время как ETF на Bitcoin и Ethereum в ноябре демонстрировали крупные оттоки, Solana ETF привлекали капитал вопреки тренду. К концу ноября шесть Solana-фондов управляли активами на сумму $843 млн, что составляет около 1,09% рыночной капитализации SOL.

Это показывает, что институциональный капитал уходит из переполненных сделок с Bitcoin и ищет новые активы с более высоким бета и потенциалом роста.

03

XRP ETF: переоценка стоимости после урегулирования с SEC

Путь XRP к ETF долгое время был заблокирован судебным спором Ripple Labs с SEC. После урегулирования в августе 2025 года неопределённость вокруг XRP была снята, что вызвало волну заявок на ETF.

К ноябрю было запущено или готовилось к запуску пять XRP ETF:

• XRP ETF от Bitwise, листинг 20 ноября, использовал тикер «XRP» — смелый маркетинговый ход, вызвавший споры. Одни считали это удачным способом привлечь розничных инвесторов, другие опасались путаницы между базовым активом и производным фондом.
• XRPC от Canary первым вышел на рынок 13 ноября, с рекордным притоком $243 млн в первый день.
• GXRP от Grayscale, листинг 24 ноября, был преобразован из траста, что устранило проблемы с дисконтом и премией.

Несмотря на сильный начальный приток, цена XRP после запуска ETF испытала краткосрочное давление. После дебюта ETF от Bitwise XRP снизился примерно на 7,6% за несколько дней, в отдельные моменты падение превышало 18%. Это классическое поведение «покупай на слухах, продавай на фактах»: спекулянты покупали заранее, а затем продавали после официальных новостей. Макроэкономические факторы, такие как сильные данные по занятости, ослабили ожидания снижения ставок и также негативно сказались на рисковых активах. В долгосрочной перспективе ETF обеспечивают стабильный пассивный приток средств в XRP. Совокупный чистый приток в XRP ETF с момента запуска превысил $587 млн. Пока спекулянты выходят из актива, институциональные инвесторы наращивают позиции, формируя более прочный долгосрочный ценовой уровень для XRP.

Dogecoin ETF: от мем-коина к классу активов

Запуск Dogecoin ETF стал переломным моментом: Уолл-стрит теперь признаёт «мем-коины», основанные на консенсусе сообщества и сетевых эффектах, как полноценные инвестиционные инструменты.

На данный момент представлены три продукта, связанных с Dogecoin:

• GDOG от Grayscale, листинг 24 ноября;
• BWOW от Bitwise, заявка по 8(a) ожидает автоматического вступления в силу;
• TXXD от 21Shares — продукт с двойным кредитным плечом для инвесторов с высоким уровнем риска.

Реакция рынка была сдержанной. Объём торгов GDOG в первый день составил всего $1,41 млн, чистого притока не было. Это, вероятно, отражает преобладание розничных инвесторов в Dogecoin, которые предпочитают держать токены напрямую на биржах, а не платить комиссии за управление ETF. Тем не менее, рынок ожидает, что BWOW от Bitwise с более низкими комиссиями и активным маркетингом сможет привлечь институциональный спрос в этом сегменте.

Следующая волна: Litecoin, HBAR и BNB

Помимо трёх ведущих альткоинов, статус ETF активно стремятся получить Litecoin, Hedera (HBAR) и BNB.

Litecoin, как форк исходного кода Bitcoin, ближе всего к BTC с точки зрения регулирования и считается товаром. Canary Capital подала заявку на ETF в октябре 2024 года и направила форму 8-A (финальный этап регистрации на бирже) 27 октября 2025 года, что свидетельствует о скором одобрении LTC ETF.

Заявки на HBAR ETF поданы компанией Canary, за ней следует Grayscale. Ключевым прорывом стал запуск фьючерсного контракта на HBAR, регулируемого CFTC, на Coinbase Derivatives в феврале 2025 года, что обеспечило нормативную основу для соответствия HBAR «универсальному стандарту листинга». NASDAQ получил заявку Grayscale по форме 19b-4, что указывает на высокую вероятность скорого одобрения HBAR.

BNB — самый сложный случай. VanEck подала заявку S-1 на VBNB, но учитывая тесную связь BNB с Binance и сложную историю регулирования Binance в США, ETF на BNB рассматривается как главный тест для нового руководства SEC.

Эффект «Crypto Multiplier»: двойная острота ликвидности

Появление ETF на альткоины — это не просто новые тикеры для инвестиций, а структурное преобразование рынка за счёт движения капитала.

Исследование Банка международных расчётов (BIS) ввело понятие «crypto multiplier»: реакция рыночной капитализации криптоактивов на приток средств носит нелинейный характер. Для альткоинов, ликвидность которых значительно ниже, чем у Bitcoin, институциональный капитал через ETF может вызвать существенные ценовые шоки.

По данным Kaiko, глубина рынка Bitcoin на 1% составляет $535 млн, тогда как у большинства альткоинов этот показатель значительно ниже. Это означает, что сопоставимые притоки — например, $105 млн в первый день в XRP ETF от Bitwise — теоретически должны оказывать гораздо большее влияние на цену XRP, чем на BTC.

Текущее явление «продажи на новостях» скрывает этот эффект. Маркетмейкеры должны покупать спотовые активы для создания ETF-акций, но при негативных настроениях они могут хеджировать позиции через шортинг фьючерсов или продажу запасов OTC, временно ограничивая рост спотовых цен.

Однако по мере накопления активов ETF пассивные покупки будут постепенно истощать ликвидность на биржах, что приведёт к более резким и преимущественно восходящим ценовым движениям в будущем.

Стратификация рынка: новая система оценки

Запуск ETF усилил стратификацию ликвидности на крипторынке:

Первый уровень (активы ETF): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Эти активы имеют легальные фиатные каналы, зарегистрированные инвестиционные советники (RIA) и пенсионные фонды могут свободно их покупать. Они обладают «премией за соответствие» и низким риском ликвидности.

Второй уровень (не-ETF активы): остальные токены Layer 1 и DeFi. Без доступа к ETF эти активы зависят от розничного капитала и ончейн-ликвидности. Их корреляция с основными активами может ослабнуть, что повышает риск маргинализации.

Это расхождение изменит логику оценки криптоактивов, переходя от спекулятивной модели к многополюсной системе, основанной на каналах соответствия и институциональном распределении.

Резюме

Волна ETF на альткоины в конце 2025 года стала решающим шагом для перехода криптоактивов от «маргинальной спекуляции» к «основному инструменту распределения».

Благодаря грамотному использованию «универсального стандарта листинга» и «пункта 8(a)» эмитенты преодолели сопротивление SEC и вывели ранее спорные активы — Solana, XRP и Dogecoin — на регулируемые биржи.

Это не только открыло легальные каналы для привлечения капитала к этим активам, но и фактически признало их статус «не-ценных бумаг».

Несмотря на краткосрочное давление фиксации прибыли, по мере того как институциональные инвесторы начинают выделять 1%-5% портфеля на эти активы, структурный приток средств неизбежно приведёт к росту оценки этих «цифровых товаров».

В ближайшие 6-12 месяцев ожидается, что ещё больше активов — таких как Avalanche и Chainlink — пойдут по тому же пути.

В многополюсном крипторынке ETF становятся определяющей границей между «ключевыми» и «периферийными» активами.

Для инвесторов эта трансформация означает не только новые возможности, но и полное изменение рыночной структуры: рынок, ранее движимый спекуляциями и нарративами, эволюционирует к новому порядку, основанному на соответствии требованиям и институциональном распределении.

Этот переход необратим.

Отказ от ответственности:

1. Данная статья перепечатана с ресурса [Plain Language Blockchain], все авторские права принадлежат оригинальному автору [Clow]. В случае вопросов по перепечатке обращайтесь к команде Gate Learn, и мы оперативно решим проблему согласно действующим процедурам.
2. Отказ от ответственности: мнения и взгляды, изложенные в этой статье, отражают исключительно позицию автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn. Не копируйте, не распространяйте и не используйте переведённую статью без указания Gate как источника.