O mercado de obrigações do Japão está sinalizando uma crise global… ou apenas uma transição?

Muitas pessoas estão a observar o aumento dos rendimentos das obrigações japonesas e a considerá-lo uma mudança importante que irá desencadear um mercado em baixa.
Acho que essa leitura está errada.
O que estamos a ver não é o sistema a quebrar, é o sistema a adaptar-se.
Durante décadas, o Japão viveu num mundo deflacionário. Crescimento baixo, inflação baixa e política ultra-expansiva. Isso permitiu ao Banco do Japão manter as taxas próximas de zero e controlar os rendimentos durante anos.
Mas esse ambiente está a mudar.
A inflação está a começar a aparecer. Os salários estão a ajustar-se lentamente. A procura está a estabilizar-se. E, por causa disso, os rendimentos estão a subir.
Isso é apenas normalização.
Agora, o principal medo é o desenrolar do carry trade do iene, que os rendimentos mais elevados no Japão irão retirar liquidez dos mercados globais e desencadear uma venda massiva.
Esse risco fazia sentido antes.
Mas uma grande parte dessa ajustamento já aconteceu desde 2024.
Isto não é um evento repentino. É apenas uma continuação.
E é por isso que não acho que isso, por si só, seja suficiente para quebrar o mercado.
Se alguma coisa, isso sinaliza algo mais importante.
Mostra que a inflação já não está isolada.
Mesmo economias que eram definidas pela deflação estão agora a ser puxadas para um ambiente inflacionário.
Essa é uma mudança muito maior.
Diz-lhe que o regime está a mudar.
Estamos a entrar num mundo onde a inflação é persistente, a política é reativa e a liquidez torna-se o principal motor.
Esse é exatamente o tipo de ambiente que apoia a tese dos Anos 20 de Fúria.
Impulsionado por:
- IA e ganhos de produtividade
- Crescimento desigual
- Aumento da pressão sobre os bancos centrais
No entanto, isso não significa uma subida direta dos mercados.
Mas significa que as forças subjacentes estão a mudar de uma forma que, com o tempo, apoia preços mais altos.
Está a adaptar-se.
E é assim que novos ciclos começam, como vou abordar no meu próximo fio de mensagens.