#降息预期 Olhei para a comunicação e o gráfico de pontos desta reunião do Federal Reserve e comecei a recordar o cenário de 2015. Naquela altura, o mercado também estava indeciso — será que cortariam ou não as taxas, com declarações e dados que se contradiziam.

O aspecto interessante desta vez está nas fissuras aparentes. A declaração parece bastante dovish, indicando um corte, mas o gráfico de pontos revela a verdadeira postura de seis membros — eles na verdade não querem cortar. É como duas pessoas dizendo coisas opostas, mas com a mesma expressão facial. A divergência atual do mercado também se deve a isso — alguns acreditam que podem cortar 100 pontos base no próximo ano, outros acham que o corte será bem menor, e há quem diga que o rendimento de 4% nos títulos de 10 anos já está baixo demais.

Já vi muitas dessas situações. No final de 2018 foi assim também, o Federal Reserve oscilava, e o mercado subia e descia como uma montanha-russa. No fim, o que realmente importa não são esses números em si, mas a lógica por trás deles — como vão evoluir o crescimento, a inflação e o emprego.

O ponto-chave desta vez é o que o gráfico de pontos revela. As expectativas reais de seis membros são mais esclarecedoras do que as opiniões divergentes públicas. É isso que costumo dizer — é preciso observar o que os formuladores de política estão fazendo, não apenas o que dizem. O limiar para cortar as taxas foi elevado, e isso é um sinal claro. O caminho para o próximo ano vai depender se a inflação e o crescimento salarial realmente se alinham com as expectativas dovish, ou se, como diz o Morgan Stanley, a inflação persistente e o crescimento forte vão acabar dificultando o trabalho do Federal Reserve.

Do ponto de vista histórico, essa incerteza costuma representar o maior risco.