Regulamentação de Stablecoins no Reino Unido em Encruzilhada: Desafios do IFF ao Quadro de Pagamentos ao Consumidor do BoE

A consulta de regulamentação de stablecoins do Banco de Inglaterra provocou uma forte resistência por parte da indústria financeira, com o Instituto de Finanças Internacionais (IIF) levantando preocupações críticas sobre o quadro proposto pelo banco central para stablecoins denominadas em libras esterlinas. A submissão formal do IIF destacou tensões entre o mandato de estabilidade do BoE e as exigências práticas da adoção de pagamentos no mercado do Reino Unido. A disputa central gira em torno de requisitos de reserva, competitividade internacional e de quão rigorosamente os reguladores devem governar esses ativos digitais emergentes.

No cerne do debate está uma questão fundamental: como o Reino Unido pode equilibrar estabilidade financeira com inovação de mercado? O Banco de Inglaterra ampliou seu mandato regulatório no ano passado para supervisionar stablecoins sistêmicas sob a Lei de Serviços e Mercados Financeiros de 2023, posicionando-se para moldar como esses tokens funcionam como infraestrutura de pagamento. Ainda assim, persistem desacordos sobre os detalhes.

Requisitos de Reserva Geram Debate na Indústria sobre Competitividade

O BoE propôs que emissores de stablecoins sistêmicas mantenham 60% de suas reservas em dívida do governo do Reino Unido de curto prazo, com pelo menos 40% mantidos como depósitos não remunerados em banco central. Os responsáveis justificaram essa divisão como necessária para manter a liquidez durante estresses de mercado, permitindo aos emissores retornos modestos. A exigência de 40% em depósitos fornece liquidez instantânea caso as demandas de retirada aumentem inesperadamente, argumentou o Banco, refletindo cálculos de cenários de estresse.

O IIF questionou se esse arranjo continua competitivo frente a outros regimes globais, especialmente o estrutura MiCA da Europa. O grupo da indústria preocupou-se que uma exigência de respaldo não remunerado de 40% prejudicaria emissores baseados no Reino Unido em comparação com seus pares em outras jurisdições. Propuseram permitir ativos alternativos — como depósitos em bancos comerciais ou fundos de mercado monetário — que possam gerar retornos enquanto mantêm a estabilidade. Essa proposta reflete uma preocupação crescente de que regras excessivamente restritivas possam deslocar a atividade de stablecoins para o exterior.

Retail vs. Sistêmico: A Divisão Regulamentar que Cria Riscos de Arbitragem

O quadro do BoE cria um sistema de duas camadas: tokens amplamente utilizados para pagamentos de varejo ou corporativos enfrentam regulamentação conjunta pelo Banco e pela Autoridade de Conduta Financeira (FCA), enquanto tokens não sistêmicos, usados principalmente para negociação de criptomoedas, ficam sob supervisão exclusiva da FCA. Essa distinção gerou ansiedade sobre arbitragem regulatória no mercado do Reino Unido.

A divisão levanta desafios práticos. Como os reguladores determinarão quando um stablecoin passa de não sistêmico para sistêmico à medida que a adoção de varejo aumenta? O IIF expressou dúvidas sobre a aplicação de restrições a blockchains permissionless, questionando se plataformas descentralizadas podem realmente cumprir a supervisão do Reino Unido. O grupo da indústria também solicitou definições mais claras de termos como “liquidação digital” e “stablecoin qualificável” — ambiguidade que pode criar incerteza de conformidade para emissores que navegam no espaço de pagamentos de varejo.

Lacunas Transfronteiriças e a Corrida Regulamentar Global

A questão central vai além das fronteiras do Reino Unido. O IIF defendeu que o Reino Unido alinhe-se com padrões regulatórios internacionais para evitar oportunidades de arbitragem entre emissores vinculados a bancos e não bancários. Um cenário regulatório fragmentado — onde diferentes jurisdições impõem regras conflitantes — incentiva a busca por regulações mais permissivas, impulsionando a emissão de stablecoins para jurisdições mais permissivas.

O Banco de Inglaterra respondeu que a exigência de 40% em depósitos garante liquidez suficiente para lidar com pedidos de resgate rápidos, protegendo a confiança nas stablecoins lastreadas em libra. Os responsáveis resistiram a pedidos de alocações maiores em dívida do governo do Reino Unido, argumentando que isso poderia comprometer a capacidade de atender a picos de retirada durante turbulências de mercado.

House of Lords Inicia Investigação Parlamentar

À medida que as questões regulatórias técnicas se desenrolam, o Comitê de Regulação de Serviços Financeiros da Câmara dos Lordes lançou uma investigação parlamentar formal sobre o crescimento de stablecoins no Reino Unido. O comitê convidou submissões públicas, buscando evidências sobre oportunidades e riscos apresentados por stablecoins denominadas em USD e GBP. As principais questões focam em como o mercado de stablecoins em libras deve evoluir e quais barreiras regulatórias existentes podem impedir o crescimento do setor no Reino Unido.

Lord Forsyth de Drumlean, presidente do comitê, acolheu submissões de qualquer pessoa com expertise ou interesses na regulação de stablecoins. A investigação indica que os formuladores de políticas do Reino Unido reconhecem as stablecoins como uma questão decisiva para a estabilidade financeira e infraestrutura de pagamentos digitais. À medida que a adoção de pagamentos de varejo com stablecoins acelera globalmente, os quadros regulatórios estabelecidos agora irão determinar se o Reino Unido permanecerá competitivo ou enfrentará fuga de capitais para jurisdições mais permissivas.