Mudança dovish do Fed e apostas em cortes de taxa moldam o EUR/USD e os movimentos globais de moedas

As mercados cambiais de quinta-feira revelaram uma interação complexa entre as expectativas dos bancos centrais e os dados económicos, com o índice do dólar (DXY) a gerir apenas um ganho de +0,05% apesar de sinais mistos de Washington e de todo o Atlântico. A retirada do euro nas negociações EUR/USD destaca a divergência crescente entre os caminhos de política do Fed e do BCE, enquanto o sentimento dovish em torno de uma possível liderança do Fed está a restringir a força do dólar.

EUR/USD Enfraquece com o Conclusão do Ciclo de Corte de Taxas do BCE

EUR/USD caiu -0,14% na quinta-feira, após o Banco Central Europeu sinalizar o fim do seu ciclo de afrouxamento. Enquanto o BCE manteve as taxas como esperado e até elevou a previsão de crescimento do PIB da Zona Euro para 1,4% em 2025, de 1,2%, os responsáveis comunicaram que o ciclo de redução de taxas provavelmente chegou ao fim. A presidente do BCE, Lagarde, reforçou uma postura hawkish ao descrever a economia da Zona Euro como “resiliente”, e o banco central manteve a taxa da facilidade de depósito estável em 2,00%.

No entanto, esta mensagem hawkish mostrou-se insuficiente para sustentar os ganhos do euro. Ventos fiscais adversos na Zona Euro surgiram como um obstáculo significativo quando a Alemanha anunciou planos de aumentar as vendas de dívida federal em quase 20% no próximo ano, atingindo um recorde de 512 mil milhões de euros ($601 bilhões). Esta expansão no endividamento governamental pesou no sentimento do EUR/USD e pressionou a moeda para baixo, sugerindo que as preocupações fiscais podem superar o tom relativamente hawkish do BCE. Os mercados de swaps estão a precificar apenas uma probabilidade de 1% de um corte de 25 pontos base na taxa do BCE na reunião de política de fevereiro.

Recuperação do Dólar Dificultada por Especulações sobre Novo Presidente do Fed

A dificuldade do dólar em prolongar os ganhos reflete uma crescente ansiedade do mercado sobre a direção da política monetária. Enquanto os pedidos semanais de subsídio de desemprego nos EUA caíram -13.000 para 224.000 (perto das expectativas), a fraqueza inicial devido a dados económicos decepcionantes dos EUA inicialmente arrastou a moeda para baixo. O IPC de novembro veio a +2,7% ano a ano, face às expectativas de +3,1%, com o IPC core a apresentar +2,6% em comparação com as previsões de +3,0% — o ritmo mais lento em 4,5 anos. A pesquisa de perspetivas de negócios da Fed de Filadélfia de dezembro surpreendeu para o lado negativo, caindo -8,5 para -10,2, face às expectativas de um aumento para 2,3.

O que realmente pressionou o dólar foi o burburinho do mercado em torno da futura liderança do Fed. Relatórios indicam que o presidente Trump pretende anunciar a sua escolha para um novo presidente do Fed no início de 2026, com o diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, surgindo como o candidato mais provável. Os mercados veem Hassett como a opção mais dovish, o que gerou preocupação sobre uma postura de política monetária mais acomodatícia no futuro. Esta incerteza, combinada com a recente decisão do Fed de injectar $40 bilhões mensalmente em compras de T-bills, reduziu significativamente a procura pelo dólar.

USD/JPY Cai com a Perspectiva de Aumento de Taxas pelo BOJ

USD/JPY registou uma queda de -0,08% enquanto o iene ganhou suporte de várias fontes. Os rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro fortaleceram o apelo do iene, enquanto as expectativas do mercado de um aumento de 25 pontos base na taxa do BOJ na reunião de sexta-feira forneceram um forte impulso. O mercado de futuros está a precificar uma probabilidade de 96% de um aumento de taxa na próxima decisão do BOJ.

No entanto, as preocupações fiscais do Japão forneceram alguma contenção à força do iene. Relatórios de que o governo japonês está a considerar um orçamento recorde superior a 120 triliões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026 moderaram o entusiasmo pela moeda. Esta proposta de despesa massiva sugere pressões fiscais contínuas apesar das perspetivas de aperto monetário.

Metais Preciosos Navegam em Sinais Mistos de Bancos Centrais

O ouro do COMEX de fevereiro fechou a descer -9,40 (-0,21%), enquanto a prata de março caiu -1,682 (-2,51%), enquanto os mercados digeriam fatores de suporte e de resistência conflitantes. A força do mercado de ações na quinta-feira reduziu a procura por refúgio seguro em metais preciosos, enquanto o discurso otimista dos bancos centrais — incluindo os comentários de Lagarde sobre uma economia “resiliente” e a declaração do governador do BOE, Bailey, de que as barreiras para cortes de taxas aumentaram — pressionaram os preços. As expectativas de aperto do BOJ também pressionaram os metais para baixo.

No entanto, surgiu suporte com o corte de 25 pontos base do BOE, que aumentou o apelo dos metais preciosos como reserva de valor. Além disso, os dados fracos de inflação dos EUA e da Fed de Filadélfia de quinta-feira sugerem um ambiente mais dovish para o Fed, o que historicamente apoia os preços do ouro e da prata. As incertezas geopolíticas em torno da Ucrânia, do Médio Oriente, da Venezuela e dos potenciais impactos tarifários dos EUA continuam a fornecer procura por refúgio seguro.

Talvez o mais importante seja o forte acumular de reservas pelos bancos centrais, que sustenta o complexo de metais preciosos. As reservas de ouro do PBOC da China aumentaram +30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro, marcando o décimo terceiro mês consecutivo de expansão de reservas. O Conselho Mundial do Ouro relatou que os bancos centrais globais compraram 220 MT de ouro no terceiro trimestre, um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre.

A prata enfrenta as suas próprias dinâmicas de oferta. Os inventários do armazém da Shanghai Futures Exchange caíram para 519.000 quilogramas em 21 de novembro — um mínimo de 10 anos — refletindo condições de oferta chinesa apertadas. Após máximos recorde em meados de outubro, as holdings de ETFs de prata diminuíram de picos de 3 anos atingidos em 21 de outubro, embora as posições longas em ETFs de prata tenham recuperado para quase picos de 3,5 anos até terça-feira, sugerindo um renovado interesse dos fundos na prata.