Tether Império do Ouro: A Ambição e as Fissuras do "Banco Central Sem Fronteiras" da Tether

A Tether, emissora do USDT, a maior stablecoin do mundo, está acumulando ouro a uma taxa surpreendente, detendo US$ 12,9 bilhões, e há três grandes riscos e desafios por trás de sua ambição de construir um “banco central sem fronteiras”. (Sinopse: Mercado de ouro dá as boas-vindas a uma nova era de criptomoedas!) A gigante das stablecoin Tether roubou dois dos principais comerciantes de metais preciosos da Huifeng) (Background added: Shenzhen Shuibei vendeu ouro por 300 dias: a riqueza, o desejo e a humanidade que vi nos “tempos conturbados de ouro”) A Tether, a emissora da maior stablecoin USDT do mundo, está acumulando ouro físico a uma taxa sem precedentes. As reservas de ouro da Tether subiram para US$ 12,9 bilhões no terceiro trimestre de 2025, em comparação com cerca de US$ 5,3 bilhões no final de 2024. Em apenas nove meses, suas reservas de ouro aumentaram em mais de US$ 7,6 bilhões. Alguns analistas de mercado apontaram que a Tether aumentou suas reservas de ouro em mais de uma tonelada por semana no ano passado. Esta taxa de constituição de reservas é ainda mais rápida do que a dos bancos centrais da maioria dos países soberanos. Não só isso, a Tether também começou a adquirir uma participação controladora em minas de ouro, caçando os maiores comerciantes de metais preciosos do mundo, por trás de todos esses layouts, as pessoas parecem ver que a Tether está construindo um “banco central sem fronteiras” com títulos dos EUA como o motor de lucro e ouro e bitcoin como o valor “hardcore”. No entanto, por trás do império de negócios aparentemente perfeito, essa visão é realmente viável? US$ 12,9 bilhões em reservas, US$ 4 bilhões em lucros flutuantes O desempenho financeiro da Tether em 2025 é impressionante. Nos primeiros nove meses, seu lucro líquido ultrapassou US$ 10 bilhões. Esse alto rendimento também empurrou diretamente a avaliação da Tether para US$ 500 bilhões, o que é comparável ao OPENAI. Esta fonte de dezenas de bilhões de dólares de lucro revela perfeitamente a “alquimia” do Tether. É composto principalmente por dois componentes: Lucro operacional: rendimento de juros estável de suas participações de aproximadamente US$ 135 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA. Livro “flutuante”: de suas reservas de ouro e bitcoin, gerando enormes ganhos não realizados durante o mercado altista em 2025. Embora a Tether não divulgue a composição dos lucros, ainda podemos fazer algumas análises gerais. Entre eles, o rendimento potencial dos títulos do Tesouro dos EUA é de cerca de US$ 4 bilhões (rendimento anualizado de 4%). A contribuição do ouro é particularmente proeminente. No início de 2025, o ouro estava em torno de US$ 2.624 a onça e, em 30 de setembro, subiu para US$ 3.859, um aumento de 47%. Com base no estoque de ouro de US$ 5,3 bilhões da Tether mantido no final de 2024, esse “ouro velho” sozinho gerou um lucro flutuante de cerca de US$ 2,5 bilhões. Por esta estimativa, e com novas compras de ouro em 2025, até US$ 3 a US$ 4 bilhões das dezenas de bilhões de lucros da Tether virão da valorização do ouro. Os ganhos flutuantes do BTC são de cerca de US$ 2 bilhões. Isso também leva diretamente à composição da receita da Tether, e o ouro se tornou uma parte muito importante. O que a Tether está fazendo não é apenas depender do ouro para obter enormes lucros, ela está imitando a lógica de reserva estratégica de um país soberano e tentando controlar toda a cadeia da indústria do ouro, desde a mineração até o comércio. Em junho de 2025, a Tether Investments anunciou a aquisição de uma participação estratégica de até 37,8% na Elemental Altus Royalties Corp., uma concessionária de mineração de ouro de capital aberto, e manteve o direito de aumentar sua participação para 51,8%, o que significa que a Tether poderia assumir o controle da empresa. Através deste modelo de concessão, a Tether será capaz de garantir uma parte estável da produção de ouro nas próximas décadas, sem arriscar a operação da mina, garantindo a segurança do fornecimento de suas reservas de ouro na fonte. Em novembro, a Tether “roubou” dois dos maiores traders de metais preciosos do mundo do HSBC. Um dos caçadores furtivos, Vincent Domien, não é apenas o chefe global de negociação de metais do HSBC, mas também um atual membro do conselho da London Bullion Market Association (LBMA). Além disso, há o Tether Gold (XAUT), um produto independente de tokenização de ouro no mercado cripto, que tem uma capitalização de mercado de mais de US$ 2,1 bilhões. A Tether, em parceria com a Antalpha, uma empresa de serviços financeiros com sede em Cingapura, planeja levantar pelo menos US$ 200 milhões para um projeto chamado Digital Asset Vault (DAT). O objetivo do fundo é acumular tokens XAUT e construir uma “solução de empréstimo lastreada em ouro de grau institucional” para eles. “U.S. Bonds-Gold” Closed Loop, lançando um “banco central sem fronteiras” Sob uma série de layouts, a Tether construiu um modelo de negócios perfeito: absorvendo dólares americanos: a Tether emitiu USDT, absorvendo quase US$ 180 bilhões nos mercados globais. Investir em títulos do Tesouro dos EUA: Investe a grande maioria deles em títulos do Tesouro dos EUA de alta liquidez e alta segurança. Ganhe juros: Durante o ciclo de altas taxas de juros do Fed, o Tether pode facilmente ganhar bilhões de dólares em juros “sem risco” a cada ano. Compre ouro: use parte dos lucros para acumular ouro e organizar a indústria do ouro para se proteger contra o risco de depreciação da dívida dos EUA ou cortes nas taxas de juros. Reservas em excesso: Ao acumular ouro e Bitcoin, alcance rácios de reserva excedentários, consolide ainda mais a segurança e o valor de marca do mercado de stablecoin e, finalmente, obtenha mais emissão de stablecoin. Por trás de uma série de operações combinadas, a Tether não é mais uma simples empresa de criptomoedas. Mais como um “banco sombra” que até evoluiu para um banco central não soberano. Detém mais títulos do Tesouro dos EUA e reservas de ouro do que muitos países. Em meio a esse ciclo, a Tether se tornou uma das empresas mais lucrativas do mundo. E começou a se implantar em vários campos, como IA, educação, energia, agricultura, etc., e continuou a expandir seu território de negócios. O mais importante é que, no contexto do rápido crescimento da indústria de stablecoin, a Tether, como um gigante com “direitos de cunhagem”, formará uma forte influência em mais indústrias e regiões ao redor do mundo, o que pode ser uma altura que todas as empresas comerciais nunca atingiram atualmente. As Três Fendas do Império Perfeito No entanto, por trás da perfeição parece sempre esconder o início de outro ciclo. A “lógica perfeita” da Tether está sob tripla ameaça da regulação, do mercado e da concorrência. Qualquer uma dessas ameaças poderia atrapalhar sua visão de um “banco central sem fronteiras”. Ameaça 1: As reservas regulatórias de ouro trouxeram enormes lucros para a Tether e se tornaram seu maior obstáculo no caminho para a conformidade. Em julho de 2025, os Estados Unidos assinaram a Lei GENIUS, que exige explicitamente que os emissores de stablecoin que operam nos Estados Unidos tenham reservas 100% apoiadas por “ativos líquidos de alta qualidade”, ou seja, dinheiro em dólar ou títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Este é exatamente o “sete polegadas” de Tether. De acordo com o relatório do 3º trimestre da Tether, suas reservas totais chegam a US$ 181,2 bilhões, enquanto o USDT emitido é de US$ 174,4 bilhões. Destes, US$ 12,9 bilhões em ouro e US$ 9,9 bilhões em Bitcoin, bem como outros investimentos e empréstimos, são todos “ativos não conformes” sob a Lei GENIUS. A pontuação de 2025 do J.P. Morgan…