#日本国债突现抛售风暴 O mercado de dívida japonês fora de controlo: o sistema financeiro global enfrenta“

Os títulos do governo japonês têm desempenhado há muito tempo o papel de estabilizador de liquidez global, mas este mecanismo de suporte de liquidez mais confiável está a desaparecer. Quando os rendimentos dos títulos do governo japonês sobem rapidamente, isso significa que duas coisas estão a acontecer ao mesmo tempo: o aumento do custo de financiamento de operações de arbitragem e o início do retorno de capitais para o Japão. O Japão possui ativos estrangeiros de grande escala, totalizando cerca de 1400 trilhões de ienes (aproximadamente 8,8 mil milhões de dólares), dos quais cerca de 1000 trilhões de ienes (aproximadamente 6,3 mil milhões de dólares) são ativos de valores mobiliários. Se os rendimentos dos títulos do governo japonês de longo prazo continuarem a subir, isso pode desencadear a venda por parte de instituições de investimento estrangeiras de ativos altamente líquidos, como ações e títulos americanos. Essa transmissão de risco já é visível. Ao mesmo tempo que os títulos do governo japonês despencam, o mercado de ações japonês cai cerca de 2,5%, enquanto os índices de ações dos EUA, os títulos do Tesouro americano e o índice do dólar caem em sincronia, e o ouro ultrapassa os 4700 dólares por onça. Isto não é apenas uma flutuação aleatória, mas uma reprecificação de ativos sob um impacto de liquidez típico.

Comparação com crises históricas semelhantes
O colapso atual do mercado de dívida japonês lembra a “Choque Truss” do Reino Unido na altura. Em 2022, a primeira-ministra Liz Truss anunciou um plano de redução de impostos sem apoio financeiro, o que provocou uma espiral ascendente nos rendimentos dos títulos do governo britânico, levando à rápida queda do seu governo. Rinto Maruyama, estrategista de câmbio e taxas de juros da SMBC Nikko Securities, afirmou: “Ao contrário do mercado de títulos do governo durante o ‘Choque Truss’ no Reino Unido, os CDS do Japão não aumentaram significativamente. Também, não há participantes altamente alavancados que sejam forçados a liquidar posições.” Isso significa que a situação do Japão pode ser mais complexa, mas não deve repetir uma queda rápida ao estilo Truss. Esta crise também faz lembrar a “Segunda-feira Negra” de agosto de 2024, quando os mercados globais de ações, títulos e câmbio enfrentaram uma queda catastrófica. Analistas veteranos de Wall Street estão preocupados que a atual onda de venda de títulos japoneses possa levar à repetição de uma crise semelhante.

Perspectivas futuras e possíveis soluções
Diante da crise, as opções do governo japonês são limitadas. A curto prazo, o Banco do Japão pode tentar aliviar a volatilidade através de aumentos temporários na compra de títulos ou reinício do controle da curva de rendimentos. Mas uma saída de longo prazo do política de estímulo é difícil de reverter. Shōnae Takashi já afirmou que está disposta a acalmar o mercado, dizendo que o volume total de emissão de títulos neste exercício fiscal será inferior a 42,1 trilhões de ienes do exercício anterior. Mas o mais importante é que o governo precisa apresentar uma narrativa de crescimento económico credível e robusta.
Principal Asset Management, responsável por renda fixa na Ásia, destacou: “Dado que o governo de Shōnae Takashi adotou uma política fiscal mais ativa, ela deve estar numa posição mais favorável para resolver este problema do que os seus antecessores.”
A médio e longo prazo, o Japão precisa enfrentar questões complexas como a reestruturação da dívida, a reconstrução da disciplina fiscal e a transformação do modelo de crescimento económico. Este processo inevitavelmente trará dores, mas é o caminho necessário para restaurar a sustentabilidade fiscal.