فهم صانعي السوق الآليين: كيف تُمكّن بروتوكولات AMM التداول اللامركزي

ظهور تقنية AMM يمثل تحولًا جوهريًا في كيفية حدوث تداول العملات المشفرة. عندما أطلقت Uniswap في عام 2018، قدمت البنية التحتية الأساسية للتمويل اللامركزي — نظام أعاد تصور توفير السيولة وتبادل الأصول بشكل كامل. يعمل AMM كبروتوكول لامركزي يزيل الوسطاء من عملية التداول، مما يسمح للمستخدمين بتبادل الرموز مباشرة عبر تجمعات السيولة القائمة على العقود الذكية بدلاً من الاعتماد على صانعي سوق مركزيين.

تطور من صانعي السوق التقليديين إلى أنظمة AMM

لفهم لماذا تعتبر ابتكارات AMM مهمة، نحتاج أولاً إلى فهم كيفية عمل البنية التحتية التقليدية للتداول. في البورصات المركزية، يلعب صانعو السوق دورًا حيويًا من خلال توفير السيولة. عندما يرغب المتداول أ في شراء 1 بيتكوين بسعر 34,000 دولار، يجب على البورصة أن تجد متداولًا ب مستعدًا للبيع بهذا السعر. تعمل البورصة كوسيط، لضمان تطابق أوامر الشراء والبيع بسرعة.

لكن هذا النظام يواجه تحديات. عندما لا تتوفر أطراف مقابلة مناسبة على الفور، تصبح السيولة ضيقة. تظهر انزلاقات السعر — حيث تزداد تكلفة تنفيذ الصفقة عندما لا يوجد مشترون أو بائعون كافون عند السعر المطلوب. في أسواق العملات المشفرة المتقلبة، تتفاقم هذه المشكلة. للحفاظ على تداول سلس، تعتمد البورصات المركزية على متداولين محترفين أو مؤسسات لنشر أوامر الطلب والعرض باستمرار، مما يخلق سيولة اصطناعية.

وهنا يكون ما تحققه بروتوكولات AMM ثوريًا. بدلاً من الاعتماد على صانعي سوق محترفين، استبدلت البورصات اللامركزية (DEXs) دفتر الأوامر وأنظمة المطابقة المركزية بعقود ذكية مستقلة. تعمل هذه العقود كمجمعات سيولة — احتياطيات جماعية يمكن لأي شخص إيداع الرموز فيها والكسب من نشاط التداول. هذا الت democratization لتوفير السيولة هو ما يميز أنظمة AMM عن التمويل التقليدي.

الأساس الرياضي وراء عمليات AMM

العبقرية في عمل أنظمة AMM تكمن في معادلات رياضية أنيقة. تستخدم Uniswap بشكل شهير معادلة x*y=k، حيث يمثل x قيمة أحد الأصول، و y قيمة الآخر، وتظل k ثابتة. يضمن ذلك أن يبقى حاصل ضرب الأصول في تجمع السيولة متوازنًا بغض النظر عن نشاط التداول.

خذ على سبيل المثال تجمع ETH/USDT. عندما يشتري المتداولون ETH، يودعون USDT ويستخرجون ETH. يقلل ذلك من عرض ETH في التجمع، مما يرفع سعره تلقائيًا للحفاظ على توازن x*y=k. في الوقت نفسه، يزيد عرض USDT من ضغط سعره لخفضه. يحدث هذا التعديل السعري الميكانيكي على الفور عبر الكود، مما يلغي التأخيرات الناتجة عن أنظمة مطابقة الأوامر.

تستخدم بروتوكولات AMM المختلفة علاقات رياضية متنوعة. على سبيل المثال، يستخدم Balancer معادلات أكثر تطورًا تسمح بوجود ما يصل إلى 8 أصول في تجمع واحد. تتخصص Curve في أزواج العملات المستقرة حيث يكون استقرار السعر أكثر أهمية من التعامل مع أصول متقلبة. كل منها يمثل تفسيرًا مختلفًا لما يجب أن يركز عليه تصميم AMM.

يلعب المتداولون من خلال عمليات التحكيم دورًا حاسمًا في الحفاظ على دقة الأسعار عبر تجمعات AMM. عندما يتم تداول أصل بسعر مخفض داخل تجمع مقارنة بالأسواق الخارجية — مثلاً ETH بسعر 2850 دولار داخل التجمع مقابل 3000 دولار في بورصات أخرى — يشتري المتداولون من خلال التحكيم الرموز المخفضة ويبيعونها في أماكن أخرى. سعيهم لتحقيق الربح يعيد تدريجيًا توازن السعر، مما يضمن أن يعكس تسعير AMM الظروف السوقية الفعلية.

مزودو السيولة: العمود الفقري لاقتصاديات AMM

فهم ما تتطلبه أنظمة AMM يعني التعرف على الدور الأساسي لمزودي السيولة. على عكس البورصات المركزية التي يمكن فقط للمؤسسات توفير السيولة فيها، يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة في البروتوكولات اللامركزية. كل ما عليك هو إيداع كلا الأصلين في تجمع بنسبة صحيحة.

مقابل هذه الخدمة، يحصل مزودو السيولة على رموز LP تمثل ملكيتهم في التجمع. والأهم من ذلك، يكسبون رسوم المعاملات الناتجة عن كل عملية تبادل تحدث في تجمعهم. إذا كانت إيداعك تمثل 2% من إجمالي السيولة، فإنك تجمع 2% من جميع رسوم التداول. هذا الدخل السلبي يحفز المشاركة ويضمن تمويل التجمعات بشكل كافٍ.

كما توزع بروتوكولات AMM على المشاركين رموز الحوكمة. تمنح هذه الرموز حقوق التصويت على تطوير البروتوكول، مما يخلق لامركزية حقيقية حيث يؤثر المستخدمون على مستقبل المنصة بدلاً من قرارات الشركات الأحادية.

الفرص والمخاطر في المشاركة كمزود سيولة

تتجاوز الفرص الاقتصادية التي يوفرها المشاركة في AMM جمع الرسوم الأساسية. يمكن لمزودي السيولة الانخراط في زراعة العائد — إيداع الرموز في تجمع واحد، واستلام رموز LP، ثم قفل تلك الرموز في بروتوكولات الإقراض لكسب فوائد إضافية. تسمح هذه التراكبات في بروتوكولات DeFi للمستخدمين بتكديس مصادر دخل متعددة في وقت واحد، مما يخلق ما يُعرف بـ “تكديس العائد”.

ومع ذلك، فإن المشاركة في AMM تنطوي أيضًا على مخاطر، أبرزها الخسارة غير الدائمة. عندما يتغير نسبة السعر بين الأصول المجمعة بشكل كبير، يخسر مزودو السيولة تلقائيًا من قيمتهم. إذا أودعت 1000 دولار في تجمع ETH/USDT عندما يكون سعر ETH 1000 دولار، ثم ارتفع ETH إلى 2000 دولار، ستواجه خسائر مقارنة بالاحتفاظ بالرموز. يزداد حجم الخسارة مع تقلب السعر. تظل هذه الخسارة “غير دائمة” فقط إذا عادت الأسعار إلى وضعها السابق — لكن عند سحب الأموال بعد تباعد الأسعار، تصبح الخسارة دائمة.

من المفارقات أن أرباح رسوم المعاملات ومكافآت رموز LP قد تعوض أحيانًا عن هذه الخسائر، مما يجعل حساب المخاطر والمكافآت معقدًا. يختار مزودو السيولة المتقدمون بعناية التجمعات التي ينضمون إليها استنادًا إلى حجم التداول المتوقع، وتوقعات التقلب، وقيمة رموز الحوكمة.

لماذا تمثل AMM مستقبل التداول

ما غيرته تقنية AMM بشكل أساسي هو الوصول إلى توفير السيولة والتداول اللامركزي. كانت الأنظمة التقليدية تتطلب رأس مال كبير وصلات مؤسسية. حولت بروتوكولات AMM التداول إلى نشاط قابل للتكوين وبدون إذن، حيث يمكن لأي شخص المشاركة والكسب.

تُبنى البروتوكولات التي تدعم التمويل اللامركزي حاليًا — مثل Uniswap وBalancer وCurve وغيرها — على أساسيات AMM. ما تثبته هذه الأنظمة هو أن القضاء على الوسطاء لا يُلغي الكفاءة؛ بل ينقل السيطرة من الشركات إلى المجتمعات. مع نضوج أسواق العملات المشفرة، يصبح فهم آليات AMM ضروريًا لأي شخص يشارك في التمويل اللامركزي، سواء كان متداولًا، أو مزود سيولة، أو مستثمرًا يقيم بروتوكولات DeFi.