Ole Andreas Halvorsen, da Viking Global, faz grande mudança na carteira, sai de gigantes de IA e entra na Microsoft

Quando investidores institucionais com ativos sob gestão significativos apresentam os seus relatórios trimestrais de participações à SEC, as suas decisões frequentemente sinalizam tendências mais amplas do mercado que os investidores individuais podem não captar. O recente preenchimento do Formulário 13F da Viking Global Investors revelou uma movimentação estratégica marcante por parte do bilionário chefe do fundo, Ole Andreas Halvorsen. Durante o terceiro trimestre, encerrado a 30 de setembro de 2025, o fundo de aproximadamente 39 mil milhões de dólares de Halvorsen liquidou completamente as suas posições em duas das empresas de tecnologia mais proeminentes de Wall Street—Nvidia e Amazon—enquanto simultaneamente construía uma participação substancial nova na Microsoft.

As movimentações de Ole e da sua equipa de investimento oferecem lições valiosas sobre como os gestores de fundos de elite avaliam as avaliações de tecnologia, identificam riscos emergentes e reposicionam as suas carteiras em resposta às dinâmicas de mercado em mudança.

A Saída Estratégica do Bilionário Gestor de Fundos de Nvidia e Amazon

A decisão de Halvorsen de desfazer completamente as suas participações na Nvidia e na Amazon representa uma mudança significativa em relação a muitos dos seus pares. O fundo eliminou todas as 3.681.935 ações da Nvidia (que tinha sido a 26ª maior participação por valor de mercado) e liquidou toda a sua posição na Amazon de 3.897.092 ações (anteriormente a oitava maior participação do fundo).

À primeira vista, a realização de lucros explica parte desta estratégia. A abordagem de investimento de Halvorsen é notavelmente tática—o período médio de retenção na carteira da Viking Global é inferior a 19 meses, indicando que o fundo capitaliza regularmente os ganhos quando surgem oportunidades. Tanto a Nvidia como a Amazon tinham proporcionado retornos substanciais aos investidores que as mantiveram durante o boom da IA.

No entanto, a saída de Ole parece motivada por preocupações mais profundas além da simples realização de lucros. A primeira consideração envolve o ceticismo em relação à sustentabilidade dos níveis atuais de avaliação da revolução da inteligência artificial. Embora a maioria dos participantes do mercado reconheça o potencial genuíno de longo prazo da IA, a história demonstra repetidamente que tecnologias transformadoras passam por bolhas especulativas em fases iniciais. Os investidores tendem a superestimar os prazos de adoção e as taxas de otimização, levando a correções de preço inevitáveis. Se uma bolha de IA se formar e rebentar, fabricantes de unidades de processamento gráfico como a Nvidia enfrentariam danos desproporcionados.

O segundo fator centra-se nas preocupações com a avaliação. Em início de novembro de 2025, o rácio preço-vendas da Nvidia tinha ultrapassado brevemente 30—um limiar historicamente associado a bolhas especulativas em tendências tecnológicas de grande impacto. Entretanto, o rácio preço-lucro futuro da Amazon tinha subido para 34, um nível que pode ter excedido a zona de conforto de Halvorsen, apesar das impressionantes características de fluxo de caixa da empresa. Para um gestor de fundos sofisticado como Ole, estes indicadores de avaliação provavelmente representaram sinais de aviso em vez de oportunidades.

Por Que Ole Mudou o Foco para a Microsoft e O Que Isso Sinaliza

Em vez de recuar totalmente da exposição à tecnologia, o fundo de Halvorsen fez uma substituição estratégica. Durante o mesmo trimestre, a Viking Global acumulou 2.429.412 ações da Microsoft, representando um investimento de aproximadamente 1,26 mil milhões de dólares. Esta compra elevou a Microsoft à quinta maior participação do fundo e representa 3,2% dos ativos investidos.

A decisão de favorecer a Microsoft em vez da Nvidia e Amazon reflete a perspetiva nuance de Ole sobre o setor tecnológico. A divisão de cloud da Microsoft, Azure, está a integrar IA generativa e modelos de linguagem de grande dimensão nos seus serviços—capacidades que impulsionam a aquisição de clientes, a retenção de assinantes e a expansão do poder de fixação de preços. A plataforma atingiu uma taxa de crescimento de 39% a valor constante na primeira fase do exercício fiscal da Microsoft (encerrada a 30 de setembro).

No entanto, o que pode ter atraído a equipa de análise de Ole vai além da inteligência artificial. O modelo de negócio da Microsoft apresenta uma diversificação substancial que a distingue de empresas de hardware de IA puras. Os segmentos tradicionais da empresa—Windows e Office—continuam a gerar fluxos de receita de alta margem e fluxo de caixa operacional significativo, apesar de serem mercados maduros. Estes segmentos mantêm uma quota de mercado importante e fornecem a base financeira para reinvestir em áreas emergentes, incluindo IA, computação em cloud e iniciativas de computação quântica.

Do ponto de vista da saúde financeira, a posição da Microsoft parece robusta. A empresa saiu do primeiro trimestre do seu exercício fiscal de 2026 com 102 mil milhões de dólares em caixa, equivalentes de caixa e investimentos a curto prazo. Ainda mais impressionante, a Microsoft gerou 45 mil milhões de dólares em fluxo de caixa líquido a partir de atividades operacionais durante apenas aquele período de três meses. Esta capacidade excecional de geração de caixa permite à empresa executar programas de recompra de ações, distribuir dividendos e perseguir aquisições estratégicas—fornecendo múltiplas vias para aumentar os retornos aos acionistas.

O Argumento de Avaliação por Trás do Reposicionamento da Carteira de Ole

Os indicadores de avaliação sustentaram a posição da Microsoft de Ole no momento da compra do fundo. O rácio preço-lucro futuro de 25 representou uma desconto de 16% relativamente à sua média de P/L futuro nos cinco anos anteriores. Esta avaliação mais atrativa proporcionou uma diferença significativa em relação ao preço premium praticado pela Nvidia e Amazon durante o mesmo período.

Para a filosofia de investimento de Halvorsen, que enfatiza a identificação de ativos de qualidade subvalorizados ou razoavelmente avaliados, a combinação de força financeira, diversificação de negócios e contenção relativa na avaliação apresentou uma oportunidade convincente. A mudança de posições especulativas em IA para uma posição mais equilibrada em tecnologia reflete uma gestão disciplinada da carteira.

Considerações de Risco e Implicações para o Mercado

É importante reconhecer que concentrar a exposição em qualquer empresa individual implica riscos inerentes, mesmo quando essa empresa demonstra credenciais financeiras e posição de mercado sólidas, como a Microsoft. Caso o entusiasmo pela IA diminua significativamente, até fornecedores de software e infraestrutura de cloud poderiam experimentar pressões de avaliação descendentes, juntamente com fabricantes de hardware. Além disso, pressões competitivas nos mercados de cloud computing poderiam comprimir as margens da Microsoft ao longo do tempo.

No entanto, a mudança estratégica de Ole sugere que gestores de fundos sofisticados estão a rotacionar posições para equilibrar a exposição à IA com estabilidade financeira e prudência na avaliação. Para os investidores que acompanham os movimentos da Viking Global, as ações do fundo sinalizam que mesmo as empresas de tecnologia mais fortes merecem escrutínio quanto às avaliações atuais e à sustentabilidade do crescimento futuro—uma mensagem que vale a pena considerar independentemente do sentimento do mercado.