Abundantes stocks globais de cacau e uma procura em fraqueza criam uma tempestade perfeita para quedas de preço

Os mercados de futuros de cacau tiveram perdas significativas esta semana, à medida que colheitas robustas colidiram com o interesse do consumidor a diminuir. O cacau de março na ICE NY fechou a descer 283 pontos (-6,38%), enquanto o cacau #7 de março na ICE London caiu 208 pontos (-6,72%), com Londres atingindo o seu nível mais baixo em 2,25 anos. O desajuste fundamental entre as abundantes reservas globais e a procura contida criou uma pressão descendente persistente nas avaliações de mercado.

A situação de oferta permanece notavelmente abundante. Segundo a Organização Internacional do Cacau (ICCO), os stocks globais de cacau para 2024/25 aumentaram 4,2% face ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas. Esta situação de inventário abundante está a ser ainda mais reforçada por condições de cultivo favoráveis na África Ocidental, a principal região de produção mundial. O Grupo Tropical General Investments recentemente destacou que o clima favorável na África Ocidental deve potenciar a colheita de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatar vagens maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. O fabricante de chocolate Mondelez observou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e é significativamente superior aos níveis de produção do ano passado. A Costa do Marfim, maior produtora mundial de cacau, começou a colheita da sua principal safra, com os agricultores a manifestar otimismo quanto à qualidade da colheita.

Crise de procura: Grandes fabricantes de chocolate reportam fortes quedas de volume

O lado oposto da equação de oferta conta uma história preocupante para o suporte de preços. A relutância dos consumidores em comprar chocolate a preços elevados obrigou os principais players do setor a reduzir significativamente as suas operações. A Barry Callebaut AG, maior fornecedora mundial de chocolate a granel, reportou uma queda de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu esta descida à “procura negativa no mercado e à priorização do volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”. Isto representa uma fraqueza crítica na procura que se propagou por toda a cadeia de abastecimento.

Colapsos na atividade de processamento em mercados-chave

Os volumes de processamento da indústria pintam um quadro ainda mais sombrio da deterioração da procura. Em 15 de dezembro, a Associação Europeia do Cacau reportou que os volumes de processamento europeu do quarto trimestre contraíram 8,3% face ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas — muito pior do que a queda prevista de 2,9% e marcando o trimestre mais fraco para o continente em 12 anos. De forma semelhante, a Associação do Cacau da Ásia reportou que os volumes de processamento asiáticos do Q4 caíram 4,8% face ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. Os resultados na América do Norte mostraram uma melhoria marginal, com a Associação Nacional de Confeiteiros a reportar apenas um aumento de 0,3% face ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas. Esta fraqueza consistente em todos os principais centros de moagem sublinha a gravidade da contração global da procura.

Colheita na África Ocidental aumenta as disponibilidades

A convergência de fornecimentos abundantes com uma procura a apertar criou uma dinâmica incomum no comportamento dos agricultores. Apesar das perspetivas favoráveis de colheita, os agricultores de cacau da África Ocidental adotaram uma abordagem cautelosa às remessas. Segundo dados acumulados até 25 de janeiro de 2026, a Costa do Marfim enviou 1,20 milhões de toneladas métricas de cacau para os portos durante o atual ano de comercialização (1 de outubro de 2025 a 25 de janeiro de 2026), representando uma diminuição de 3,2% face às 1,24 milhões de toneladas métricas enviadas no período equivalente do ano anterior. Esta relutância em comercializar agressivamente as disponibilidades reflete a consciência dos agricultores de que os níveis atuais de preços oferecem retornos insuficientes, mesmo com a expansão dos volumes de colheita.

Níveis de armazenamento aumentam enquanto as vendas estagnam

A dinâmica de inventário monitorizada pela bolsa reforça ainda mais as pressões de preços. Os inventários de cacau na ICE, mantidos nos portos dos EUA, caíram para um mínimo de 10,5 meses, de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, mas desde então recuperaram para 1.773.618 sacos — o nível mais alto em 2,5 meses até terça-feira. Esta acumulação de inventário ocorre precisamente quando a procura deveria estar a absorver a oferta, criando um quadro técnico de baixa para os preços. A incapacidade da procura final de absorver as ações disponíveis sugere que poderão ser necessárias reduções de preços antes que as compras de volume significativas possam retomar.

Dinâmicas regionais de oferta: Nigéria compensada pela abundância na África

Nem todas as regiões de produção contribuem de forma igual para as pressões de oferta. A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, representa uma exceção ao tema da abundância de oferta. As exportações de cacau de novembro na Nigéria diminuíram 7% face ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção do ciclo de 2025/26 contrairá 11% face ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas, abaixo das 344.000 toneladas projetadas para o ciclo de 2024/25. Esta redução de oferta na Nigéria fornece um suporte modesto aos preços, mas mostra-se insuficiente para contrariar os aumentos de produção que ocorrem noutras regiões.

Perspetivas de produção indicam pressão sustentada na oferta

As previsões de produção a longo prazo sugerem que as disponibilidades robustas irão persistir, limitando o potencial de subida dos preços. A ICCO reduziu substancialmente a sua estimativa de excedente global para 2024/25, para 49.000 toneladas métricas, em 28 de novembro, face às 142.000 toneladas métricas anteriormente estimadas. Contudo, a organização também reduziu a sua previsão de produção global para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões de toneladas anteriormente, uma redução que ainda representa um aumento de 7,4% na produção face ao ano anterior. Este crescimento sucede a vários anos de restrições de oferta, sendo que o ciclo de 2023/24 gerou o maior défice global de cacau em mais de 60 anos, de -494.000 toneladas, com a produção a cair 12,9% face ao ano anterior, para 4,368 milhões de toneladas.

A recuperação atual da produção, combinada com a procura moderada, mudou o mercado de um défice para um excedente num período comprimido. O Rabobank reduziu a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas, de 328.000 toneladas em novembro, sugerindo que as pressões de oferta podem persistir até ao próximo ciclo de produção. Para que os preços do cacau recuperem de forma significativa, é necessário que a procura global se estabilize e se fortaleça, ou que os produtores da África Ocidental exerçam uma restrição de oferta ainda maior do que a atualmente observada. Sem uma melhoria substancial na procura, o ambiente de oferta abundante provavelmente manterá um teto nas tentativas de recuperação de preços.

Disclaimer: Esta análise é fornecida apenas para fins informativos. Todos os dados e informações aqui contidos refletem relatórios disponíveis publicamente da Organização Internacional do Cacau, associações regionais do setor e declarações de empresas nas datas referidas.