Porque a Alphabet & Microsoft Podem Deixar a Apple para Trás até 2026

A avaliação de $4 trilhões da Apple parece impressionante no papel, mas ao analisar os números, você encontrará algo interessante: a ação pode estar precificando a perfeição enquanto na verdade entrega mediocridade em comparação com seus pares de tecnologia.

A Validação da IA a Crescer

A Alphabet acaba de lançar o Gemini 3, e não é apenas mais um chatbot—está a superar o ChatGPT em vários benchmarks em processamento de linguagem, geração de imagens e capacidades de pesquisa. Aqui está o que importa: o Gemini já está integrado no Google Search (2 bilhões de utilizadores mensais), a aplicação autónoma Gemini atingiu 650 milhões de MAUs, e 70% dos clientes do Google Cloud já a estão a utilizar.

Do lado da receita, o Google Cloud está a crescer 34% ano a ano, mas o crescimento real da receita do Gemini está provavelmente a ser ainda mais acelerado. A linha de topo da Alphabet subiu 15% (moeda constante) com margens sólidas—e isso é apenas o começo. Junte 13 milhões de desenvolvedores a construir no Gemini, e você tem um ciclo de crescimento de IA que está longe de atingir o pico.

A Vitória Silenciosa da Infraestrutura da Microsoft

Enquanto todos debatem OpenAI vs. Gemini, a Microsoft tem assinado contratos enormes nos bastidores. Apenas esta semana, a Anthropic comprometeu-se a $30 mil milhões em créditos Azure. Os contratos da OpenAI e da Anthropic combinados representam uma receita vitalícia de fazer parar o coração.

A Azure cresceu 39% em relação ao ano anterior no último trimestre. Todo o negócio de nuvem da Microsoft (incluindo componentes que não são de IA) atingiu uma taxa de execução anualizada de $123,6 bilhões. Entretanto, o segmento Office/LinkedIn apresentou um crescimento de 14% em relação ao ano anterior, chegando a $33 bilhões no último trimestre. Margem operacional? 49%. Esse é o tipo de alavancagem que se acumula.

A Lacuna de Avaliação Que Importa

Aqui está a comparação brutal:

Crescimento de Receita em 3 Anos:

• Microsoft: +44%
• Alfabeto: +37%
• Apple: +7,4%

Rácios P/E Atuais:

• Apple: 36x
• Microsoft: 34.5x
• Alfabeto: 29x

Então a Apple está pagando o mais alto múltiplo pelo mais lento crescimento. E não é como se a Apple estivesse criando o próximo iPhone—relatórios sugerem que a Siri pode se tornar apenas uma interface de marca branca do Gemini, o que significaria pagar à Alphabet $1 bilhões anualmente pelo privilégio.

O Caso para 2026

Se as trajetórias de crescimento se mantiverem e as avaliações se comprimirem em direção aos fundamentos, a Microsoft e a Alphabet devem ambas ultrapassar a capitalização de mercado da Apple até o final de 2026. Uma está a arrasar em IA para consumidores + cloud, a outra está a dominar a infraestrutura de cloud para startups de IA. A Apple? Continua a vender telemóveis com assistentes de IA de ontem.