RWA (Ativos do Mundo Real, Real-World Assets) refere-se ao processo de transformação de ativos físicos ou financeiros tradicionais do mundo real — como ações, imóveis, obrigações, mercadorias, moeda, e até máquinas — em tokens digitais através da tecnologia blockchain. Esses ativos tokenizados são trazidos para o ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), não apenas aumentando a liquidez, transparência e acessibilidade dos ativos, mas também desbloqueando novas áreas que são difíceis de acessar para os investidores através das finanças tradicionais. O surgimento do RWA está reformulando o panorama global de investimentos, injetando nova vitalidade na inovação e no crescimento da riqueza.
Nos últimos anos, o mercado de tokenização de RWA emergiu rapidamente. Segundo previsões do setor, até o final de 2025, o seu tamanho de mercado global deverá ultrapassar 50 bilhões de dólares, enquanto o potencial de longo prazo é de impressionantes 18,9 trilhões de dólares. Como pioneiro na área de RWA, os EUA, com seu mercado financeiro maduro e um quadro regulatório claro, atraíram a atenção de muitas instituições e investidores, tornando-se um barômetro dessa tendência. No entanto, por trás das oportunidades, a conformidade continua a ser um desafio central que não pode ser ignorado.
Para os investidores da China continental, participar de investimentos em RWA é ao mesmo tempo atraente e requer cautela. Devido ao ambiente regulatório da indústria Web3 variar de país para país, os investidores devem cumprir as leis e regulamentos tanto nacionais quanto internacionais. Isso inclui, mas não se limita a, requisitos de combate à lavagem de dinheiro (AML) e conheça seu cliente (KYC), políticas rigorosas de controle de capital, bem como declarações fiscais relacionadas a ativos digitais e regulamentos.
Este artigo irá focar no investimento em ativos RWA, analisando em profundidade os pontos de conformidade para investidores do continente envolvidos, ajudando os leitores a abraçar oportunidades enquanto evitam riscos potenciais.
Tendências Globais RWA
De acordo com dados do mercado de tokens de segurança (Security Token Market), até o final de 2024, mais de 50 bilhões de dólares em ativos já foram tokenizados globalmente, dos quais 30 bilhões de dólares correspondem ao setor imobiliário. Com cada vez mais instituições adotando a tecnologia blockchain, espera-se que esses números aumentem drasticamente até 2025. A longo prazo, espera-se que o mercado de RWA possa atingir 18,9 trilhões de dólares até 2033, demonstrando um enorme potencial de desenvolvimento.
2025 é visto como um ponto de viragem crucial para o desenvolvimento de RWA, com o mercado passando da fase experimental para a aplicação prática, e o aumento da participação institucional e a maturidade do quadro regulatório tornando-se os principais motores.
1. Estados Unidos
Nos Estados Unidos, o mercado de tokenização de RWA (ativos do mundo real) está em plena expansão, com previsão de que o tamanho do mercado atinja 50 bilhões de dólares até o final de 2025, impulsionado principalmente pelos títulos do Tesouro dos EUA. O mercado americano beneficia-se de um ambiente regulatório estável e da participação de instituições. A SEC já publicou diretrizes para registro de títulos tokenizados, como na apresentação de 8 de maio de 2025, onde a SEC considera uma possível isenção permitindo o uso de tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) para emitir, negociar e liquidar títulos.
Grandes instituições financeiras como a BlackRock e a JPMorgan também estão ativamente se posicionando. O fundo BUIDL da BlackRock será lançado em março de 2024, atraindo mais de 460 milhões de dólares em fundos. A Robinhood apresentou uma proposta de 42 páginas em abril de 2025, pedindo a criação de uma estrutura de regulamentação federal, marcando um passo chave na fusão das finanças tradicionais com a blockchain.
2. União Europeia
O Regulamento do Mercado de Criptoativos da União Europeia (MiCA) entrou em vigor plenamente em 30 de dezembro de 2024, fornecendo uma estrutura regulatória abrangente para ativos cripto, incluindo RWA. O MiCA abrange a emissão de Tokens de Referência de Ativos (ARTs) e Tokens de Moeda Eletrônica (EMTs), com o objetivo de equilibrar transparência, segurança e inovação, promovendo a ampla aplicação de RWA na Europa. Em 2025, a União Europeia continuará a aprimorar as medidas de Nível 2 e Nível 3, garantindo a implementação da estrutura regulatória.
3. Singapura
Cingapura, como um centro global de blockchain e fintech, está mostrando um forte impulso no campo da tokenização de RWA. A MAS publicou diretrizes para a emissão e custódia de tokens de pagamento digital (incluindo RWA), como a resposta final publicada em novembro de 2023, que detalha comportamentos empresariais e medidas de proteção ao consumidor.
Empresas como Emurgo, Helix e D3 Labs estão a prosperar, enquanto a InvestaX, como a principal plataforma SaaS de tokenização, obteve a licença da MAS, impulsionando ainda mais a construção do ecossistema RWA.
4.Hong Kong
Hong Kong, com a sua posição como centro financeiro da Ásia, demonstra um potencial significativo no campo da tokenização de RWA. A SFC e a HKMA estão a promover ativamente o desenvolvimento de ativos digitais e a tokenização de RWA através de políticas proativas.
Durante o Festival Web3 de 2025, a tokenização RWA tornou-se o foco da discussão, prevendo-se que os projetos nas áreas de imóveis e valores mobiliários financeiros aumentem. A OKG Research prevê que, em 2025, os ativos tokenizados não estáveis em Hong Kong ultrapassarão 30 mil milhões de dólares.
5. Outros países asiáticos
Tailândia: Bangkok irá sediar a conferência ONCHAIN 2025 em 25 de abril de 2025, que é a primeira conferência na Ásia focada em RWA, atraindo mais de 200 líderes de finanças tradicionais, FinTech e Web3 para discutir as tendências, regulamentações e inovações de RWA, como as soluções financeiras transfronteiriças Seaseed da D3 Labs e o protocolo DeFi RWA da Helix.
Japão: Saison Capital (um fundo de capital de risco apoiado pelo gigante de serviços financeiros Credit Saison, listado em Tóquio) participou do ONCHAIN 2025, indicando que o Japão também está explorando ativamente o potencial de RWA.
Estado atual do desenvolvimento de RWA no continente
Na China continental, a tokenização de ativos físicos (RWA) atualmente encontra-se numa "zona cinzenta" regulatória, carecendo de um quadro legal e político claro. No que diz respeito à blockchain e às tecnologias financeiras relacionadas, bem como à regulação financeira, a implementação de RWA na China enfrenta principalmente obstáculos na emissão e circulação de tokens homogêneos.
De acordo com o "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Financiamento por Emissão de Tokens" (abreviado como "Anúncio 9.4") publicado em conjunto por sete departamentos, incluindo o Banco Popular da China e o Escritório Central de Cibersegurança e Informação, a emissão e circulação irregular de tokens por parte dos sujeitos financiadores, que arrecadam fundos dos investidores (incluindo criptomoedas como Bitcoin e tokens de Ethereum), é considerada uma forma de "financiamento público não aprovado e ilegal". Projetos RWA podem ser considerados títulos ou produtos financeiros, devendo obedecer a requisitos rigorosos de emissão e negociação; se emitidos publicamente sem aprovação, podem ser classificados como captação ilegal de recursos.
Os ativos RWA no território continental, para evitar riscos de conformidade, costumam adotar estratégias como emissão no exterior, uso de ativos digitais não criptográficos ou foco em áreas específicas (como financiamento de cadeias de suprimento). No entanto, a proteção proporcionada por essas medidas é limitada. As autoridades regulatórias podem "olhar além da forma e ver a substância", classificando as atividades relevantes como comportamentos financeiros, e a emissão no exterior não pode evitar completamente o alcance da regulamentação continental. A emissão transfronteiriça deve atender simultaneamente aos requisitos legais do continente e do exterior, aumentando a complexidade da conformidade.
A incerteza regulatória leva as partes do projeto e os investidores a enfrentarem múltiplos riscos de conformidade. Os investidores devem avaliar cuidadosamente os riscos de participar em projetos de RWA, evitando perdas devido a mudanças políticas ou responsabilidades legais.
Vantagens da tokenização de ativos
A tokenização de ativos não apenas oferece uma alternativa descentralizada e de confiança mínima para substituir produtos, ferramentas de investimento ou serviços do mundo real, mas também traz várias vantagens significativas. Ao aproveitar a tecnologia blockchain para tokenizar ativos do mundo real, é possível aumentar o valor, a acessibilidade e a utilidade dos ativos, ao mesmo tempo que cria condições para uma aplicação mais ampla de dados off-chain no ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi). A seguir estão as principais vantagens da tokenização de ativos:
1. Aumentar a liquidez
No mercado tradicional, os eventos financeiros são frequentemente registrados em livros contábeis independentes, o que resulta em ineficiências de mercado, como aumento dos custos de transação e prolongamento dos tempos de liquidação. A falta de interoperabilidade entre diferentes sistemas agrava ainda mais a fragmentação da liquidez. A tokenização de ativos, através da criação de ativos tokenizados interoperáveis, resolve efetivamente esse problema.
Além disso, a tokenização pode transformar ativos tradicionalmente ilíquidos (como imóveis ou obras de arte) em milhões ou até bilhões de tokens, permitindo a propriedade fracionada. Esses tokens podem ser negociados em bolsas amplamente acessíveis, eliminando a necessidade de intermediários de alta custo e expandindo significativamente o grupo de potenciais compradores, aumentando assim a liquidez e a eficiência do mercado dos ativos.
2. Aumentar a acessibilidade
Muitos ativos de alto rendimento são inacessíveis para investidores comuns devido a barreiras financeiras ou regulatórias. Por exemplo, o financiamento de filmes geralmente envolve altos custos iniciais e riscos que excedem o orçamento, permitindo que apenas os investidores mais ricos participem. No entanto, um filme de sucesso pode trazer retornos múltiplos em um curto período de tempo. Oportunidades de investimento semelhantes incluem a compra e locação de carros de coleção, ativos problemáticos no exterior ou propriedades multifamiliares.
A tokenização quebra essas limitações por meio de um modelo semelhante ao de crowdfunding. Os investidores podem comprar tokens vinculados a ativos, permitindo-lhes participar, com um capital mais baixo, em categorias de ativos que normalmente seriam difíceis de acessar. Essa abordagem não apenas reduz a barreira de entrada ao investimento, mas também oferece a uma gama mais ampla de investidores a oportunidade de compartilhar os retornos econômicos.
3. Aumentar a transparência
Ativos de alto valor geralmente carecem de informações confiáveis e facilmente acessíveis, como registros de rendimento, histórico de propriedade ou dados de vendas. Essa falta de transparência é especialmente evidente na avaliação de ativos estrangeiros ou quando compradores não podem inspecionar os ativos pessoalmente. A tokenização aproveita a publicidade e a imutabilidade da blockchain para fornecer uma solução.
Através da tokenização, informações como registros de propriedade, retornos de juros ou dividendos podem ser rastreadas e auditadas publicamente, dependendo da lógica do contrato inteligente vinculado ao ativo. Essa funcionalidade de rastreamento minimiza o risco de falsificação e fraude, sendo especialmente aplicável a bens de luxo de alto valor, como vinho e caviar, bem como a áreas como moda e arte, aumentando assim a segurança e a credibilidade dos investimentos.
4. Liberar a Composibilidade
Uma das vantagens mais promissoras da tokenização de ativos é sua compatibilidade com o ecossistema DeFi. Ao trazer o valor de ativos do mundo real para as finanças descentralizadas, os usuários podem se beneficiar dos juros gerados por colaterais fora da cadeia. Por exemplo, os mercados monetários descentralizados construídos em torno de ativos tokenizados não apenas aumentam a liquidez no espaço DeFi, mas também oferecem aos investidores de varejo uma nova forma de acessar categorias de investimento de alto nível.
No futuro, a tokenização trará mais oportunidades inovadoras para os desenvolvedores de contratos inteligentes. Através da combinação de tokens atrelados a diferentes ativos, é possível criar novos ativos sintéticos, índices ou cestas de tokens. A capacidade de transformar fluxos de receita do mundo real em colaterais impulsionará ainda mais o rápido desenvolvimento do ecossistema DeFi, liberando um potencial sem precedentes.
natureza dos ativos RWA
RWA digitaliza e registra ativos tangíveis ou intangíveis do mundo real (como ações, obrigações, imóveis, etc.) através da tokenização e realiza transações por meio de blockchain ou bolsas de valores. Este processo proporciona liquidez, transparência e acessibilidade aos ativos RWA, mas também traz complexidades legais e regulatórias.
1. Classificação das propriedades dos ativos RWA
A classificação das propriedades dos ativos RWA baseia-se principalmente no tipo de ativo subjacente e na estrutura legal da tokenização. Em geral, os ativos subjacentes dos RWA podem ser divididos nas seguintes categorias:
Títulos (Securities): Inclui ações, obrigações, ABS e outros instrumentos financeiros, estes ativos geralmente representam uma relação de propriedade ou dívida.
Ativos Reais (Real Assets): incluem imóveis, mercadorias e outros ativos tangíveis, enfatizando sua existência física e valor de uso.
Ativos Intangíveis (Intangible Assets):** como** propriedade intelectual, direitos autorais, etc., refletem mais o valor econômico do que a forma física.
Após a tokenização, a classificação legal dos ativos pode mudar, especialmente no que diz respeito à sua regulação como valores mobiliários.
Se os ativos tokenizados forem projetados como ferramentas de investimento negociáveis (como serem fracionados em pequenas partes), semelhantes aos REITs ou ABS, podem ser classificados como valores mobiliários por órgãos reguladores (como a SEC dos EUA) e precisarão cumprir as leis de valores mobiliários relevantes. Portanto, os ativos RWA tokenizados no mercado dos EUA precisam se adaptar às leis de valores mobiliários existentes, enfrentando desafios regulatórios.
2. Análise de ativos específicos
Devido às possíveis diferenças nas leis e políticas sobre RWA em diferentes países, analisaremos a legislação americana, que é a mais representativa.
Ações dos EUA Tokenizadas (Tokenized US Stocks)
Nos Estados Unidos, as ações tokenizadas são geralmente consideradas valores mobiliários, uma vez que representam um investimento na propriedade da empresa, sendo semelhantes à natureza das ações tradicionais. Como a tokenização de ativos geralmente envolve a conversão da propriedade ou direitos em tokens negociáveis na blockchain, as ações, como representantes típicos de ativos financeiros, continuam a ser consideradas valores mobiliários após a tokenização.
Obrigações dos EUA tokenizadas (Tokenized US Bonds)
Os títulos tokenizados da dívida pública dos EUA são geralmente considerados como valores mobiliários de dívida, uma vez que os títulos em si são um tipo de instrumento de dívida que mantém sua natureza de dívida após a tokenização. A classificação de ativos tokenizados está intimamente relacionada aos ativos subjacentes; a dívida pública dos EUA, como representação da dívida do governo ou de empresas, continua a ser considerada como valores mobiliários após a tokenização, mas o tipo específico é título.
Imobiliário Tokenizado (Tokenized Real Estate)
Os projetos imobiliários tokenizados são geralmente vistos como imóveis, mas sua classificação é controversa. Se a estrutura tokenizada permitir a divisão da propriedade em pequenas frações e a negociação livre, pode ser considerada um valor mobiliário. Além disso, o imobiliário tokenizado pode envolver questões de conformidade com a legislação de valores mobiliários, especialmente sob a definição de contrato de investimento.
Por outro lado, se a tokenização representar apenas a propriedade direta e não envolver a distribuição de rendimentos de investimento, pode ser considerada um ativo físico. As estruturas regulatórias em diferentes jurisdições podem levar a diferenças de classificação, por exemplo, os Estados Unidos podem considerá-la como valores mobiliários, enquanto alguns países europeus podem preferir a classificação como ativos físicos.
3. Propriedades dos ativos tokenizados
Após a tokenização, os RWA são geralmente considerados ativos financeiros, pois podem ser negociados e geridos através de plataformas digitais, possuindo características de instrumentos financeiros. A tokenização dos ativos aumenta a liquidez, permitindo que mais pessoas participem do investimento em ativos de alto valor, o que os torna mais semelhantes a ativos financeiros.
No entanto, a tokenização não altera a natureza do ativo subjacente. Por exemplo:
As ações tokenizadas continuam a ser ações (títulos), representando a propriedade da empresa.
Os títulos tokenizados ainda são títulos (instrumentos de dívida), representando uma relação de crédito.
O imobiliário tokenizado continua a ser imobiliário (ativo físico), mas pode ser estruturado como um instrumento financeiro negociável.
Nos Estados Unidos, a SEC pode usar o teste Howey (Howey Test) para determinar se os ativos tokenizados constituem contratos de investimento, classificando-os como valores mobiliários. Este teste tem uma importância significativa nas áreas financeira e de criptomoedas, especialmente ao avaliar se novos ativos tokenizados estão sujeitos à regulação de valores mobiliários.
Os quatro elementos do teste são os seguintes:
Investimento de dinheiro (Investment of money): Os investidores devem investir em dinheiro, bens, serviços ou outras formas de valor.
Empreendimento comum (Common enterprise): Os fundos dos investidores são utilizados em conjunto com outros para participar de um empreendimento ou projeto, geralmente envolvendo um fundo comum ou compartilhamento de benefícios.
**Expectativa de lucros (Expectation of profits):**Os investidores têm uma expectativa razoável de obter retornos financeiros do investimento, como valorização de capital ou dividendos.
Lucros provenientes do esforço de outros (Efforts of others): Os lucros dos investidores dependem principalmente da gestão, operação ou esforço do emissor ou de terceiros, e não do próprio investidor.
Se os quatro elementos acima forem satisfeitos ao mesmo tempo, os ativos são classificados como valores mobiliários. Normalmente, os ativos RWA tokenizados atendem aos pontos 1, 2 e 4 acima.
Se os ativos emitidos como RWA prometem dividendos, ou se os investidores têm como objetivo obter retornos sobre o investimento do ativo, então atendem ao critério 3. Espera-se obter lucro, e esse ativo RWA deve ser classificado como um valor mobiliário. Se os detentores de tokens (moedas) do ativo RWA forem apenas como uma ferramenta de prova de propriedade do ativo, como para provar a titularidade no registro de propriedade, e não tiverem direito a retornos de lucro do ativo, então não atendem ao terceiro ponto e devem ser classificados como ativos físicos.
Portanto, para a maioria dos ativos RWA com retorno de lucros, nos Estados Unidos, tende a ser considerado como valores mobiliários, enquanto como ferramenta digital também mantém as propriedades do ativo subjacente.
4. A complexidade do ambiente regulatório e legal
A classificação da tokenização de RWA é significativamente influenciada pelo quadro regulatório.
Por exemplo, nos Estados Unidos, a SEC tem requisitos rigorosos para a classificação de ativos tokenizados como valores mobiliários, podendo ser necessário registrar ou buscar caminhos de isenção, precisando equilibrar conformidade, segurança e robustez. Na Europa, leis de privacidade de dados como o GDPR também podem impactar o processamento de dados dos investidores durante o processo de tokenização, aumentando os custos de conformidade. As diferenças regulatórias entre as diferentes jurisdições podem resultar na mesma ativos sendo classificados de maneira diferente em diferentes regiões, o que representa um desafio para investidores e emissores globais.
A classificação das propriedades de ativos RWA depende do tipo de ativo subjacente e da estrutura legal da tokenização. As ações e obrigações americanas tokenizadas são geralmente consideradas valores mobiliários, enquanto os projetos imobiliários são classificados como valores mobiliários ou ativos físicos, dependendo se proporcionam retorno, com a classificação específica a ser considerada em conjunto com o ambiente regulatório.
Participação em restrições de conformidade RWA
Devido à diferença na regulamentação e conformidade do setor Web3 em vários países, os investidores do continente que desejam participar devem cumprir as leis e regulamentos, incluindo, mas não se limitando a, questões relacionadas a fundos e impostos, tanto nacionais como internacionais.
Assim, quais são os pontos a ter em conta para os investidores do continente chinês que participam em investimentos em ativos RWA no exterior?
1. Controle de câmbio
RWA é um tipo de ativo que, através da tecnologia blockchain, realiza a tokenização de ativos físicos ou de ativos financeiros tradicionais. A compra pode ser feita diretamente na blockchain onde o ativo é emitido ou através de bolsas de valores e plataformas de negociação que suportam a negociação de ativos RWA.
Para comprar ativos RWA no exterior, primeiro é necessário ter moeda estrangeira (como dólares, dólares de Hong Kong, etc.) ou stablecoins (USDT, USDC, etc.) para realizar a compra. Se atualmente você possui ativos em renminbi, será necessário trocar a moeda e comprar stablecoins, o que pode exigir atenção para garantir a conformidade com o "Regulamento de Gestão de Câmbio" e outras legislações relevantes.
Limites de gestão de câmbio pessoal
De acordo com o "Regulamento de Gestão de Câmbio Pessoal" (Ordem da Administração Estatal de Câmbio nº 3 de 2007) e suas diretrizes de implementação, os indivíduos dentro do país têm uma cota anual de compra de moeda estrangeira no equivalente a 50.000 dólares, que pode ser utilizada para despesas recorrentes, como turismo e estudos no exterior, mas não pode ser utilizada para investimentos em valores mobiliários no exterior (como ações dos EUA, RWA, etc.). Além disso, indivíduos dentro do país não podem, sem aprovação, investir em valores mobiliários no exterior utilizando moeda estrangeira própria ou comprada, exceto através de canais regulamentados como o QDII (Investidor Institucional Qualificado no Interior).
Regulamentação de gestão de câmbio para investimento direto no exterior (ODI) por empresas
De acordo com as "Regulamentações de Gestão de Câmbio para Investimentos Diretos no Exterior" (Circular de Câmbio n.º 30 [2009]) e as "Regulamentações de Gestão de Câmbio": as empresas locais que realizam investimentos em valores mobiliários no exterior devem primeiro registrar o Investimento Direto no Exterior (ODI) junto à Administração Geral de Câmbio e apresentar provas da origem dos fundos, planos de investimento e outros documentos. A remessa de fundos fora do país sem registro pode ser considerada evasão cambial ou fluxo de capitais transfronteiriço ilegal. O ODI geralmente se aplica a investimentos em ativos reais (como a criação de empresas no exterior, fusões e aquisições, etc.), mas se for destinado diretamente a investimentos em valores mobiliários, deve cumprir as políticas de QDII ou os programas piloto de investimento em valores mobiliários transfronteiriços; caso contrário, pode ser considerado irregular.
Risco de negócios de corretoras e exchanges transfronteiriças
De acordo com o "Regulamento de Gestão de Negócios de Corretagem de Valores Mobiliários" publicado pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários em 2023: é proibido operar sem licença: corretores estrangeiros que não possuam licença na China não podem diretamente atrair negócios ou fornecer serviços de negociação a investidores dentro do país. Embora os investidores existentes possam continuar a negociar, a nova transferência de fundos para fora deve estar em conformidade com as regulamentações de controle de câmbio, caso contrário, pode ser considerada uma saída de fundos não conforme.
Investidores domésticos que negociam através de bolsas de valores de blockchain ou bolsas de valores podem ser considerados como participando em atividades ilegais de valores mobiliários transfronteiriças.
Transações de criptomoedas não estão protegidas
De acordo com o "Aviso sobre a Prevenção e Tratamento de Riscos de Especulação em Transações de Moedas Virtuais", a compra de criptomoedas é considerada uma atividade de alto risco, uma vez que é caracterizada como moeda não regulamentada e não é protegida por lei. As políticas regulatórias atuais proíbem explicitamente as instituições financeiras de participar em negócios relacionados a stablecoins e eliminaram as plataformas de negociação no país. As pessoas só podem realizar transações fora do país através de canais estrangeiros, mas podem enfrentar riscos como validade de contratos, segurança de fundos, monitoramento contra lavagem de dinheiro e endurecimento de políticas. Ao contrário de regiões como Hong Kong, que permitem stablecoins em conformidade, a China continental impõe restrições rigorosas a esse tipo de transação. Os investidores devem assumir possíveis perdas e devem prestar atenção às dinâmicas regulatórias para evitar infringir as linhas vermelhas da lei.
Fundos externos em conformidade
No entanto, os investidores no país que tiverem fundos legais no exterior, como indivíduos com fontes de renda legais no exterior (como salários, poupanças ou rendimentos de investimentos), ou empresas e outras entidades no exterior com fundos, podem usar esses fundos para comprar tokens de ativos RWA, não estando sujeitos ao controle de câmbio e às restrições de investimento no país.
2. Políticas fiscais
Como devem os residentes chineses pagar impostos sobre os rendimentos gerados durante a posse e venda de ativos RWA no exterior, de acordo com as políticas fiscais de cada país?
Neste artigo, usamos a compra de ativos RWA nos Estados Unidos como exemplo, mas devido à regulamentação e à carga tributária dos ativos tokenizados que ainda estão em desenvolvimento nos EUA, a SEC discutiu recentemente o caminho regulatório para a tokenização de RWA, mas não esclareceu os detalhes da carga tributária, discutindo apenas dentro do quadro regulatório existente.
Análise da Carga Fiscal nos EUA
De acordo com o acordo tributário entre os EUA e a China, a carga tributária dos ativos RWA investidos por investidores não residentes chineses nos EUA é principalmente um imposto retido na fonte, onde:
Se for um ativo imobiliário tokenizado (como imóveis): de acordo com os artigos 6 e 12 do acordo, os lucros precisam ser tributados nos Estados Unidos. Além disso, de acordo com o FIRPTA (Lei de Investimento Imobiliário por Estrangeiros nos EUA), pode ser aplicável uma taxa de imposto de 20% ou inferior.
Se forem ações ou obrigações tokenizadas: os dividendos, de acordo com o artigo 9, têm um imposto retido na fonte limitado a 10%; os juros, de acordo com o artigo 10, têm um imposto retido na fonte limitado a 10%; os ganhos de capital geralmente são isentos de impostos para não residentes, a menos que envolvam propriedades nos EUA.
Análise da Carga Fiscal da China
Embora a China ainda não tenha uma classificação clara para ativos RWA, seus rendimentos podem ser referenciados pelos possíveis rendimentos de investimentos aplicáveis. De acordo com a legislação fiscal em vigor, é aplicado um imposto sobre ganhos de capital de 20% sobre os rendimentos de investimentos no exterior, sendo a fiscalização fiscal especialmente rigorosa para indivíduos de alto patrimônio.
Se os RWA forem tratados como ativos digitais ou em referência a outros ativos tradicionais, os lucros da venda podem estar sujeitos a um imposto sobre os ganhos de capital de 20%, e os impostos pagos no estrangeiro podem ser declarados para isenção.
Se a receita de dividendos de ativos RWA for uma receita separada, o imposto de renda deve ser pago de acordo com o imposto sobre dividendos, e nos Estados Unidos, um imposto retido de 10% já pago pode ser solicitado para compensação; se a receita de dividendos de ativos RWA estiver incluída no preço dos ativos RWA, ela será incluída na receita de investimento e sujeita ao imposto sobre ganhos de capital.
De acordo com o CRS (Common Reporting Standard), o padrão internacional para a troca automática de informações fiscais, informações sobre rendimentos de indivíduos em vários países podem ser trocadas através do CRS, com o objetivo de combater a evasão e a elisão fiscal através da cooperação internacional. De acordo com a legislação chinesa, os investidores têm a obrigação de declarar ativamente os seus impostos, pagando-os de forma legal e em conformidade.
Tendências Futuras
A tendência futura da tokenização de RWA é um tópico importante no campo das tecnologias financeiras, especialmente para os investidores da China continental. A análise de tendências torna-se particularmente crucial ao combinar a dinâmica global com o ambiente regulatório local.
De acordo com as pesquisas mais recentes, o mercado de tokenização de RWA deve ultrapassar 50 bilhões de dólares em 2025, um aumento de 67% em relação a 2024, sendo o setor imobiliário e os títulos os principais motores. Até 2030, o tamanho do mercado de tokenização de RWA pode atingir 30 trilhões de dólares, com os dados de 2025 indicando que esse objetivo está sendo acelerado. Os principais motores de crescimento incluem a adoção de blockchain por instituições financeiras tradicionais e a gradual clareza no ambiente regulatório.
A estrutura regulatória global está se aprimorando gradualmente, com locais como os EAU, Europa e Ásia implementando regulamentações específicas que oferecem suporte jurídico à tokenização de ativos do mundo real (RWA). Por exemplo, a coordenação regulatória é vista como um fator-chave para impulsionar o crescimento do mercado. Especialmente nos Estados Unidos, a participação institucional é outro grande motor do desenvolvimento da tokenização de RWA. Por exemplo, em 2025, a BlackRock busca aprovação regulatória para a tokenização de títulos e ações, enquanto o JPMorgan já lançou uma plataforma de tokenização interna, mostrando a confiança das instituições em RWA.
No entanto, o ambiente regulatório na China continental ainda está numa "zona cinzenta", carecendo de políticas específicas para RWA. De acordo com a análise da PANews, os projetos na continental geralmente utilizam cadeias privadas ou cadeias de consórcio, e as plataformas de negociação costumam estar limitadas a trocas culturais ou digitais.
Resumo
Para os investidores da China continental, a tokenização de RWA é ao mesmo tempo atraente e repleta de desafios únicos. Devido à regulamentação interna sobre a indústria Web3 e ativos digitais ainda estar em uma "zona cinza", e à falta de um quadro legal e político claro, os investidores devem avaliar cuidadosamente os riscos de conformidade ao participar de projetos de RWA no país, evitando perdas devido a mudanças nas políticas ou responsabilidades legais. Ao participar de investimentos em RWA no exterior, os investidores devem cumprir rigorosamente as leis e regulamentos nacionais e internacionais, incluindo controle de câmbio, conformidade fiscal e requisitos de combate à lavagem de dinheiro e KYC.
Apesar dos desafios de conformidade, as vantagens da tokenização de RWA não podem ser ignoradas. Ela abre novas possibilidades para investidores e desenvolvedores ao aumentar a liquidez, melhorar a acessibilidade, elevar a transparência e liberar a compostibilidade do ecossistema DeFi. No futuro, à medida que o quadro regulatório global se aperfeiçoa gradualmente e a inovação tecnológica avança continuamente, investidores da China continental poderão participar dessa revolução em tecnologia financeira através de canais de conformidade.
Os investidores, ao perseguirem rendimentos, devem manter uma elevada cautela, compreendendo e respeitando plenamente as leis e regulamentos relevantes tanto nacionais como internacionais, garantindo a segurança e a conformidade dos fundos. Apenas sob a dupla proteção da inovação tecnológica e da otimização da conformidade, os investidores do continente poderão alcançar o crescimento da riqueza na onda da tokenização de RWA, enquanto evitam eficazmente potenciais riscos legais e financeiros.
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Exploração das propriedades RWA e pontos de conformidade para investidores locais
Autor do artigo: Crypto Miao
RWA (Ativos do Mundo Real, Real-World Assets) refere-se ao processo de transformação de ativos físicos ou financeiros tradicionais do mundo real — como ações, imóveis, obrigações, mercadorias, moeda, e até máquinas — em tokens digitais através da tecnologia blockchain. Esses ativos tokenizados são trazidos para o ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), não apenas aumentando a liquidez, transparência e acessibilidade dos ativos, mas também desbloqueando novas áreas que são difíceis de acessar para os investidores através das finanças tradicionais. O surgimento do RWA está reformulando o panorama global de investimentos, injetando nova vitalidade na inovação e no crescimento da riqueza.
Nos últimos anos, o mercado de tokenização de RWA emergiu rapidamente. Segundo previsões do setor, até o final de 2025, o seu tamanho de mercado global deverá ultrapassar 50 bilhões de dólares, enquanto o potencial de longo prazo é de impressionantes 18,9 trilhões de dólares. Como pioneiro na área de RWA, os EUA, com seu mercado financeiro maduro e um quadro regulatório claro, atraíram a atenção de muitas instituições e investidores, tornando-se um barômetro dessa tendência. No entanto, por trás das oportunidades, a conformidade continua a ser um desafio central que não pode ser ignorado.
Para os investidores da China continental, participar de investimentos em RWA é ao mesmo tempo atraente e requer cautela. Devido ao ambiente regulatório da indústria Web3 variar de país para país, os investidores devem cumprir as leis e regulamentos tanto nacionais quanto internacionais. Isso inclui, mas não se limita a, requisitos de combate à lavagem de dinheiro (AML) e conheça seu cliente (KYC), políticas rigorosas de controle de capital, bem como declarações fiscais relacionadas a ativos digitais e regulamentos.
Este artigo irá focar no investimento em ativos RWA, analisando em profundidade os pontos de conformidade para investidores do continente envolvidos, ajudando os leitores a abraçar oportunidades enquanto evitam riscos potenciais.
Tendências Globais RWA
De acordo com dados do mercado de tokens de segurança (Security Token Market), até o final de 2024, mais de 50 bilhões de dólares em ativos já foram tokenizados globalmente, dos quais 30 bilhões de dólares correspondem ao setor imobiliário. Com cada vez mais instituições adotando a tecnologia blockchain, espera-se que esses números aumentem drasticamente até 2025. A longo prazo, espera-se que o mercado de RWA possa atingir 18,9 trilhões de dólares até 2033, demonstrando um enorme potencial de desenvolvimento.
2025 é visto como um ponto de viragem crucial para o desenvolvimento de RWA, com o mercado passando da fase experimental para a aplicação prática, e o aumento da participação institucional e a maturidade do quadro regulatório tornando-se os principais motores.
1. Estados Unidos
Nos Estados Unidos, o mercado de tokenização de RWA (ativos do mundo real) está em plena expansão, com previsão de que o tamanho do mercado atinja 50 bilhões de dólares até o final de 2025, impulsionado principalmente pelos títulos do Tesouro dos EUA. O mercado americano beneficia-se de um ambiente regulatório estável e da participação de instituições. A SEC já publicou diretrizes para registro de títulos tokenizados, como na apresentação de 8 de maio de 2025, onde a SEC considera uma possível isenção permitindo o uso de tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) para emitir, negociar e liquidar títulos.
Grandes instituições financeiras como a BlackRock e a JPMorgan também estão ativamente se posicionando. O fundo BUIDL da BlackRock será lançado em março de 2024, atraindo mais de 460 milhões de dólares em fundos. A Robinhood apresentou uma proposta de 42 páginas em abril de 2025, pedindo a criação de uma estrutura de regulamentação federal, marcando um passo chave na fusão das finanças tradicionais com a blockchain.
2. União Europeia
O Regulamento do Mercado de Criptoativos da União Europeia (MiCA) entrou em vigor plenamente em 30 de dezembro de 2024, fornecendo uma estrutura regulatória abrangente para ativos cripto, incluindo RWA. O MiCA abrange a emissão de Tokens de Referência de Ativos (ARTs) e Tokens de Moeda Eletrônica (EMTs), com o objetivo de equilibrar transparência, segurança e inovação, promovendo a ampla aplicação de RWA na Europa. Em 2025, a União Europeia continuará a aprimorar as medidas de Nível 2 e Nível 3, garantindo a implementação da estrutura regulatória.
3. Singapura
Cingapura, como um centro global de blockchain e fintech, está mostrando um forte impulso no campo da tokenização de RWA. A MAS publicou diretrizes para a emissão e custódia de tokens de pagamento digital (incluindo RWA), como a resposta final publicada em novembro de 2023, que detalha comportamentos empresariais e medidas de proteção ao consumidor.
Empresas como Emurgo, Helix e D3 Labs estão a prosperar, enquanto a InvestaX, como a principal plataforma SaaS de tokenização, obteve a licença da MAS, impulsionando ainda mais a construção do ecossistema RWA.
4.Hong Kong
Hong Kong, com a sua posição como centro financeiro da Ásia, demonstra um potencial significativo no campo da tokenização de RWA. A SFC e a HKMA estão a promover ativamente o desenvolvimento de ativos digitais e a tokenização de RWA através de políticas proativas.
Durante o Festival Web3 de 2025, a tokenização RWA tornou-se o foco da discussão, prevendo-se que os projetos nas áreas de imóveis e valores mobiliários financeiros aumentem. A OKG Research prevê que, em 2025, os ativos tokenizados não estáveis em Hong Kong ultrapassarão 30 mil milhões de dólares.
5. Outros países asiáticos
Estado atual do desenvolvimento de RWA no continente
Na China continental, a tokenização de ativos físicos (RWA) atualmente encontra-se numa "zona cinzenta" regulatória, carecendo de um quadro legal e político claro. No que diz respeito à blockchain e às tecnologias financeiras relacionadas, bem como à regulação financeira, a implementação de RWA na China enfrenta principalmente obstáculos na emissão e circulação de tokens homogêneos.
De acordo com o "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Financiamento por Emissão de Tokens" (abreviado como "Anúncio 9.4") publicado em conjunto por sete departamentos, incluindo o Banco Popular da China e o Escritório Central de Cibersegurança e Informação, a emissão e circulação irregular de tokens por parte dos sujeitos financiadores, que arrecadam fundos dos investidores (incluindo criptomoedas como Bitcoin e tokens de Ethereum), é considerada uma forma de "financiamento público não aprovado e ilegal". Projetos RWA podem ser considerados títulos ou produtos financeiros, devendo obedecer a requisitos rigorosos de emissão e negociação; se emitidos publicamente sem aprovação, podem ser classificados como captação ilegal de recursos.
Os ativos RWA no território continental, para evitar riscos de conformidade, costumam adotar estratégias como emissão no exterior, uso de ativos digitais não criptográficos ou foco em áreas específicas (como financiamento de cadeias de suprimento). No entanto, a proteção proporcionada por essas medidas é limitada. As autoridades regulatórias podem "olhar além da forma e ver a substância", classificando as atividades relevantes como comportamentos financeiros, e a emissão no exterior não pode evitar completamente o alcance da regulamentação continental. A emissão transfronteiriça deve atender simultaneamente aos requisitos legais do continente e do exterior, aumentando a complexidade da conformidade.
A incerteza regulatória leva as partes do projeto e os investidores a enfrentarem múltiplos riscos de conformidade. Os investidores devem avaliar cuidadosamente os riscos de participar em projetos de RWA, evitando perdas devido a mudanças políticas ou responsabilidades legais.
Vantagens da tokenização de ativos
A tokenização de ativos não apenas oferece uma alternativa descentralizada e de confiança mínima para substituir produtos, ferramentas de investimento ou serviços do mundo real, mas também traz várias vantagens significativas. Ao aproveitar a tecnologia blockchain para tokenizar ativos do mundo real, é possível aumentar o valor, a acessibilidade e a utilidade dos ativos, ao mesmo tempo que cria condições para uma aplicação mais ampla de dados off-chain no ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi). A seguir estão as principais vantagens da tokenização de ativos:
1. Aumentar a liquidez
No mercado tradicional, os eventos financeiros são frequentemente registrados em livros contábeis independentes, o que resulta em ineficiências de mercado, como aumento dos custos de transação e prolongamento dos tempos de liquidação. A falta de interoperabilidade entre diferentes sistemas agrava ainda mais a fragmentação da liquidez. A tokenização de ativos, através da criação de ativos tokenizados interoperáveis, resolve efetivamente esse problema.
Além disso, a tokenização pode transformar ativos tradicionalmente ilíquidos (como imóveis ou obras de arte) em milhões ou até bilhões de tokens, permitindo a propriedade fracionada. Esses tokens podem ser negociados em bolsas amplamente acessíveis, eliminando a necessidade de intermediários de alta custo e expandindo significativamente o grupo de potenciais compradores, aumentando assim a liquidez e a eficiência do mercado dos ativos.
2. Aumentar a acessibilidade
Muitos ativos de alto rendimento são inacessíveis para investidores comuns devido a barreiras financeiras ou regulatórias. Por exemplo, o financiamento de filmes geralmente envolve altos custos iniciais e riscos que excedem o orçamento, permitindo que apenas os investidores mais ricos participem. No entanto, um filme de sucesso pode trazer retornos múltiplos em um curto período de tempo. Oportunidades de investimento semelhantes incluem a compra e locação de carros de coleção, ativos problemáticos no exterior ou propriedades multifamiliares.
A tokenização quebra essas limitações por meio de um modelo semelhante ao de crowdfunding. Os investidores podem comprar tokens vinculados a ativos, permitindo-lhes participar, com um capital mais baixo, em categorias de ativos que normalmente seriam difíceis de acessar. Essa abordagem não apenas reduz a barreira de entrada ao investimento, mas também oferece a uma gama mais ampla de investidores a oportunidade de compartilhar os retornos econômicos.
3. Aumentar a transparência
Ativos de alto valor geralmente carecem de informações confiáveis e facilmente acessíveis, como registros de rendimento, histórico de propriedade ou dados de vendas. Essa falta de transparência é especialmente evidente na avaliação de ativos estrangeiros ou quando compradores não podem inspecionar os ativos pessoalmente. A tokenização aproveita a publicidade e a imutabilidade da blockchain para fornecer uma solução.
Através da tokenização, informações como registros de propriedade, retornos de juros ou dividendos podem ser rastreadas e auditadas publicamente, dependendo da lógica do contrato inteligente vinculado ao ativo. Essa funcionalidade de rastreamento minimiza o risco de falsificação e fraude, sendo especialmente aplicável a bens de luxo de alto valor, como vinho e caviar, bem como a áreas como moda e arte, aumentando assim a segurança e a credibilidade dos investimentos.
4. Liberar a Composibilidade
Uma das vantagens mais promissoras da tokenização de ativos é sua compatibilidade com o ecossistema DeFi. Ao trazer o valor de ativos do mundo real para as finanças descentralizadas, os usuários podem se beneficiar dos juros gerados por colaterais fora da cadeia. Por exemplo, os mercados monetários descentralizados construídos em torno de ativos tokenizados não apenas aumentam a liquidez no espaço DeFi, mas também oferecem aos investidores de varejo uma nova forma de acessar categorias de investimento de alto nível.
No futuro, a tokenização trará mais oportunidades inovadoras para os desenvolvedores de contratos inteligentes. Através da combinação de tokens atrelados a diferentes ativos, é possível criar novos ativos sintéticos, índices ou cestas de tokens. A capacidade de transformar fluxos de receita do mundo real em colaterais impulsionará ainda mais o rápido desenvolvimento do ecossistema DeFi, liberando um potencial sem precedentes.
natureza dos ativos RWA
RWA digitaliza e registra ativos tangíveis ou intangíveis do mundo real (como ações, obrigações, imóveis, etc.) através da tokenização e realiza transações por meio de blockchain ou bolsas de valores. Este processo proporciona liquidez, transparência e acessibilidade aos ativos RWA, mas também traz complexidades legais e regulatórias.
1. Classificação das propriedades dos ativos RWA
A classificação das propriedades dos ativos RWA baseia-se principalmente no tipo de ativo subjacente e na estrutura legal da tokenização. Em geral, os ativos subjacentes dos RWA podem ser divididos nas seguintes categorias:
Após a tokenização, a classificação legal dos ativos pode mudar, especialmente no que diz respeito à sua regulação como valores mobiliários.
Se os ativos tokenizados forem projetados como ferramentas de investimento negociáveis (como serem fracionados em pequenas partes), semelhantes aos REITs ou ABS, podem ser classificados como valores mobiliários por órgãos reguladores (como a SEC dos EUA) e precisarão cumprir as leis de valores mobiliários relevantes. Portanto, os ativos RWA tokenizados no mercado dos EUA precisam se adaptar às leis de valores mobiliários existentes, enfrentando desafios regulatórios.
2. Análise de ativos específicos
Devido às possíveis diferenças nas leis e políticas sobre RWA em diferentes países, analisaremos a legislação americana, que é a mais representativa.
Nos Estados Unidos, as ações tokenizadas são geralmente consideradas valores mobiliários, uma vez que representam um investimento na propriedade da empresa, sendo semelhantes à natureza das ações tradicionais. Como a tokenização de ativos geralmente envolve a conversão da propriedade ou direitos em tokens negociáveis na blockchain, as ações, como representantes típicos de ativos financeiros, continuam a ser consideradas valores mobiliários após a tokenização.
Os títulos tokenizados da dívida pública dos EUA são geralmente considerados como valores mobiliários de dívida, uma vez que os títulos em si são um tipo de instrumento de dívida que mantém sua natureza de dívida após a tokenização. A classificação de ativos tokenizados está intimamente relacionada aos ativos subjacentes; a dívida pública dos EUA, como representação da dívida do governo ou de empresas, continua a ser considerada como valores mobiliários após a tokenização, mas o tipo específico é título.
Os projetos imobiliários tokenizados são geralmente vistos como imóveis, mas sua classificação é controversa. Se a estrutura tokenizada permitir a divisão da propriedade em pequenas frações e a negociação livre, pode ser considerada um valor mobiliário. Além disso, o imobiliário tokenizado pode envolver questões de conformidade com a legislação de valores mobiliários, especialmente sob a definição de contrato de investimento.
Por outro lado, se a tokenização representar apenas a propriedade direta e não envolver a distribuição de rendimentos de investimento, pode ser considerada um ativo físico. As estruturas regulatórias em diferentes jurisdições podem levar a diferenças de classificação, por exemplo, os Estados Unidos podem considerá-la como valores mobiliários, enquanto alguns países europeus podem preferir a classificação como ativos físicos.
3. Propriedades dos ativos tokenizados
Após a tokenização, os RWA são geralmente considerados ativos financeiros, pois podem ser negociados e geridos através de plataformas digitais, possuindo características de instrumentos financeiros. A tokenização dos ativos aumenta a liquidez, permitindo que mais pessoas participem do investimento em ativos de alto valor, o que os torna mais semelhantes a ativos financeiros.
No entanto, a tokenização não altera a natureza do ativo subjacente. Por exemplo:
Nos Estados Unidos, a SEC pode usar o teste Howey (Howey Test) para determinar se os ativos tokenizados constituem contratos de investimento, classificando-os como valores mobiliários. Este teste tem uma importância significativa nas áreas financeira e de criptomoedas, especialmente ao avaliar se novos ativos tokenizados estão sujeitos à regulação de valores mobiliários.
Os quatro elementos do teste são os seguintes:
Se os quatro elementos acima forem satisfeitos ao mesmo tempo, os ativos são classificados como valores mobiliários. Normalmente, os ativos RWA tokenizados atendem aos pontos 1, 2 e 4 acima.
Se os ativos emitidos como RWA prometem dividendos, ou se os investidores têm como objetivo obter retornos sobre o investimento do ativo, então atendem ao critério 3. Espera-se obter lucro, e esse ativo RWA deve ser classificado como um valor mobiliário. Se os detentores de tokens (moedas) do ativo RWA forem apenas como uma ferramenta de prova de propriedade do ativo, como para provar a titularidade no registro de propriedade, e não tiverem direito a retornos de lucro do ativo, então não atendem ao terceiro ponto e devem ser classificados como ativos físicos.
Portanto, para a maioria dos ativos RWA com retorno de lucros, nos Estados Unidos, tende a ser considerado como valores mobiliários, enquanto como ferramenta digital também mantém as propriedades do ativo subjacente.
4. A complexidade do ambiente regulatório e legal
A classificação da tokenização de RWA é significativamente influenciada pelo quadro regulatório.
Por exemplo, nos Estados Unidos, a SEC tem requisitos rigorosos para a classificação de ativos tokenizados como valores mobiliários, podendo ser necessário registrar ou buscar caminhos de isenção, precisando equilibrar conformidade, segurança e robustez. Na Europa, leis de privacidade de dados como o GDPR também podem impactar o processamento de dados dos investidores durante o processo de tokenização, aumentando os custos de conformidade. As diferenças regulatórias entre as diferentes jurisdições podem resultar na mesma ativos sendo classificados de maneira diferente em diferentes regiões, o que representa um desafio para investidores e emissores globais.
A classificação das propriedades de ativos RWA depende do tipo de ativo subjacente e da estrutura legal da tokenização. As ações e obrigações americanas tokenizadas são geralmente consideradas valores mobiliários, enquanto os projetos imobiliários são classificados como valores mobiliários ou ativos físicos, dependendo se proporcionam retorno, com a classificação específica a ser considerada em conjunto com o ambiente regulatório.
Participação em restrições de conformidade RWA
Devido à diferença na regulamentação e conformidade do setor Web3 em vários países, os investidores do continente que desejam participar devem cumprir as leis e regulamentos, incluindo, mas não se limitando a, questões relacionadas a fundos e impostos, tanto nacionais como internacionais.
Assim, quais são os pontos a ter em conta para os investidores do continente chinês que participam em investimentos em ativos RWA no exterior?
1. Controle de câmbio
RWA é um tipo de ativo que, através da tecnologia blockchain, realiza a tokenização de ativos físicos ou de ativos financeiros tradicionais. A compra pode ser feita diretamente na blockchain onde o ativo é emitido ou através de bolsas de valores e plataformas de negociação que suportam a negociação de ativos RWA.
Para comprar ativos RWA no exterior, primeiro é necessário ter moeda estrangeira (como dólares, dólares de Hong Kong, etc.) ou stablecoins (USDT, USDC, etc.) para realizar a compra. Se atualmente você possui ativos em renminbi, será necessário trocar a moeda e comprar stablecoins, o que pode exigir atenção para garantir a conformidade com o "Regulamento de Gestão de Câmbio" e outras legislações relevantes.
De acordo com o "Regulamento de Gestão de Câmbio Pessoal" (Ordem da Administração Estatal de Câmbio nº 3 de 2007) e suas diretrizes de implementação, os indivíduos dentro do país têm uma cota anual de compra de moeda estrangeira no equivalente a 50.000 dólares, que pode ser utilizada para despesas recorrentes, como turismo e estudos no exterior, mas não pode ser utilizada para investimentos em valores mobiliários no exterior (como ações dos EUA, RWA, etc.). Além disso, indivíduos dentro do país não podem, sem aprovação, investir em valores mobiliários no exterior utilizando moeda estrangeira própria ou comprada, exceto através de canais regulamentados como o QDII (Investidor Institucional Qualificado no Interior).
De acordo com as "Regulamentações de Gestão de Câmbio para Investimentos Diretos no Exterior" (Circular de Câmbio n.º 30 [2009]) e as "Regulamentações de Gestão de Câmbio": as empresas locais que realizam investimentos em valores mobiliários no exterior devem primeiro registrar o Investimento Direto no Exterior (ODI) junto à Administração Geral de Câmbio e apresentar provas da origem dos fundos, planos de investimento e outros documentos. A remessa de fundos fora do país sem registro pode ser considerada evasão cambial ou fluxo de capitais transfronteiriço ilegal. O ODI geralmente se aplica a investimentos em ativos reais (como a criação de empresas no exterior, fusões e aquisições, etc.), mas se for destinado diretamente a investimentos em valores mobiliários, deve cumprir as políticas de QDII ou os programas piloto de investimento em valores mobiliários transfronteiriços; caso contrário, pode ser considerado irregular.
De acordo com o "Regulamento de Gestão de Negócios de Corretagem de Valores Mobiliários" publicado pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários em 2023: é proibido operar sem licença: corretores estrangeiros que não possuam licença na China não podem diretamente atrair negócios ou fornecer serviços de negociação a investidores dentro do país. Embora os investidores existentes possam continuar a negociar, a nova transferência de fundos para fora deve estar em conformidade com as regulamentações de controle de câmbio, caso contrário, pode ser considerada uma saída de fundos não conforme.
Investidores domésticos que negociam através de bolsas de valores de blockchain ou bolsas de valores podem ser considerados como participando em atividades ilegais de valores mobiliários transfronteiriças.
De acordo com o "Aviso sobre a Prevenção e Tratamento de Riscos de Especulação em Transações de Moedas Virtuais", a compra de criptomoedas é considerada uma atividade de alto risco, uma vez que é caracterizada como moeda não regulamentada e não é protegida por lei. As políticas regulatórias atuais proíbem explicitamente as instituições financeiras de participar em negócios relacionados a stablecoins e eliminaram as plataformas de negociação no país. As pessoas só podem realizar transações fora do país através de canais estrangeiros, mas podem enfrentar riscos como validade de contratos, segurança de fundos, monitoramento contra lavagem de dinheiro e endurecimento de políticas. Ao contrário de regiões como Hong Kong, que permitem stablecoins em conformidade, a China continental impõe restrições rigorosas a esse tipo de transação. Os investidores devem assumir possíveis perdas e devem prestar atenção às dinâmicas regulatórias para evitar infringir as linhas vermelhas da lei.
No entanto, os investidores no país que tiverem fundos legais no exterior, como indivíduos com fontes de renda legais no exterior (como salários, poupanças ou rendimentos de investimentos), ou empresas e outras entidades no exterior com fundos, podem usar esses fundos para comprar tokens de ativos RWA, não estando sujeitos ao controle de câmbio e às restrições de investimento no país.
2. Políticas fiscais
Como devem os residentes chineses pagar impostos sobre os rendimentos gerados durante a posse e venda de ativos RWA no exterior, de acordo com as políticas fiscais de cada país?
Neste artigo, usamos a compra de ativos RWA nos Estados Unidos como exemplo, mas devido à regulamentação e à carga tributária dos ativos tokenizados que ainda estão em desenvolvimento nos EUA, a SEC discutiu recentemente o caminho regulatório para a tokenização de RWA, mas não esclareceu os detalhes da carga tributária, discutindo apenas dentro do quadro regulatório existente.
Análise da Carga Fiscal nos EUA
De acordo com o acordo tributário entre os EUA e a China, a carga tributária dos ativos RWA investidos por investidores não residentes chineses nos EUA é principalmente um imposto retido na fonte, onde:
Análise da Carga Fiscal da China
Embora a China ainda não tenha uma classificação clara para ativos RWA, seus rendimentos podem ser referenciados pelos possíveis rendimentos de investimentos aplicáveis. De acordo com a legislação fiscal em vigor, é aplicado um imposto sobre ganhos de capital de 20% sobre os rendimentos de investimentos no exterior, sendo a fiscalização fiscal especialmente rigorosa para indivíduos de alto patrimônio.
De acordo com o CRS (Common Reporting Standard), o padrão internacional para a troca automática de informações fiscais, informações sobre rendimentos de indivíduos em vários países podem ser trocadas através do CRS, com o objetivo de combater a evasão e a elisão fiscal através da cooperação internacional. De acordo com a legislação chinesa, os investidores têm a obrigação de declarar ativamente os seus impostos, pagando-os de forma legal e em conformidade.
Tendências Futuras
A tendência futura da tokenização de RWA é um tópico importante no campo das tecnologias financeiras, especialmente para os investidores da China continental. A análise de tendências torna-se particularmente crucial ao combinar a dinâmica global com o ambiente regulatório local.
De acordo com as pesquisas mais recentes, o mercado de tokenização de RWA deve ultrapassar 50 bilhões de dólares em 2025, um aumento de 67% em relação a 2024, sendo o setor imobiliário e os títulos os principais motores. Até 2030, o tamanho do mercado de tokenização de RWA pode atingir 30 trilhões de dólares, com os dados de 2025 indicando que esse objetivo está sendo acelerado. Os principais motores de crescimento incluem a adoção de blockchain por instituições financeiras tradicionais e a gradual clareza no ambiente regulatório.
A estrutura regulatória global está se aprimorando gradualmente, com locais como os EAU, Europa e Ásia implementando regulamentações específicas que oferecem suporte jurídico à tokenização de ativos do mundo real (RWA). Por exemplo, a coordenação regulatória é vista como um fator-chave para impulsionar o crescimento do mercado. Especialmente nos Estados Unidos, a participação institucional é outro grande motor do desenvolvimento da tokenização de RWA. Por exemplo, em 2025, a BlackRock busca aprovação regulatória para a tokenização de títulos e ações, enquanto o JPMorgan já lançou uma plataforma de tokenização interna, mostrando a confiança das instituições em RWA.
No entanto, o ambiente regulatório na China continental ainda está numa "zona cinzenta", carecendo de políticas específicas para RWA. De acordo com a análise da PANews, os projetos na continental geralmente utilizam cadeias privadas ou cadeias de consórcio, e as plataformas de negociação costumam estar limitadas a trocas culturais ou digitais.
Resumo
Para os investidores da China continental, a tokenização de RWA é ao mesmo tempo atraente e repleta de desafios únicos. Devido à regulamentação interna sobre a indústria Web3 e ativos digitais ainda estar em uma "zona cinza", e à falta de um quadro legal e político claro, os investidores devem avaliar cuidadosamente os riscos de conformidade ao participar de projetos de RWA no país, evitando perdas devido a mudanças nas políticas ou responsabilidades legais. Ao participar de investimentos em RWA no exterior, os investidores devem cumprir rigorosamente as leis e regulamentos nacionais e internacionais, incluindo controle de câmbio, conformidade fiscal e requisitos de combate à lavagem de dinheiro e KYC.
Apesar dos desafios de conformidade, as vantagens da tokenização de RWA não podem ser ignoradas. Ela abre novas possibilidades para investidores e desenvolvedores ao aumentar a liquidez, melhorar a acessibilidade, elevar a transparência e liberar a compostibilidade do ecossistema DeFi. No futuro, à medida que o quadro regulatório global se aperfeiçoa gradualmente e a inovação tecnológica avança continuamente, investidores da China continental poderão participar dessa revolução em tecnologia financeira através de canais de conformidade.
Os investidores, ao perseguirem rendimentos, devem manter uma elevada cautela, compreendendo e respeitando plenamente as leis e regulamentos relevantes tanto nacionais como internacionais, garantindo a segurança e a conformidade dos fundos. Apenas sob a dupla proteção da inovação tecnológica e da otimização da conformidade, os investidores do continente poderão alcançar o crescimento da riqueza na onda da tokenização de RWA, enquanto evitam eficazmente potenciais riscos legais e financeiros.