Os preços do cacau enfrentam pressão sustentada devido ao acúmulo global de inventário

O mercado de cacau continua a deteriorar-se, com os futuros de Nova Iorque e Londres atingindo mínimos de vários anos, à medida que a complexa interação entre o aumento das ofertas e a diminuição da procura remodela o panorama da commodity. O cacau ICE NY de março caiu significativamente, -232 pontos (-7,19%), enquanto o cacau ICE Londres #7 de março desvalorizou-se -124 pontos (-5,47%), estendendo as perdas acumuladas nas últimas semanas. Esta fraqueza sustentada reflete uma mudança fundamental na dinâmica do mercado, onde os compradores tradicionais tornaram-se cada vez mais seletivos quanto aos preços, e os inventários nos armazéns continuam a subir.

O principal fator por trás da atual fraqueza do preço do cacau resulta de uma desconexão profunda entre as abundantes ofertas globais e os padrões de consumo em deterioração. Os compradores internacionais de cacau adotaram uma postura cautelosa, recusando-se a comprometer-se com os preços oficiais pedidos para as beans de regiões produtoras importantes, incluindo a Costa do Marfim e Gana. Esta reticência dos compradores criou um ciclo de retroalimentação que aumenta diretamente os níveis de inventário — os stocks de cacau na ICE atingiram recentemente um pico de cinco meses, 2.036.385 sacos, sinalizando que o mercado está a ter dificuldades em absorver a oferta disponível.

Intensificação da Fraqueza do Mercado: Cautela dos Compradores e Aumento dos Stocks

As dinâmicas de preços regionais revelam nuances importantes sobre como a venda de cacau está a desenrolar-se nos principais centros comerciais. As perdas no cacau de Londres permanecem relativamente contidas devido à fraqueza concomitante na libra esterlina, moeda em que estes contratos são cotados. Por outro lado, o cacau de Nova Iorque reflete toda a pressão de venda em dólares. A pressão de preços tornou-se tão aguda que ambos os principais países produtores ajustaram os pagamentos aos agricultores — Gana reduziu recentemente os preços oficiais do cacau oferecidos aos agricultores em quase 30% para a próxima temporada 2025/26, um movimento que indica desespero para manter a viabilidade económica. A Costa do Marfim está a considerar reduções semelhantes. Estes ajustes evidenciam a pressão que se faz sentir em toda a cadeia de valor, desde as bolsas globais até aos agricultores na África Ocidental, que produzem mais da metade do cacau mundial.

Surplus Global de Oferta Pesa no Sentimento do Mercado

As previsões quantitativas reforçam a gravidade do desequilíbrio entre oferta e procura que atualmente confronta o mercado. A StoneX projeta um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas para a temporada 2025/26, com um excedente adicional de 267.000 toneladas métricas previsto para 2026/27. Estes excedentes persistem apesar de previsões anteriores indicarem que a temporada 2024/25 teria o primeiro excedente em quatro anos, de 49.000 toneladas métricas. A Organização Internacional do Cacau reportou que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, volume que reforça a condição persistente de excesso de oferta. Esta dinâmica estrutural de excesso de oferta pressiona diretamente os preços para baixo e valida a relutância dos compradores em pagar preços elevados.

As dinâmicas de produção em regiões-chave reforçam ainda mais o ambiente de oferta abundante. Condições favoráveis de cultivo na África Ocidental devem impulsionar a colheita de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatarem maior quantidade e melhor qualidade de cacau em comparação com o mesmo período do ano anterior. A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, observou que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental está a 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior à colheita do ano passado. A atividade de colheita na principal zona de produção da Costa do Marfim já começou, com otimismo dos agricultores quanto à qualidade da colheita. A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, também contribui para a pressão de oferta através de volumes de exportação elevados — dados recentes mostraram que as exportações nigerianas de cacau aumentaram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 54.799 toneladas métricas. Este impulso regional nas exportações aumenta o excesso global.

Sinais Fracos de Procura de Grandes Produtores de Chocolate

Do lado da procura, o quadro é igualmente preocupante para os touros do cacau. Os consumidores têm mostrado resistência em aceitar preços elevados do chocolate, criando uma resistência destrutiva ao consumo de cacau. A Barry Callebaut AG, maior fabricante mundial de chocolate a granel, revelou uma queda de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, citando “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”. Esta divulgação de um líder da indústria tem um peso significativo para entender as tendências de consumo.

Os dados de moagem — que medem a atividade de processamento de cacau — reforçam esta fraqueza de procura em todas as principais regiões. A Associação Europeia do Cacau reportou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caiu 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, muito abaixo das expectativas de mercado de uma queda de 2,9%, marcando o menor volume trimestral de moagem no quarto trimestre em 12 anos. As moagem na Ásia também contraíram, com a Associação de Cacau da Ásia a reportar uma queda de 4,8% no quarto trimestre, para 197.022 toneladas métricas. Mesmo na América do Norte, os números mostraram estagnação, com a Associação Nacional de Confeiteiros a indicar um aumento de apenas 0,3% na moagem de cacau no quarto trimestre, para 103.117 toneladas métricas. Esta contração sincronizada nas três maiores regiões de consumo do mundo pinta um quadro sombrio de destruição da procura.

Perspectivas de Produção e Dinâmicas de Exportação Regional

Olhando para o futuro, a trajetória de oferta apresenta sinais mistos dependendo da região produtora em destaque. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção nigeriana na temporada 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas, abaixo das 344.000 toneladas previstas para a campanha de 2024/25. Esta redução poderá eventualmente oferecer algum suporte aos preços, embora o seu timing e magnitude permaneçam incertos.

Entretanto, os dados acumulados de embarques da Costa do Marfim, onde as operações de colheita já começaram, mostram que os agricultores enviaram 1,30 milhões de toneladas métricas de cacau aos portos durante o atual ano de comercialização, de 1 de outubro de 2025 a 15 de fevereiro de 2026 — uma redução de 3% em relação às 1,34 milhões de toneladas métricas no mesmo período do ano anterior. Esta moderação nas entregas portuárias é um dos poucos fatores de suporte aos preços do cacau, embora ocorra num contexto de excesso global mais amplo.

A Rabobank revisou recentemente a sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas métricas, abaixo dos 328.000 toneladas métricas previstos em novembro, sugerindo algum reconhecimento do reequilíbrio entre oferta e procura. No entanto, este valor ainda indica condições de excesso de oferta significativas, deixando os preços do cacau vulneráveis a pressões contínuas, a menos que os indicadores de procura mostrem melhorias inesperadas.