Excesso global de açúcar faz os preços do açúcar em Londres caírem para os níveis mais baixos em 5 anos

O mercado de açúcar de Londres está a experimentar uma forte fraqueza, com o açúcar branco ICE #5 de Londres (SWH26) a recuar 7,20 cêntimos (-1,78%) em março, atingindo uma baixa de cinco anos nos contratos de vencimento mais próximo. O contrato mundial de açúcar #11 de Nova Iorque (SBH26) também recuou 0,21 cêntimos (-1,46%) durante a mesma sessão. Esta última correção reflete uma tendência de baixa mais ampla de três meses, com o açúcar de Nova Iorque a atingir mínimos de três meses na sexta-feira passada e os preços do açúcar de Londres a prolongar a sua queda, devido às preocupações persistentes com excesso de oferta nos mercados globais de açúcar.

Produção recorde do Brasil inunda mercados globais

A dominância do Brasil na produção mundial de açúcar está a intensificar a pressão descendente sobre os preços do açúcar de Londres e de toda a complexidade de commodities. A Unica reportou que a produção cumulativa de açúcar na região Centro-Sul do Brasil em 2025-26 até meados de janeiro aumentou 0,9% em relação ao ano anterior, atingindo 40,236 milhões de toneladas métricas (MMT). Mais significativamente, a alocação de cana para produção de açúcar aumentou, com o índice de moagem de açúcar a atingir 50,78% na temporada 2025/26, contra 48,15% no ano anterior, sinalizando um foco estratégico dos produtores no açúcar em detrimento do etanol.

A agência de previsão de safra do Brasil, a Conab, elevou ainda mais as expectativas de produção. Em novembro, a Conab aumentou a sua estimativa de produção de açúcar para 2025/26 para 45 MMT, de 44,5 MMT anteriormente, enquanto a consultora Safras & Mercado alertou que o ritmo de produção pode não persistir indefinidamente. A Safras & Mercado projeta uma produção de açúcar de 43,5 MMT em 2025/26, com exportações de 34 MMT, embora preveja uma redução para 41,8 MMT e 30 MMT de exportações em 2026/27, representando uma retração de -3,91% face ao ano anterior.

Aumento das exportações da Índia agrava o excesso de oferta

A Índia, o segundo maior produtor mundial de açúcar, está a acrescentar uma quantidade substancial de oferta aos mercados globais, apesar da volatilidade na produção doméstica. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) reportou que a produção de 2025-26, de 1 de outubro até meados de janeiro, atingiu 15,9 MMT, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. Para toda a temporada, a ISMA aumentou a sua previsão de produção para 31 MMT, de 30 MMT inicialmente, representando um crescimento de 18,8% face ao ano anterior.

A perspetiva de exportações indianas é particularmente relevante para o mercado de açúcar de Londres, com implicações baixistas. O secretário de alimentos da Índia indicou que o governo pode permitir exportações adicionais de açúcar para aliviar preocupações de oferta interna, após a aprovação do ministério em novembro para que as usinas exportassem 1,5 MMT na temporada 2025/26. Significativamente, a ISMA reduziu a sua estimativa de açúcar destinado à produção de etanol para 3,4 MMT, de uma previsão de julho de 5 MMT, libertando assim mais oferta para os mercados de exportação. Esta mudança de política representa uma reversão do sistema de quotas de exportação da Índia, implementado em 2022/23 após déficits de produção que ameaçaram o abastecimento interno.

Surto de produção na Tailândia e no mundo

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial de açúcar e o segundo maior exportador por volume, também contribui para o excesso de oferta. A Thai Sugar Millers Corp projetou em outubro que a colheita de açúcar de 2025/26 na Tailândia aumentará 5% em relação ao ano anterior, para 10,5 MMT, aumentando a pressão competitiva nos mercados internacionais e especificamente sobre os preços do açúcar de Londres.

Vários previsores projetam excedentes globais sustentados

Analistas de mercado e comerciantes de commodities convergem na expectativa de excedentes globais persistentes de açúcar, um fator que pressiona diretamente os preços do açúcar de Londres e o sentimento geral do mercado. A Czarnikow, uma das principais traders de açúcar, espera um excedente global de 3,4 MMT em 2026/27, após um excedente de 8,3 MMT em 2025/26. No início do ano, a Czarnikow aumentou a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 8,7 MMT, um aumento de 1,2 MMT face à previsão de setembro.

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) prevê um excedente de 1,625 milhões de MT em 2025-26, uma reversão significativa de um défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25. A ISO projeta que a produção global de açúcar aumentará 3,2% em relação ao ano anterior, atingindo 181,8 milhões de MT em 2025-26, impulsionada pelo aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão. A StoneX projeta independentemente um excedente de 2,9 MMT para 2025/26, enquanto a Green Pool Commodity Specialists prevê um excedente de 2,74 MMT para 2025/26 e um excedente menor de 156.000 MT para 2026/27.

Notavelmente, a Covrig Analytics aumentou em dezembro a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 4,7 MMT, embora projete que o excedente se moderará para 1,4 MMT em 2026/27, devido à baixa nos preços que desincentivam a produção futura.

USDA prevê produção e consumo recordes em 2025-26

O relatório bienal do Departamento de Agricultura dos EUA, divulgado a 16 de dezembro, apresentou a previsão mais abrangente. O USDA estima que a produção global de açúcar em 2025/26 atingirá um recorde de 189,318 MMT, um aumento de 4,6% em relação ao ano anterior. O consumo humano deve aumentar 1,4% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 177,921 MMT. Importa salientar que os stocks finais globais de açúcar deverão diminuir 2,9%, para 41,188 MMT, sugerindo que, apesar da produção recorde, as reservas de saldo irão encolher.

A Foreign Agricultural Service do USDA forneceu previsões regionais detalhadas: a produção do Brasil em 2025/26 deverá subir 2,3%, atingindo um recorde de 44,7 MMT; a produção da Índia deverá disparar 25%, para 35,25 MMT, impulsionada por chuvas favoráveis e expansão da área de cultivo; e a produção da Tailândia deverá aumentar 2%, para 10,25 MMT.

Posições curtas recorde de fundos podem preparar o terreno para reversão

Um contraponto interessante ao cenário de excesso de produção é a posição dos fundos de investimento nos mercados de futuros de açúcar. O relatório Commitment of Traders (COT) de semana encerrada a 3 de fevereiro mostrou que os fundos aumentaram significativamente as suas posições líquidas curtas em futuros e opções de açúcar mundial de Nova Iorque, aumentando a exposição curta em 57.104 contratos, atingindo um recorde de 239.232 posições líquidas curtas — o nível mais alto desde o início da série de dados em 2006. Uma posição curta excessiva poderia, teoricamente, desencadear rallies de cobertura, embora o quadro fundamental de oferta permaneça decisivamente baixista para os preços do açúcar de Londres.

Perspetiva: Quando é que o açúcar de Londres encontrará suporte?

A convergência de previsões de produção recorde, aumento das exportações indianas e produção sustentada do Brasil e Tailândia cria um excedente estrutural de oferta que continua a pressionar os preços do açúcar de Londres para mínimos de vários anos. Embora a posição curta recorde entre os fundos apresente a possibilidade de uma recuperação técnica nos preços do açúcar de Londres, as dinâmicas de oferta subjacentes sugerem que quaisquer rallies de alívio enfrentariam obstáculos significativos. Os produtores estão a direcionar-se para a produção de açúcar, as políticas de exportação estão a ser liberalizadas para eliminar excedentes internos, e as previsões consensuais indicam excedentes contínuos até 2026/27. Para que os preços do açúcar de Londres se estabilizem, seria necessário que a procura acelerasse inesperadamente ou que os incentivos à produção mudassem de forma significativa — desenvolvimentos que, atualmente, parecem improváveis no curto prazo.