Nebius pode superar seu gargalo de capacidade?

Nebius Group (NBIS) enfrenta um dilema de “luxos problemáticos”: a demanda por infraestrutura AI é tão feroz que exaure toda a sua capacidade mal fica disponível. No Q3, vendeu 100% da sua potência disponível. Agora, com a geração Blackwell da NVIDIA em rampa, os clientes estão assegurando capacidade mais cedo e por prazos mais longos.

A Estratégia Agressiva: De 1 GW a 2.5 GW

Para romper este cuello de botella, NBIS triplicou sua guia de CapEx 2025: de $2 mil milhões a $5 mil milhões. O objetivo é brutal: alcançar 2.5 GW de potência contratada para 2026 (vs. 1 GW reportado em agosto). Em paralelo, planeja ter 800 MW a 1 GW completamente conectados aos seus data centers antes do fim de 2026.

A recompensa é proporcional ao risco. NBIS projeta:

• 2025: $500–$550M em receitas de grupo (revisto de $450–$630M)
• Fim de 2025: $900M–$1.1B em ARR anualizado
• Fim de 2026: $7B–$9B em ARR

Mas aqui está o problema: obter potência suficiente e estabilizar cadeias de suprimento são obstáculos reais. Além disso, o mercado de infraestrutura de IA está se densificando.

A Competição Acelera Também

Microsoft: planeia aumentar a capacidade de IA mais de 80% em 2025 e duplicar os data centers em dois anos. O Azure crescerá ~37% no Q2 fiscal. Mesmo assim, a Microsoft admite que continuará constrangida de capacidade durante todo o ano fiscal.

CoreWeave: também limitada por fornecimento, embora com demanda explosiva. Reduziu sua perspectiva de 2025 para $5.05–$5.15B em receitas (vs. $5.15–$5.35B anteriores) devido a atrasos nas entregas de infraestrutura.

Avaliação: Oportunidade ou Armadilha?

NBIS subiu 144.2% em seis meses (vs. 6.9% do setor de software). No entanto, cotiza a 4.66X price/book (muito abaixo dos 39.95X do setor), sugerindo possível atração avaliacional. Zacks atribui-lhe o ranking #4 (Vender), com revisões baixistas nas estimativas de lucros de 2025.

O veredicto: Se conseguir desbloquear essa capacidade e executar sem disrupções, as margens podem explodir. Mas a curto prazo, a execução de $5B em CapEx e a corrida contra a Microsoft/CoreWeave são o verdadeiro jogo.