Ponto vs futuros: por que os investidores estão dispostos a gastar mais dinheiro para comprar produtos futuros?

Já pensou por que os preços futuros de commodities como petróleo e alimentos costumam ser mais altos do que os preços atuais? Isso chama-se contango, e é um sinal que pode gerar lucro no mercado de futuros.

O que é contango? Entenda com uma imagem

A relação entre o preço à vista e o preço futuro determina o sentimento do mercado:

• contango：preço à vista < preço futuro (mercado otimista)
• 贴水：preço à vista > preço do futuro (mercado em baixa)

Exemplo: O trigo está agora a 310 dólares/5000 bushels, mas a cotação do contrato para daqui a 3 meses é de 340 dólares. Este estado da curva de preços para cima é contango, indicando que os investidores esperam que os preços aumentem ainda mais.

Por que é que existe contango? 4 razões principais

1. Expectativas de inflação

• Se os investidores acreditarem que a inflação vai persistir, estarão dispostos a pagar preços mais altos pelos bens futuros.
• Lógica: Agora, o petróleo que custa 100 euros pode valer 120 euros em 3 meses devido à inflação.

2. Risco da cadeia de suprimentos

• Mau tempo destrói campos agrícolas? Os investidores vão comprar contratos a prazo.
• Por outro lado, anos de colheita abundante podem levar a uma queda acentuada nos preços à vista, formando contango.

3. Custo de Armazenagem (Cost of Carry) ← O mais fácil de ignorar

• Armazenar petróleo custa dinheiro, comprar seguro custa dinheiro, e prevenir a ferrugem e a humidade também custa dinheiro.
• Algumas empresas preferem gastar mais dinheiro em contratos futuros do que comprar à vista agora e ter que arcar com os custos de armazenamento.
• Esta é a principal razão pela qual existe contango.

4. Incerteza do mercado

• Os compradores tendem a travar os preços futuros, em vez de apostar nos preços à vista.
• Os futuros do VIX são típicos: “Não sei como estará o mercado de ações em 6 meses, já paguei o seguro”

Como ganhar dinheiro com contango?

Perspectiva do consumidor

• Vendo que o preço do petróleo está em contango → agora compro bilhetes de avião baratos, fixando os custos
• Ver o contango nos materiais de construção → Agora é a hora de reformar, no futuro será mais caro

Perspectiva do investidor (negociação de futuros)

• Se você acha que o mercado superestimou os preços futuros
• Vender contratos futuros (por exemplo, $90/barril) → Esperar até a data de vencimento para comprar a um preço spot mais baixo ($85/barril) → Ganhar $5/barril de diferença

armadilha do ETF de produtos

• A maioria dos ETFs de commodities não detém ativos físicos, mas sim rola contratos futuros.
• Contango Era de Compras: O ETF tem que comprar novos contratos a preços mais altos a cada renovação → Perdas contínuas → Vender a descoberto esses ETFs pode resultar em lucro
• Isto chama-se “perda da curva de futuros (contango drag)”

contango vs backwardation

Caso real: A tempestade dos preços do petróleo durante a COVID-19

A pandemia de 2020 trouxe um cenário mágico:

• Colapso da demanda, voos cancelados, o preço do petróleo bruto no mercado spot até caiu para números negativos (fornecedores foram forçados a pagar aos compradores para escoar o estoque)
• Mas os contratos a prazo continuam a apresentar preços positivos, e os preços são mais altos
• Isto é um típico contango: o mercado sabe que é um choque de curto prazo, acreditando que o preço do petróleo irá recuperar.

contango tem impacto na sua carteira de investimentos?

Não tem grande impacto direto nas ações, mas tem um impacto indireto muito grande:

• Preço do petróleo em contango → Pressão de custos reduzida para as companhias aéreas → Ações aéreas beneficiadas
• Preço do petróleo em contango → Empresas de petróleo têm margem de lucro → Ações de energia em alta
• Monitorizar o contango dos produtos básicos pode otimizar a direção da seleção de ações

O impacto mais significativo nos ETFs de commodities: A era do contango fará com que os ETFs tenham um desempenho inferior ao dos ativos subjacentes, o que é um custo invisível.

Aviso de Risco

Contango não é permanente, as condições do mercado podem mudar rapidamente. Se você negociar com base em “contango contínuo”, a probabilidade de ser surpreendido é muito alta. Lembre-se: os preços futuros são apenas previsões, não garantias.