O Desafio do Fed de Trump: Reformulando o Sistema do Dólar Através da Estratégia de Stablecoin

A Luta pelo Poder Institucional por Trás da Política Monetária

Paul Volcker foi descrito por Jerome Powell como "um gigante do serviço público, uma pessoa de integridade e coragem inabaláveis... O seu compromisso com a liderança baseada em princípios será para sempre um exemplo para aqueles de nós que seguimos os seus passos." Esta reverência destaca a tensão central no cenário atual da política monetária.

Relatórios sobre a intenção de Trump de demitir o governador do Fed, Cook, ressurgiram, levantando questões sobre a pressão persistente sobre o Federal Reserve. Compreender este conflito exige examinar os interesses institucionais em jogo, em vez de apenas cálculos eleitorais.

A abordagem de Trump em relação ao Fed pode ser entendida através da lente de um fundador corporativo: alguém que perturba sistemas estabelecidos e busca caminhos alternativos. A sua pressão consistente visa transformar a fundação do dólar - mudando da credibilidade institucional para a colateralização respaldada por ativos, potencialmente abrindo espaço para o desenvolvimento de stablecoins e sistemas de liquidação alternativos.

1) Caminho Evolutivo da Moeda

A arquitetura monetária do pós-Segunda Guerra Mundial separou responsabilidades: os bancos centrais gerenciavam a estabilidade dos preços enquanto as autoridades fiscais lidavam com o crescimento e a distribuição. Este elegante sistema criou dependências de trajetória que Trump procura perturbar.

A sua abordagem favorece ambientes tolerantes a um crescimento nominal mais elevado e à volatilidade - necessário para a sua mistura de políticas preferida de tarifas, subsídios, reindustrialização e investimento na capacidade militar-industrial. A estratégia é simples: diminuir a autoridade percebida da Reserva Federal, permitindo que o âncora de confiança do dólar se desloque em direção a stablecoins colateralizadas respaldadas por títulos do Tesouro e reservas em dinheiro.

Neste quadro, o dólar não desapareceria, mas transformaria a sua base - passando de crédito público para garantias de ativos e estruturas de crédito corporativo dentro de sistemas baseados em blockchain.

2) Reorganização Estratégica dos Âncoras de Confiança

Personalizar desafios económicos complexos cria narrativas políticas mais claras. Ao atribuir a inflação, a volatilidade e a desigualdade de ativos a instituições específicas como a Reserva Federal, dinâmicas globais complexas tornam-se simplificadas numa mensagem de falência institucional.

Uma vez que a percepção pública se transforma para ver os bancos centrais como ferramentas políticas em vez de autoridades independentes, os sistemas de liquidação paralelos ganham atratividade. O efeito de rede do uso do dólar e sua autoridade simbólica começam a se separar - permitindo potencialmente que transações denominadas em dólar se expandam através de ecossistemas de stablecoin, enquanto a imagem institucional do dólar tradicional se enfraquece.

Os âncoras de confiança em sistemas blockchain fornecem pontos de referência padronizados que podem eventualmente complementar ou competir com a autoridade monetária tradicional, criando uma nova alavanca nas relações financeiras globais.

3) Benefícios Estratégicos de Curto Prazo

Os retornos imediatos desta campanha de pressão institucional são específicos:

• O alinhamento de políticas facilita o desenvolvimento de infraestruturas: taxas de juros sincronizadas, condições de liquidez e estruturas regulatórias criam condições favoráveis para projetos intensivos em capital, ao mesmo tempo que expandem a tolerância para o crescimento nominal.

• A narrativa anti-establishment reforça o posicionamento político: a confrontação visível com as autoridades monetárias sinaliza uma mudança institucional para as bases fundamentais e molda as narrativas de angariação de fundos.

• Implementação da política industrial: setores com elasticidade positiva ao crescimento nominal e volatilidade - incluindo tecnologia de defesa, infraestrutura computacional e finanças em blockchain - ganham prêmios de valorização e prioridade na alocação de recursos.

• Persistência institucional através de nomeações: os mandatos de vários anos dos governadores do Fed criam continuidade nas políticas além dos ciclos eleitorais, funcionando como um seguro institucional para abordagens preferidas.

4) Potencial de Transformação Estrutural

O precedente de desafiar a independência dos bancos centrais cria espaço para que futuras administrações operem de forma diferente dentro da relação fiscal-monetária. O resultado potencial não é o desaparecimento dos bancos centrais, mas sim uma mudança para uma coordenação econômica liderada pela fiscalidade:

• O crescimento nominal mais alto e mais volátil torna-se normalizado
• As taxas de juros de curto prazo são ancoradas pela demanda de stablecoins e títulos do Tesouro
• Os prémios de termo tornam-se mais sensíveis a mudanças de política
• Os sistemas de precificação de ativos colocam maior ênfase na certeza dos fluxos de caixa

Entretanto, alternativas privadas ao dólar ganham espaço institucional: as stablecoins redistribuem o seigniorage para entidades privadas licenciadas enquanto estendem o uso do dólar através de infraestrutura blockchain para jurisdições anteriormente inacessíveis. O domínio do dólar continua, mas através de mecanismos públicos e privados distribuídos, em vez de uma autoridade institucional centralizada.

5) Implicações do Sistema Global

Os mercados emergentes sofreriam os impactos mais significativos desta mudança. A penetração de stablecoins pode enfraquecer os mecanismos de transmissão da política monetária local, levando potencialmente a mais controles de capital e sistemas de taxas de câmbio duplas em economias vulneráveis.

Os sistemas de compensação multilateral existentes enfrentam a marginalização à medida que os arranjos financeiros agrupados ganham destaque. Esta fragmentação paradoxalmente fortalece em vez de enfraquecer o uso do dólar - os dólares tornam-se mais amplamente utilizados, mas menos controláveis por qualquer instituição única, criando uma descentralização de facto do liquidação baseada em dólares.

6) O Desafio do Legado Volcker

Volcker estabeleceu a doutrina da independência dos bancos centrais acompanhada de uma baixa tolerância à inflação, tornando a credibilidade do dólar dependente do prestígio institucional e da autonomia operacional do Federal Reserve.

Para aqueles que buscam condições fiscais mais acomodativas, políticas industriais de apoio e flexibilidade do dólar, o legado de Volcker representa um obstáculo institucional significativo. A autoidentificação de Powell com os princípios de Volcker cria uma tensão natural com esta visão alternativa para a governança monetária.

A campanha de pressão contra o Federal Reserve procura, em última análise, substituir a cultura institucional estabelecida por Volcker por uma mais alinhada com uma abordagem monetária colateralizada e orientada para o crescimento - potencialmente abrindo espaço para mecanismos de confiança baseados em blockchain complementarem ou substituírem parcialmente a autoridade tradicional do banco central no sistema do dólar.