CEO da bolsa da Indonésia deixa o cargo à medida que aumenta a pressão por reformas na MSCI

A demissão do CEO da Bolsa de Valores da Indonésia marcou a primeira consequência tangível das exigências de reforma da MSCI Inc., enquanto os formuladores de políticas aceleraram a implementação de medidas destinadas a evitar um rebaixamento e a restaurar a confiança.

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Horas após Iman Rachman deixar o cargo na sexta-feira, as autoridades disseram estar preparando medidas adicionais para apoiar o mercado, incluindo mudanças na estrutura acionária da bolsa e limites mais elevados para as alocações de capital dos seguradores no mercado de capitais.

As ações dessas medidas encerraram uma semana volátil para os ativos indonésios, após o compilador do índice sinalizar preocupações sobre transparência no maior mercado do Sudeste Asiático, levando as ações de referência ao pior rali de dois dias em quase três décadas, antes que os reguladores interviessem. O Índice Composto de Jacarta fechou 1,2% mais alto.

“Isso deve ser visto menos como uma culpa e mais como um reinício”, disse Mohit Mirpuri, sócio sênior da SGMC Capital Pte. “Períodos de estresse frequentemente aceleram mudanças, e isso abre a porta para uma nova liderança com um mandato claro de elevar os padrões, melhorar a estrutura do mercado e reforçar a confiança dos investidores.”

O sentimento já começava a se recuperar após os reguladores, na quinta-feira, delinearem medidas de reforma, incluindo o aumento do free float mínimo — o número de ações disponíveis para negociação pública — para 15% a partir do próximo mês e possível envolvimento do fundo soberano Danantara no mercado. Os esforços refletem uma pressão das autoridades para atender às exigências da MSCI por maior transparência — a falha em fazê-lo até maio corre o risco de reduzir o peso do índice da Indonésia e até de rebaixar o país para status de fronteira.

A HSBC Holdings Plc tornou-se o mais recente banco a rebaixar as ações indonésias devido a preocupações com o crescimento. Goldman Sachs Group Inc. e UBS Group AG também rebaixaram o mercado, sendo que a primeira citou o risco de mais de 13 bilhões de dólares em saídas de capital desencadeadas sob um cenário extremo.

O episódio desta semana reacendeu dúvidas sobre os mercados financeiros da Indonésia, há muito considerados beneficiários do rápido crescimento econômico do país. A crescente ansiedade dos investidores em relação às finanças públicas, a saída repentina do ministro das Finanças e o aumento do déficit fiscal já fizeram muitos investidores recuarem. Fundos globais venderam títulos indonésios de setembro a novembro, antes de retornarem no último mês de 2025.

No centro das preocupações está o baixo free float das ações indonésias, dado que as maiores empresas do país são pouco negociadas e controladas por um pequeno grupo de indivíduos ricos — uma estrutura que os investidores dizem distorcer o índice e correr o risco de manipulação. A questão tem sido motivo de disputa há anos, com investidores argumentando que essa baixa liquidez em certas ações torna grande parte do mercado inviável para investimento e difícil de acompanhar.

As autoridades da bolsa já tentaram incentivar os participantes do mercado. Rachman, que foi nomeado CEO há menos de quatro anos, havia defendido a extensão do horário de negociação e a introdução de venda a descoberto como formas de aumentar a liquidez, embora o sucesso tenha sido limitado.

Atualmente, a MSCI não exige um free float mínimo para a classificação de um mercado de um país, o qual depende de fatores como acessibilidade e desenvolvimento econômico. No entanto, a compiladora do índice exige um free float de 15% ao longo do tempo para que um valor mobiliário seja incluído em seu universo de mercados emergentes investíveis, com algumas exceções.

Em uma declaração divulgada no início desta semana, a MSCI expressou preocupações sobre “opacidade nas estruturas acionárias e preocupações sobre possíveis comportamentos coordenados de negociação” na Indonésia. Disse que precisa de informações mais detalhadas e confiáveis, incluindo monitoramento mais rigoroso, para apoiar uma avaliação melhor do free float e da investibilidade dos valores mobiliários.

Muitos investidores permanecem atentos à possibilidade de os reguladores conseguirem fazer o suficiente para atender às exigências da compiladora do índice. “As reformas delineadas são positivamente direcionadas, mas a execução e a nomeação de um sucessor credível serão essenciais para determinar se essas preocupações se dissipam completamente”, afirmou Gary Tan, gestor de portfólio da Allspring Global Investments.

Até agora nesta semana, fundos globais venderam um total líquido de 739 milhões de dólares em ações até quinta-feira, estando no caminho para a maior saída semanal desde meados de abril.

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