Um dos gestores de fundos de hedge mais temidos de Wall Street sobre o declínio do dólar: O ouro está a ‘tornar-se o ativo de reserva’

O ouro ultrapassou os 5.300 dólares por onça no mês passado, à medida que a política externa agressiva do Presidente Donald Trump e as ameaças tarifárias levaram os investidores a ativos mais seguros. Ao mesmo tempo, os gastos em défice dos EUA aumentaram para o que o Congressional Budget Office chamou de insustentável 1,9 triliões de dólares, um cenário que está a minar a posição do dólar como a principal moeda de reserva mundial.

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A confluência destes fatores leva alguns investidores a preverem que os títulos do Tesouro serão a única reserva global verdadeira. David Einhorn, fundador da Greenlight Capital, deixou isso claro numa conversa recente com a CNBC. A lenda do investimento prevê uma mudança monumental nos ativos de reserva globais, prevendo que os bancos centrais trocarão dólares pelo metal amarelo.

“Os bancos centrais de todo o mundo estão a comprar ouro,” disse Einhorn. “Enquanto há poucos anos, era principalmente Títulos do Tesouro.” Ele acrescentou que o ouro está a tornar-se “o ativo de reserva” porque a política comercial dos EUA “é muito instável, e isso está a fazer com que outros países digam: ‘Queremos liquidar o nosso comércio em algo que não seja dólares americanos.’”

Para ser justo, o dólar ainda domina como a moeda de reserva preferida. Enquanto na primeira metade do ano passado, os bancos centrais venderam mais de 48 mil milhões de dólares em Títulos do Tesouro, em julho de 2025, o dólar ainda representava cerca de 58% de todas as reservas de câmbio estrangeiro, de acordo com o Fundo Monetário Internacional. E as compras de ouro pelos bancos centrais na verdade caíram em 2025 em relação a um pico entre 2022 e 2024, segundo dados do World Gold Council.

Além disso, Einhorn há muito prevê que o preço do ouro subirá devido ao medo em torno da política monetária e fiscal dos EUA. Numa entrevista à CNBC no ano passado, o gestor de fundos de cobertura afirmou: “O ouro não é sobre inflação. O ouro é sobre a confiança na política fiscal e na política monetária.” Embora o investidor não esteja exatamente a defender um retorno ao padrão-ouro, ele é um forte defensor de manter o metal como proteção contra a má gestão fiscal e monetária dos EUA.

Na quarta-feira, Einhorn acrescentou que a política comercial dos EUA está a gerar nervosismo nos mercados globais, alimentando a tendência de “vender os EUA” e levando os bancos centrais a ativos mais seguros, como o ouro. Embora os preços do ouro tenham diminuído desde o pico do mês passado, o valor da moeda permanece elevado, em torno de 5.100 dólares por onça, na manhã de quinta-feira.

O efeito Einhorn

Einhorn ganhou destaque por identificar sinais de alerta financeiros. O gestor do fundo de cobertura ascendeu à proeminência no mundo dos investimentos em 2002, após assumir uma posição vendida na Allied Capital, uma empresa financeira de médio porte. Após fazer um discurso sobre a sua posição na Conferência de Investimento Sohn, as ações da empresa caíram 20%, enquanto Einhorn acusava a empresa de defraudar a Small Business Administration.

Einhorn seguiu um padrão semelhante em 2007, após apostar contra a Lehman Brothers, partilhando a sua tese sobre a exposição excessiva da instituição financeira a títulos lastreados em hipotecas subprime na Value Investing Congress. As suas previsões perspicazes sobre grandes empresas, através de apresentações bem fundamentadas — e as quedas de ações que elas provocam — popularizaram a expressão “o efeito Einhorn,” usada para destacar a influência marcante do gestor de fundos nas decisões dos investidores. (Não deve ser confundido com a “espingarda giratória Einhorn” do jogo Call of Duty.)

Medos de défice alimentam aposta no ouro

Assim como as suas primeiras previsões de venda a descoberto expuseram fissuras em grandes instituições financeiras, o investidor agora vê vulnerabilidades estruturais nas políticas fiscais e monetárias do governo. Einhorn destacou na quarta-feira a sua filosofia sobre o ouro, dizendo: “A nossa tese sobre o ouro a longo prazo é que as nossas políticas fiscal e monetária não fazem sentido.” Com as taxas de despesa atuais, espera-se que a relação défice/PIB dos EUA atinja 6,7% até 2036, segundo o CBO. No entanto, Einhorn também observou que outras moedas desenvolvidas mantêm altas relações défice/PIB, explicando por que o ouro, em oposição a uma moeda estrangeira, poderia tornar-se a reserva global preferida.

Parte da confiança de Einhorn no ouro baseia-se na sua crença de que a Federal Reserve irá cortar mais taxas de juro do que o atualmente previsto. “Acho que uma das melhores operações neste momento é apostar em mais cortes este ano do que o esperado,” disse ele. “Acredito que, até ao final do ano, será substancialmente mais do que dois cortes.”

Mesmo que o relatório de emprego de janeiro, melhor do que o esperado, tenha tornado a possibilidade de outro corte de taxas mais distante, Einhorn aposta que Kevin Warsh, como presidente do Fed, conseguirá convencer o comité a implementar mais cortes.

“Ele vai apresentar argumentos que vão persuadir as pessoas,” afirmou Einhorn.

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