Abundantes stocks de cacau inundam os mercados à medida que a procura diminui – O que vem a seguir para os preços?

Futuros de cacau estão a colapsar sob o peso de um desequilíbrio entre oferta e procura que está a remodelar todo o panorama das commodities. Os futuros de cacau ICE NY de março estão a cair 269 pontos (-6,07%), enquanto o cacau London #7 de março despencou 198 pontos (-6,40%). Ainda mais alarmante para os touros: o cacau de Londres atingiu recentemente o seu nível mais baixo em 2,25 anos, sinalizando que esta venda em massa não é uma correção temporária—é uma mudança estrutural impulsionada por duas forças fundamentais a atuarem em conjunto.

Os preços despencam com o excesso de oferta a encontrar colapso na procura

A matemática é brutal: inventários globais abundantes de cacau estão a colidir de frente com uma procura de compradores em queda livre. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou recentemente que as stocks globais de cacau de 2024/25 aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas, inundando o mercado precisamente quando a procura está a evaporar-se. Este golpe de sorte deixou o suporte de preços completamente ausente.

A mensagem dos maiores fabricantes de chocolate do mundo é inequívoca: os consumidores estão a rebelar-se contra os preços elevados do chocolate. A Barry Callebaut AG, que domina o mercado global de chocolate a granel, reportou uma queda surpreendente de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no último trimestre, citando explicitamente “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno”. Quando o peso pesado da indústria sinaliza recuo, é um aviso que não deve ser ignorado.

Barry Callebaut e relatórios do setor indicam fraqueza na procura

Dados de moagem—um indicador principal da produção de chocolate—pintam um quadro ainda mais sombrio. A Associação Europeia do Cacau reportou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, muito abaixo da queda de 2,9% que os analistas esperavam. Para contexto, este é o nível mais baixo de atividade de moagem no quarto trimestre em mais de uma dúzia de anos. A Ásia não está muito melhor: as moagem de cacau no quarto trimestre caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. Mesmo a América do Norte, normalmente mais resiliente, registou um aumento modesto de 0,3% na moagem do quarto trimestre, para 103.117 toneladas métricas.

Esta fraqueza global sincronizada na produção de chocolate é a prova definitiva de que a procura por cacau não é apenas fraca—é estruturalmente prejudicada.

Colheita na África Ocidental em auge e retenção por parte dos agricultores: produção abundante encontra resistência de preços

Do lado da oferta, a África Ocidental está a experimentar condições de cultivo quase perfeitas. O Tropical General Investments Group observou que o clima favorável na Costa do Marfim e Gana deve impulsionar a colheita de fevereiro a março, com agricultores a relatar maior quantidade e cacau mais saudável em comparação com o mesmo período do ano passado. A Mondelez revelou recentemente que o número de vagens de cacau na África Ocidental está a superar em 7% a média dos últimos cinco anos e é significativamente superior à colheita do ano passado.

No entanto, aqui está o paradoxo: apesar do potencial de produção abundante, os agricultores da Costa do Marfim estão a reter deliberadamente os fornecimentos devido a preços em queda livre. Até ao final de janeiro, as exportações de cacau da Costa do Marfim totalizaram apenas 1,20 milhões de toneladas métricas para o ano de comercialização atual—menos 3,2% em relação às 1,24 milhões de toneladas métricas no mesmo período do ano passado. Os agricultores optam por esperar, na esperança de preços melhores que podem nunca chegar.

Aumento de inventários versus queda na produção na Nigéria: sinais mistos no panorama da oferta

O panorama dos inventários é complicado. As stocks de cacau monitorizadas pelo ICE nos portos dos EUA recuperaram fortemente de um mínimo de 10,5 meses de 1.626.105 sacos atingido no final de dezembro, subindo para um máximo de 2,5 meses de 1.773.618 sacos—um sinal baixista para os preços. Simultaneamente, a Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, mostra sinais de fraqueza: as exportações de cacau de novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas, de um estimado de 344.000 toneladas do ano passado, oferecendo algum suporte modesto aos preços.

Será que a perspetiva restrita de 2024/25 consegue inverter a tendência de baixa?

O lado positivo reside na perspetiva de oferta a longo prazo. A ICCO reduziu substancialmente a sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para apenas 49.000 toneladas métricas, de uma previsão anterior de 142.000 toneladas, além de cortar as estimativas de produção global para 4,69 milhões de toneladas métricas, de 4,84 milhões. A Rabobank também ajustou a sua estimativa de excedente para 2025/26 para 250.000 toneladas, de uma previsão anterior de 328.000. Estas revisões são importantes porque indicam que os atuais níveis de oferta abundantes não irão durar para sempre.

O contexto histórico reforça a narrativa de aperto: a ICCO registou um défice global devastador de 494.000 toneladas na campanha de 2023/24—o maior em mais de 60 anos—devido a uma queda de 12,9% na produção em relação ao ano anterior. Com a produção agora prevista recuperar 7,4% em 2024/25, para 4,69 milhões de toneladas métricas, o mercado está finalmente a passar de uma escassez severa para um excedente. Mas os inventários abundantes atuais estão a amortecer o impacto nos preços.

A história do cacau continua a ser uma batalha entre o excesso de oferta a curto prazo e os fundamentos de aperto a longo prazo—uma tensão que provavelmente irá definir a dinâmica de negociação nos próximos trimestres.