A Pergunta de $5 Trilião: A Ação da Nvidia Ainda é uma Boa Compra?

Question

## A ConfiguraçãoA jornada da capitalização de mercado da Nvidia parece uma corrida de touros de criptomoedas: $1T  em 2023 → $3T  em 2024 → $5T  em 2025. O gorila dos chips de IA continua a vencer. Mas aqui está a questão — a matemática da avaliação não se importa com o hype.## Por que o Caso de Alta Ainda FuncionaO crescimento da receita é legítimo. A Nvidia arrecadou $165B  no ano passado, um aumento de 1.000% ao longo de cinco anos. A OpenAI sozinha comprometeu $100B  para gastos em infraestrutura ( com a Nvidia como fornecedor preferencial ), e a Amazon está investindo $550B  em capex de centros de dados no próximo ano - um aumento de 24% em relação a 2025.Se essas megacorporações continuarem com a onda de gastos, a Nvidia pode atingir mais de $200B em receita até 2026. Esse é o cenário base que todos estão precificando.## A Armadilha de Margem Que Ninguém Está a FalarÉ aqui que a coisa fica interessante: Crescimento da receita ≠ Crescimento do lucro.**A margem bruta caiu para 70%** ( foi maior em 2023-24). Por quê? As fábricas da Taiwan Semiconductor no Arizona custam mais do que as fábricas em Taiwan, e esses custos estão sendo repassados para a cadeia de suprimentos da Nvidia.**A margem operacional está em 58%** — em tendência de queda. Se a Nvidia não conseguir repassar esses custos aos clientes, as margens continuarão a se comprimir para a faixa histórica de 30-40%.## A Ameaça Real: Silício PersonalizadoA Amazon construiu chips Trainium. O Google está a aumentar a produção de Unidades de Processamento Tensorial. A Apple também não está a esperar. Quando os seus clientes se tornam concorrentes, você perde poder de precificação. Os preços premium dos chips da Nvidia podem enfrentar pressão para baixo à medida que a concorrência aumenta.## O Problema da AvaliaçãoA Nvida é negociada a um **P/E de 54,5x** — a tecnologia megacap mais cara ( exceto a Tesla ). Esse múltiplo assume que os lucros crescerão em sincronia com a receita. Mas se as margens comprimirem de 58% para 40%, o crescimento dos lucros será esmagado enquanto a receita ainda está em expansão.A ação está precificando a perfeição. Antes dos resultados de 19 de novembro, esta é uma aposta arriscada.## A ConclusãoSim, a Nvidia continuará a crescer. Não, isso não significa que a ação continuará a disparar a esses preços. Os investidores devem esperar por um melhor ponto de entrada ou olhar para outros grandes nomes da tecnologia com margens mais saudáveis.