Os stocks globais de açúcar aumentam face à produção em alta e ao excedente crescente

O mercado global de açúcar enfrenta uma pressão crescente devido ao aumento dos stocks de açúcar e à abundância de oferta, uma vez que as previsões de produção em várias regiões principais excedem significativamente o crescimento do consumo. Os futuros de açúcar em NY e Londres caíram ambos esta semana, com o açúcar mundial de março em NY #11 (SBH26) a fechar em -0,43 (-2,93%) na sexta-feira e o açúcar branco ICE de março em Londres #5 (SWH26) a descer -7,10 (-1,72%). A fraqueza mais ampla reflete um desequilíbrio fundamental de oferta: vários especialistas em commodities estão a projetar uma acumulação substancial de stocks globais de açúcar ao longo de 2025/26 e até 2026/27.

A magnitude do excedente é impressionante. Os especialistas em commodities da Green Pool prevêem um excedente global de açúcar de 2,74 MMT para 2025/26 e um excedente menor de 156.000 MT para 2026/27. A StoneX, por sua vez, projeta um excedente ainda maior de 2,9 MMT para 2025/26. Estas previsões reforçam a ideia de que os stocks de açúcar deverão permanecer persistentes, pesando fortemente nos preços mesmo com a procura a crescer modestamente.

Expansão da Produção Supera o Crescimento do Consumo

As últimas projeções do USDA apresentam um quadro de oferta robusta em relação à procura. No seu relatório bi-anual de 16 de dezembro, a agência previu que a produção global de açúcar em 2025/26 subiria +4,6% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo humano global de açúcar em 2025/26 aumentaria de forma mais modesta +1,4% em relação ao ano anterior, para 177,921 MMT. Esta diferença entre produção e consumo é um fator-chave na acumulação de stocks de açúcar, com o USDA a prever que os stocks finais globais de açúcar em 2025/26 cairiam apenas marginalmente -2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 MMT — ainda assim, níveis historicamente elevados.

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) confirma esta perspetiva. A ISO previu um excedente de 1,625 milhões de MT de açúcar em 2025-26, após um défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25, com a produção global a esperar-se que aumente +3,2% em relação ao ano anterior, para 181,8 milhões de MT. Notavelmente, a trader de açúcar Czarnikow, a 5 de novembro, aumentou a sua estimativa de excedente global de açúcar para 8,7 MMT, um aumento de +1,2 MMT em relação à sua estimativa de setembro — sugerindo que as preocupações com os stocks de açúcar podem ser ainda mais pronunciadas do que o inicialmente previsto.

Brasil e Índia Lideram o Surto de Produção, Pressionando os Stocks de Açúcar

O Brasil, maior produtor mundial de açúcar, está a impulsionar grande parte do aumento global de produção. A Conab, agência de previsão de colheitas do Brasil, aumentou a sua estimativa de produção de açúcar para 2025/26 para 45 MMT em novembro, refletindo uma produção recorde. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA (FAS) previu que a produção de açúcar do Brasil em 2025/26 atingiria 44,7 MMT, um aumento de +2,3% em relação ao ano anterior — ainda perto de níveis recorde. Para aumentar a pressão na oferta, a Unica reportou que a produção cumulativa de açúcar na região Centro-Sul do Brasil em 2025-26 até dezembro subiu +0,9% em relação ao ano anterior, para 40,222 MMT, com a proporção de cana esmagada para açúcar a subir para 50,82% em 2025/26, de 48,16% em 2024/25, sinalizando uma priorização agressiva da produção.

A Índia, o segundo maior produtor de açúcar do mundo, também está a aumentar significativamente. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) reportou que a produção de açúcar na Índia de 1 de outubro a 15 de janeiro de 2025-26 aumentou +22% em relação ao ano anterior, para 15,9 MMT. A ISMA tinha aumentado a sua estimativa de produção de açúcar para 2025/26 para 31 MMT em novembro, um aumento de +18,8% em relação à previsão anterior de 30 MMT. O FAS, por sua vez, projetou que a produção de açúcar da Índia em 2025/26 aumentaria 25% em relação ao ano anterior, para 35,25 MMT, impulsionada por chuvas de monção favoráveis e aumento da área de cultivo de açúcar.

A Tailândia, o terceiro maior produtor de açúcar e segundo maior exportador, também está a expandir-se. A Corporação de Usinas de Açúcar da Tailândia, a 1 de outubro, previu que a colheita de açúcar de 2025/26 aumentaria +5% em relação ao ano anterior, para 10,5 MMT. O FAS do USDA previu um aumento mais modesto de +2% em relação ao ano anterior, para 10,25 MMT. Juntos, estes três grandes produtores representam a maior parte do aumento esperado na produção global, contribuindo diretamente para o acúmulo de stocks de açúcar.

Surto de Exportações e Mudanças na Política Interna Alimentam o Excesso de Oferta

Para além do crescimento da produção, as mudanças nas políticas de exportação estão a agravar o desafio dos stocks de açúcar. O governo da Índia sinalizou a disposição de aumentar as exportações de açúcar para aliviar as pressões na oferta interna. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia reduziu a sua estimativa de açúcar utilizado na produção de etanol na Índia para 3,4 MMT, de uma previsão de julho de 5 MMT, potencialmente libertando açúcar adicional para exportação. Em novembro, o ministério de alimentos da Índia afirmou que permitiria às usinas exportar 1,5 MMT de açúcar na temporada de 2025/26, expandindo além do sistema de quotas introduzido em 2022/23, quando as chuvas tardias limitaram a produção.

Isto marca uma mudança política significativa que se espera que aumente a disponibilidade de stocks globais de açúcar. A disposição da Índia em permitir exportações adicionais de açúcar reflete a pressão dos excedentes internos, mostrando como as situações regionais de excesso de stocks alimentam a dinâmica do mercado global.

Perspetivas Futuras: Quando Começarão os Stocks de Açúcar a Normalizar-se?

Olhar para o futuro, alguns participantes do mercado veem potencial alívio, embora os stocks de açúcar permaneçam uma dificuldade a curto prazo. A consultora Safras & Mercado projetou que a produção de açúcar do Brasil em 2026/27 diminuiria -3,91%, para 41,8 MMT, face às 43,5 MMT esperadas em 2025/26. A previsão é que as exportações de açúcar do Brasil caiam -11% em relação ao ano anterior, para 30 MMT em 2026/27. Estas previsões sugerem que a pressão sobre os stocks de açúcar poderá aliviar-se um pouco na próxima temporada.

No entanto, a Covrig Analytics apresenta um quadro mais complexo. A 12 de dezembro, a Covrig aumentou a sua estimativa de excedente global de açúcar para 2025/26 para 4,7 MMT, de 4,1 MMT em outubro — a visão mais pessimista entre os principais previsores. Ainda assim, a Covrig também projeta que o excedente global de açúcar em 2026/27 se contrairá para 1,4 MMT, à medida que os preços fracos desencorajam a produção futura, podendo levar a stocks de açúcar mais apertados mais adiante.

A pressão imediata sobre os preços reflete a realidade de que os stocks globais de açúcar permanecerão elevados até 2026. Os participantes do mercado que acompanham os futuros de commodities provavelmente continuarão a focar-se na eventual moderação do crescimento da produção e na desaceleração da atividade de exportação, fatores que determinarão quando a acumulação de stocks de açúcar começará finalmente a normalizar-se.