A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo a assumir?

Resumo dos pontos principais

• Ethereum, com sua vantagem de ser o primeiro, experimentos institucionais anteriores, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente lidera o mercado RWA.
• Uma blockchain universal com transações mais rápidas e de menor custo, além de uma cadeia dedicada a RWA projetada para conformidade regulatória, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes estão se posicionando como a próxima geração de infraestrutura, oferecendo escalabilidade técnica superior ou funcionalidades de conformidade integradas.
• A próxima fase de crescimento dos RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços em torno de ativos do mundo real e liquidez em cadeia de significado prático.

1. Onde o mercado RWA está crescendo atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) tornou-se um dos temas mais proeminentes na indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais publicaram previsões de mercado abrangentes, e também houve análises aprofundadas de instituições sobre mercados emergentes, destacando a crescente importância deste setor.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e commodities, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da crescente concorrência, o Ethereum ainda mantém sua posição de liderança no mercado de RWA. Blockchain profissionais de RWA já surgiram, e algumas plataformas maduras no campo do DeFi estão se expandindo para o setor de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do volume total de atividades do mercado, destacando a solidez de sua posição atual.

Este relatório examina os fatores-chave que permitem ao Ethereum dominar atualmente o mercado de RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e competição.

2. Por que o Ethereum consegue manter a sua posição de liderança?

2.1. Vantagem Inicial e Confiança Institucional

A razão pela qual o Ethereum se tornou a plataforma padrão para a tokenização institucional é clara. Ele foi o primeiro a introduzir contratos inteligentes e se preparou ativamente para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização críticos, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Essa base inicial forneceu a tecnologia e a base regulatória necessárias para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum na finança institucional:

• Plataforma de blockchain e moeda digital de um grande banco (2016-2017): Para apoiar casos de uso empresarial, o banco desenvolveu um fork permissivo do Ethereum. O lançamento da moeda digital para transferências interbancárias indica que a arquitetura do Ethereum (mesmo na sua forma privada) também pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Emissão de títulos de um banco francês (2019): foram emitidos títulos garantidos no valor de 100 milhões de euros na rede pública do Ethereum. Isso demonstra que valores mobiliários regulados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo em que minimiza a participação de intermediários.

• Um banco de investimento em títulos digitais (2021): O banco colaborou com outras instituições financeiras para emitir títulos digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Esses títulos foram liquidadas usando moeda digital do banco central, destacando o potencial da Ethereum em um mercado de capitais totalmente integrado.

Esses casos de sucesso em piloto aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e em outras referências de participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma plataforma de títulos digitais anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos títulos digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o lançamento de um fundo tokenizado em larga escala, que é atualmente o maior fundo tokenizado emitido na Ethereum.

2.2. Plataforma de fluxo de capital real

Outro motivo chave pelo qual o Ethereum continua a dominar o mercado de RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado plenamente funcional precisa de capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez em cadeia profunda e implantável.

Este fato é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados no Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares fornecendo produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma financeira, através dos seus produtos suportados por títulos do tesouro, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL).

• Outro protocolo utilizou a liquidez de stablecoins para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em títulos do governo do mundo real.

• Há plataformas que utilizam a sua stablecoin sintética na Ethereum para estabelecer uma infraestrutura de rendimento sem bancos, atraindo a demanda institucional e a liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele fornece uma base de liquidez poderosa, capaz de facilitar investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas novas plataformas RWA têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou atividade no mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser feitos na cadeia.

Portanto, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para converter ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além de simples participação de mercado.

2.3. Estabelecer confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e dos registros de transação de ativos de alto valor para sistemas digitais. Neste processo, o foco das instituições está na confiabilidade e transparência do sistema. É exatamente aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum como uma blockchain pública opera com o suporte de milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede está aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita falhas de ponto único, garante resistência a ataques de hackers e censura, e mantém um tempo de atividade contínuo.

No mercado RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes possibilitam transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar protocolos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Estas características (transparência, segurança e acessibilidade) tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. O seu sistema descentralizado atende aos requisitos-chave para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que reformulam o cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por parte das instituições. Os principais obstáculos incluem a capacidade limitada de transações, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram várias soluções Layer 2. Atualizações significativas, incluindo a fusão (2022), Dencun (2024) e a próxima Pectra (2025), trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não conseguiu rivalizar com a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, uma rede de pagamentos processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que necessitam de negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas lacunas de desempenho continuam sendo um fator limitante crucial.

Os atrasos também trazem desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, e com as confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, a finalização pode demorar até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, esses atrasos podem aumentar ainda mais, dificultando operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação ultrapassaram os 50 dólares, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem para mais de 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas de serviço complica o planejamento empresarial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma plataforma de valores mobiliários digitais ilustra bem essa dinâmica. Após encontrar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, enquanto também desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender às demandas de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, as instituições estão a explorar cada vez mais a oferta de vantagens alternativas em relação a gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de taxas e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Éter.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, a quantidade real de ativos tokenizados nessas plataformas (excluindo stablecoins) ainda é muito inferior em comparação com o Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte da estratégia de implantação em múltiplas cadeias dominada pelo Ethereum.

Mesmo assim, ainda há sinais de progresso substancial. No setor de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma plataforma Layer 2, uma plataforma de negociação chamou a atenção, representando mais de 18% da atividade nesse campo, ficando atrás apenas do Ethereum.

Neste estágio, a blockchain genérica apenas começou a estabelecer uma posição. Plataformas como uma blockchain de alto desempenho, cuja ecossistema DeFi passou por um rápido crescimento, agora enfrentam um problema estratégico: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável na área de RWA. Apenas a excelência no desempenho técnico não é suficiente. Para competir com o Ethereum, é necessário fornecer infraestrutura e serviços que possam atender às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade original de processamento e mais da sua capacidade de oferecer valor real. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição de longo prazo neste novo campo.

3.2. O surgimento de blockchain专用区块链

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico e adotando especializações em áreas específicas. Esta tendência é também muito evidente no campo dos RWA, com uma nova onda de cadeias especializadas a surgir, construídas especificamente para otimização da tokenização de ativos do mundo real.

A razão para uma blockchain dedicada a RWA é bastante clara. A tokenização de ativos do mundo real precisa ser integrada diretamente com a regulamentação financeira existente, o que torna insuficiente o uso de uma infraestrutura de blockchain genérica em muitos casos. Requisitos técnicos específicos (especialmente em torno da conformidade regulatória) devem ser abordados desde a base.

Uma área chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são essenciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente, eles são tratados fora da cadeia. Essa abordagem limita a inovação, pois apenas envolve embalar ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança agora é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, pois essas redes não apenas podem registrar a propriedade, mas também impor de forma nativa os requisitos regulatórios na camada de protocolo.

Como resposta, algumas cadeias focadas em RWA já começaram a oferecer módulos de conformidade on-chain. Por exemplo, uma cadeia especializada inclui funcionalidades de identidade descentralizada (DID), suportando a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias especializadas sigam um caminho semelhante.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também utilizam um profundo conhecimento especializado para se concentrar em categorias de ativos específicas. Uma plataforma foca em empréstimos institucionais e gestão de ativos, enquanto outra se especializa em financiamento comercial,