Пилот CFTC для обеспечения Криптоактивов является прорывом для институциональных трейдеров Биткойн и Ethereum.

Недавние изменения: Биткойн и Эфир теперь являются официальным обеспечением для деривативов.

8 декабря 2025 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами запустила революционную программу пилотирования обеспечения цифровых активов, коренным образом изменив способ, которым институциональные трейдеры получают маржу на рынке деривативов. CFTC решила одобрить Биткойн,Ethereum, Использование USDC в качестве обеспечения знаменует собой важный поворотный момент в инфраструктуре рынка Криптоактивов. Исполняющий обязанности председателя Каролина Пхам объявила об этой инициативе и предоставила всесторонние рекомендации по токенизированному обеспечению, одновременно отозвав Указание сотрудников 20-34 — директиву 2020 года, которая ограничивала использование виртуальных валют в сегрегированных счетах. Этот сдвиг устанавливает официальную структуру, которая позволяет торговцам фьючерсами принимать неденежные цифровые активы в качестве обеспечения маржи клиентов. Программа Pilot создает четкую структуру для защиты активов клиентов, обеспечивая при этом улучшенные возможности мониторинга и отчетности CFTC. Это развитие открывает новые операционные возможности для институциональных трейдеров, работающих в рамках устаревших систем, разработанных для традиционных товаров. CFTC также выпустила рекомендации, позволяющие использовать токенизированные реальные активы, включая казначейские облигации США и фонды денежного рынка, в качестве обеспечения в рамках существующей нормативной структуры. Эта двойная авторизация демонстрирует регуляторную уверенность как в нативных Криптоактивах, так и в токенизированных традиционных активах. Признание CFTC придает Биткойну и Эфиру легитимность, сопоставимую с традиционными товарами, немедленно привлекая институциональный капитал, который ранее находился в стороне. Устранение устаревших ограничений демонстрирует эволюцию регулирования в ответ на созревание рынка и институциональный спрос на более эффективные механизмы обеспечения.

Как институциональные трейдеры используют криптоактивы в качестве обеспечения для достижения победы

Механизм требований к обеспечению криптоактивов для институциональных инвесторов традиционно заставлял участников рынка действовать в неэффективном режиме распределения капитала. Традиционные требования к марже stipulate, что трейдеры должны держать значительные денежные резервы или низкодоходные ценные бумаги, чтобы выполнять обязательства по сегрегированным счетам, фактически блокируя капитал вне продуктивного использования. В рамках программы CFTC Digital Asset Collateral Pilot институциональные трейдеры теперь могут поддерживать экспозицию к криптоактивам, одновременно удовлетворяя требования к марже – это основное преимущество по сравнению с предыдущими операционными ограничениями. Это улучшение структурной эффективности напрямую влияет на коэффициенты левереджа и использование капитала в портфелях производных финансовых инструментов.

Институциональные управляющие активами, работающие с Биткойном и ЭфиромФьючерсыПозиции теперь могут быть построены с беспрецедентной гибкостью. Трейдеры, владеющие большими объемами Биткойна, ранее должны были изолировать эти активы от маржинальных требований, что приводило к двойным капитальным затратам. Текущая структура позволяет этим Биткойн-активам напрямую покрывать маржинальные обязательства, устраняя избыточное капитальное обеспечение. Этот механизм снижает контрагентский риск, уменьшая зависимость от централизованных денежных хранителей, при этом поддерживая соблюдение требований через усиленный надзор со стороны Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Внедрение токенизированной структуры обеспечения позволяет институциональным участникам реализовывать более сложные стратегии — от арбитражных возможностей между спотовыми и деривативными рынками до сложных многоножечных деривативных структур, ранее ограниченных эффективностью обеспечения. Проект Pilot демонстрирует, как требования к обеспечению институциональных криптоактивов развиваются, когда нормативная структура соответствует потребностям участников рынка. Торговые столы крупных институциональных операторов сообщили о внедрении стратегий, которые используют эту гибкость обеспечения, при этом ранние последователи получают значительные преимущества в исполнении на фьючерсных рынках Биткойна и Эфира.

Влияние Закона GENIUS: Почему традиционные требования к марже становятся устаревшими

Закон GENIUS создает законодательную основу, которая позволяет CFTC модернизировать инфраструктуру рынка цифровых активов без необходимости иностранного congressional разрешения. Эта законодательная структура уполномочивает проект Pilot, запланированный на декабрь 2025 года, устраняя статутные барьеры, которые ранее ограничивали регулирующую гибкость. Исполняющая обязанности председателя Фам специально указала на положения Закона GENIUS, когда отзывала Консультативное письмо для сотрудников 20-34, указывая на то, что Конгресс четко направил регуляторов к эволюции легитимности цифровых активов. Этот законодательный сдвиг представляет собой признание традиционной структуры обеспечения — разработанной для физических товарных рынков в 1990-х годах — которая больше не соответствует требованиям современных институтов или не отражает текущие технологические возможности.

Традиционные системы маржи полагаются на денежные депозиты и государственные ценные бумаги, поскольку эти инструменты обеспечивают регуляторам четкие критерии хранения и оценки. Этот консервативный подход защищает участников рынка, когда рынок деривативов имеет ограниченную прозрачность и высокие операционные риски. Современная инфраструктура институциональных деривативов включает расчет в реальном времени на основе блокчейн-технологий, прозрачный учет обеспечения и программируемые расчеты маржи — эти возможности делают традиционные изолированные денежные требования функционально устаревшими. Руководство CFTC по токенизированному обеспечению признает, что институциональные трейдеры теперь осуществляют сделки через инфраструктуру, которая превосходит традиционные банковские системы, обеспечивая большую прозрачность. Обеспечение стейблкоинами, такими как USDC, рассчитывается мгновенно, с крипто-уверенностью, исключая трехдневный цикл расчетов, присущий традиционным ценным бумагам. Обеспечение в Биткойнах и Эфире снижает зависимость от централизованных финансовых посредников, перемещая управление рисками хранения на верификацию распределенного реестра. Влияние Закона GENIUS выходит за рамки механизмов маржи и охватывает регуляторную философию — признавая, что зрелость рынка цифровых активов достигла уровня, который поддерживает институциональное участие без необходимости в архаичных операционных ограничениях. Офицеры по соблюдению норм и регуляторные команды в институциональных торговых операциях теперь ссылаются на положения Закона GENIUS, чтобы продемонстрировать старшему руководству и комитетам по надзору совета директоров принятие цифрового обеспечения. Эта законодательная основа устраняет регуляторную неопределенность, которая ранее сдерживала институциональную реализацию, превращая инновации в обеспечении из спекулятивных стратегий в операционные стандарты соблюдения.

Токенизированная структура обеспечения: что нужно знать институциональным управляющим активами

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) установила рамки для токенизированного обеспечения с конкретными операционными и нормативными требованиями, которые институциональные управляющие активами должны включить в свои системы управления рисками и торговую инфраструктуру. Проект Pilot определяет квалифицированные цифровые активы какБиткойн, Эфир и USDC, а также дополнительные токенизированные реальные активы, включая казначейские облигации США и фонды денежного рынка, могут быть доступны через каналы Pilot. Институциональным управляющим активами, реализующим стратегии токенизированного обеспечения, необходимо установить улучшенные протоколы мониторинга для захвата хешей блокчейн-транзакций, проверки хранения кошельков и источников данных о текущей оценке обеспечения. Эта структура требует от Комиссионных торговцев фьючерсами (FCMs) внедрения технических контролей для обеспечения сегрегации токенизированного обеспечения клиентов, предотвращая его смешивание с проприетарными позициями фирмы или другими активами клиентов.

Инфраструктура хранения представляет собой ключевую проблему реализации для институционального принятия. Управляющие активами должны оценить, предоставляют ли существующие квалифицированные хранители инфраструктуру токенизированного обеспечения или необходимы специализированные хранители криптоактивов в качестве необходимых операционных партнеров. Руководство CFTC явно касается требований изоляции, подтвержденных через распределенные регистры, что делает возможными модели хранения, где обеспечение существует в блокчейн-сетях с подтвержденным правом собственности и контролем на основании криптографических доказательств. Эта эволюция в хранении устраняет зависимость от традиционных банков, вводя операционные требования, которые незнакомы традиционным командам институциональных финансов. Системы соблюдения нормативных требований должны одновременно отслеживать расчеты скидок на обеспечение как для токенизированного, так и для традиционного обеспечения, позиции избытка/дефицита маржи и триггеры клиринга. Структура требует отчетности CFTC в реальном времени по составу обеспечения, уровням концентрации и методам оценки — требованиям, которые превышают стандарты прозрачности, применимые к традиционным маржинальным системам. Управляющие активами, внедряющие инфраструктуру токенизированного обеспечения, сообщают о выделении значительных ресурсов на модификацию систем рисков, обновления баз данных соблюдения нормативных требований и обучение операционного персонала. Сроки реализации для зрелых институциональных операторов составляют от шести до восемнадцати месяцев, в зависимости от зрелости существующей технологической инфраструктуры и доступности экспертного мнения по нормативным требованиям. Реализация институциональных требований к криптообеспечению к 2025 году отражает проактивную интеграцию требований соблюдения нормативных требований в рамки управления рисками с возможностями мониторинга на блокчейне. Команды управления рисками теперь сравнивают улучшения эффективности обеспечения с затратами на реализацию и сложностями, часто обнаруживая, что экономия капитала от устранения требований изоляции превышает затраты на модернизацию в течение трех-четырех лет после внедрения. Ранние институциональные участники из крупных управляющих компаний сообщают о демонстрации этой функциональности клиентам институционального уровня, позиционируя доступность токенизированного обеспечения как конкурентное преимущество для привлечения мандатов на торговлю деривативами.