A proporção Bitcoin-para-ouro caiu 50% em 2025: Aqui está o porquê

A proporção Bitcoin-para-ouro, que destaca as onças de ouro necessárias para comprar um BTC, recuou para 20 onças por BTC, uma redução de aproximadamente 50% em relação às cerca de 40 onças em dezembro de 2024. Em vez de um colapso na procura por Bitcoin ( $BTC ), esta mudança acentuada refletiu o regime macroeconómico único de 2025, onde o desempenho do ativo ouro dominou o do ativo cripto.

Por que o ouro ( $XAUT ) dominou a procura por reserva de valor em 2025

O ouro liderou a procura global por reserva de valor em 2025, entregando um ganho acumulado (YTD) de 63% e ultrapassando os $4.000 por onça no quarto trimestre. O que tornou este rally distinto foi o fato de ter ocorrido apesar de condições monetárias restritivas.

A subida ocorreu enquanto as taxas de juro dos EUA permaneceram restritivas na maior parte do ano, com o Federal Reserve cortando a sua primeira base de pontos apenas em setembro. Historicamente, tal ambiente pressionaria ativos sem rendimento, mas o ouro avançou acentuadamente, destacando uma mudança estrutural na procura.

Os bancos centrais estiveram no centro desta movimentação. As compras oficiais globais totalizaram 254 toneladas até outubro, com o Banco Nacional da Polónia liderando a iniciativa, ao adicionar 83 toneladas. Ao mesmo tempo, as holdings de fundos negociados em bolsa de ouro (ETFs) globais expandiram-se em 397 toneladas no primeiro semestre de 2025, atingindo um recorde de 3.932 toneladas em novembro.
Este foi um reverso significativo do padrão de saída de 2023. Esta entrada ocorreu apesar de os rendimentos reais terem uma média de 1,8% nos mercados desenvolvidos no segundo trimestre, período durante o qual o ouro ainda subiu 23%, sinalizando uma clara desconexão da sua relação inversa tradicional com os rendimentos.

A incerteza elevada reforçou ainda mais o apelo do ouro. O índice de volatilidade (Volatility Index) (VIX) teve uma média de 18,2 em 2025, acima dos 14,3 em 2024, enquanto os índices de risco geopolítico subiram 34% ano a ano. O beta do ouro em relação às ações comprimiu-se para negativo 0,12, o seu mais baixo desde 2008, confirmando a procura tanto por proteção contra riscos quanto por alocação de longo prazo.

Assim, definido por condições financeiras restritivas nos EUA e um atraso na flexibilização da política, o ouro funcionou menos como uma proteção contra a inflação e mais como um seguro amplo para carteiras em 2025.

Por que o Bitcoin ficou atrás do ouro numa base relativa

O Bitcoin entregou retornos sólidos ao longo de 2025, atingindo seis dígitos e beneficiando da procura por ETFs de BTC à vista. No entanto, em relação ao ouro, o Bitcoin teve um desempenho inferior à medida que as condições de procura enfraqueceram na segunda metade do ano.

Os ETFs de Bitcoin à vista tiveram um forte impulso inicial, com os ativos sob gestão (AUM) a subir de $120 bilhões em janeiro para um pico de $152 bilhões em julho de 2025. Desde então, o AUM diminuiu de forma constante para cerca de $112 bilhões nos cinco meses seguintes, refletindo saídas líquidas durante as correções de preço e uma desaceleração na formação de capital novo. Isto contrastou com entradas constantes em ETFs de ouro durante o mesmo período.

Dados on-chain também indicaram distribuição. Segundo a Glassnode, a realização de lucros por detentores de longo prazo (LTH) ultrapassou $1 bilhões por dia numa média de sete dias durante grande parte de julho, marcando uma das maiores fases de realização de lucros já registadas.

Embora os lucros realizados tenham moderado em agosto, as vendas retomaram mais tarde no ano. Em outubro, os detentores de longo prazo venderam cerca de 300.000 BTC, no valor de $33 bilhões, representando a distribuição mais agressiva de LTH desde dezembro de 2024. Como resultado, a oferta de LTH diminuiu de 14,8 milhões de BTC em 18 de julho para cerca de 14,3 milhões de BTC atualmente.

Os rendimentos reais elevados durante a maior parte de 2025 aumentaram o custo de oportunidade de manter Bitcoin, enquanto a sua correlação com ações permaneceu relativamente alta. O ouro, por outro lado, beneficiou da procura de refúgio seguro e de reservas. Esta divergência nos regimes de procura explica a compressão na proporção BTC-ouro, refletindo uma reavaliação cíclica em vez de uma quebra estrutural na tese de longo prazo do Bitcoin.