Perspectiva Orçamental do Japão Torna-se Negativa à Medida que os Mercados de Obrigações Reagem

Fonte: Coindoo Título Original: Perspetiva Orçamental do Japão Torna-se Negativa à Medida que os Mercados de Obrigações Reagem Link Original: A narrativa fiscal do Japão voltou a mudar, apenas semanas depois de a Primeira-Ministra Sanae Takaichi declarar que o país estava no caminho para alcançar o seu primeiro superavit orçamental primário em quase três décadas.

Novas projeções do Gabinete do Japão sugerem que as medidas de estímulo recentes empurraram o governo de volta para o vermelho.

Principais Conclusões

• Espera-se que o Japão não atinja a meta de superavit do saldo primário, com a última perspetiva do Gabinete a apontar para um pequeno défice apesar do otimismo anterior do governo.
• A diferença deve-se ao elevado gasto em estímulos e aos custos mais elevados dos governos locais, expondo uma discrepância entre a métrica estreita do orçamento citada pela Primeira-Ministra Sanae Takaichi e a medida mais ampla observada pelos investidores.
• As preocupações fiscais têm perturbado os mercados de obrigações, com os rendimentos a longo prazo do Japão a disparar à medida que crescem as dúvidas sobre cortes de impostos e a sustentabilidade das finanças públicas.

De acordo com a perspetiva de médio a longo prazo mais recente, espera-se que o Japão registre um défice no saldo primário de aproximadamente ¥0,8 triliões no ano fiscal que começa em abril, o que equivale a cerca de -0,1% do PIB. Embora isto ainda represente o menor défice desde que os objetivos de consolidação fiscal foram introduzidos em 2001, contrasta fortemente com o superavit de ¥3,6 triliões previsto no cenário base do governo há apenas alguns meses.

Dois critérios fiscais, duas imagens muito diferentes

A discrepância resulta de como o saldo primário é medido. Takaichi baseia-se numa métrica mais estreita ligada ao orçamento anual inicial, que ainda aponta para um superavit. A medida mais ampla do Gabinete, no entanto, inclui despesas adicionais durante o ano, bem como gastos dos governos locais e fundos públicos. Esta definição mais ampla tem sido há muito considerada pelos decisores políticos e investidores como o verdadeiro teste da saúde fiscal do Japão.

Embora a Primeira-Ministra tenha recentemente mudado o foco para reduzir a proporção da dívida pública em relação ao PIB, em vez de atingir uma meta de saldo primário, a antiga discrepância entre as duas medidas está a atrair nova atenção à medida que aumenta o escrutínio às finanças do Japão.

Tensão nos mercados de obrigações ressurge

As preocupações fiscais já se fizeram sentir nos mercados. No início desta semana, os rendimentos das obrigações do governo japonês a longo prazo dispararam, com as obrigações de 40 anos a subir acima de 4% pela primeira vez desde a sua introdução em 2007. A forte subida refletiu a inquietação dos investidores com a trajetória da dívida do Japão, agravada pela promessa de Takaichi de cortar temporariamente o imposto sobre vendas de alimentos a zero antes de uma eleição relâmpago.

A subida levou a que a Ministra das Finanças Satsuki Katayama apelasse à calma, enquanto a coordenação com homólogos internacionais foi efetuada, incluindo contactos com responsáveis relevantes. Embora os rendimentos tenham posteriormente diminuído, permanecem dúvidas sobre se o governo conseguirá restabelecer o imposto sobre vendas uma vez que seja reduzido.

Custos continuam a acumular-se

A perspetiva de défice mais ampla reflete várias pressões de despesa importantes. Cerca de ¥5,2 triliões estão ligados ao pacote de estímulo económico de Takaichi, previsto para ser implementado no ano fiscal de 2026, juntamente com aproximadamente ¥1,2 triliões em despesas adicionais dos governos locais, principalmente devido ao aumento dos custos laborais. Notavelmente, a proposta de corte no imposto sobre alimentos — estimada em cerca de ¥5 triliões anuais — ainda não está incluída nas projeções do Gabinete.

Apesar destes obstáculos, as previsões oficiais continuam a mostrar uma redução gradual da proporção da dívida em relação ao PIB nos próximos anos, alinhando-se com o parâmetro fiscal preferido de Takaichi. Para os investidores, no entanto, a renovada discrepância entre a mensagem política e a realidade fiscal mais ampla reforça o delicado equilíbrio que enfrenta a economia avançada mais endividada do mundo.