Выход Лука Громена из биткоина в 2025 году: почему макроаналитик изменил свою последовательность суждений

В конце ноября 2025 года макроаналитик Люк Громен принял важное решение, которое вызвало волну обсуждений в криптосообществе: он продал большую часть своих запасов биткоина. Это не означало полного отказа от его долгосрочной бычьей позиции — Люк Громен по-прежнему верит в конечный потенциал биткоина, — а скорее тактическое перераспределение активов, основанное на изменяющихся макроэкономических условиях. В своем финальном видео 2025 года он дал самое исчерпывающее объяснение этого шага, раскрывая мыслительный процесс, выходящий далеко за рамки самого биткоина.

Наратив, лежащий в основе решения Люка Громена, указывает на что-то фундаментальное: глобальная макрообстановка входит в новую фазу. Три десятилетия система поощряла финансовые активы, прибыль Уолл-стрит и держателей активов, одновременно сжимая производственные мощности, промышленный сектор и реальные экономики. Но по мере обострения геополитической напряженности и повышения приоритетов безопасности цепочек поставок, приоритеты правительств меняются. Мы переходим от мира, где доминировала «финансовая первичность», к миру, где снова важны геополитическая реализм и реальные экономические основы.

Недоразумение о биткоине в условиях дефляции

Люк Громен долгое время рассматривал биткоин как «детектор ликвидности» — актив, который сигнализирует о сжатии или расширении финансовой системы. Эта гипотеза хорошо выдержала несколько рыночных циклов. Однако он теперь признает критическую ошибку в своей первоначальной модели: он неправильно оценил поведение биткоина в условиях дефляции.

Изначально он предполагал, что биткоин будет выступать в роли нейтрального резервного актива во время дефляции. Реальность оказалась иной. Когда наступает настоящая дефляция, биткоин не ведет себя как цифровое золото; вместо этого он торгуется как высокорискованный технологический актив — то есть его цена падает сильнее, когда рынок уходит от рисковых активов.

Чтобы понять почему, рассмотрим структуру нашей высоко заемной глобальной экономики. Каждый актив можно представить в рамках «капитальной структуры»: при изобилии ликвидности и росте цен активы на нижних уровнях — акции — показывают наилучшие результаты. Когда наступает дефляция, именно акции страдают первыми и сильнее всего. Именно так в 2008 году пострадали CDO и CLO. Люк Громен все больше убеждается, что в современной системе биткоин занимает именно эту позицию в капитальной структуре — делая его уязвимым при усилении дефляционных давлений.

Как ИИ и робототехника создали реальную дефляцию

Но не только стандартные циклы дефляции повлияли на изменение мнения Люка Громена. Истинным фактором стал появление ИИ и робототехники как новых сил дефляции с тремя характерными особенностями:

Первое, дефляция вызвана технологическими улучшениями эффективности, а не снижением спроса. Это качественно отличается от традиционных экономических спадов. Второе, эти технологии уже влияют на структуру занятости, особенно ударяя по молодым работникам. Третье, распространение происходит очень быстро — быстрее, чем обычно реагируют политики.

Это создает парадокс: в такой среде любые меры, менее масштабные, чем «ядерное» печатание денег, фактически являются ужесточением. А в условиях ужесточения что страдает в первую очередь? Акции — именно там, где находится биткоин. Этот структурный вывод стал основной причиной того, что Люк Громен сократил свои позиции по биткоину и стал осторожнее в отношении краткосрочной динамики.

Важно подчеркнуть, что он не отрицает долгосрочный потенциал биткоина. Скорее, он считает, что политика, которая в конечном итоге принесет пользу биткоину, может не наступить так быстро, как он предполагал ранее. Центробанки реагируют медленнее, чем ожидал, и он больше не верит в их быстрое поворотное решение.

Аргумент в пользу серебра: структура важнее эмоций

Если осторожность Люка Громена по биткоину — тактическое решение по времени, то его предпочтение серебру отражает структурное убеждение. Серебро — это не эмоциональная позиция, а реальность спроса и предложения: промышленный спрос на серебро продолжает расти, в то время как предложение практически не может быстро расшириться. Даже при значительном росте цен производители не смогут быстро нарастить добычу, если только мир не войдет в глубокую рецессию.

И вот рекурсивная логика: если мы действительно достигнем уровня дефляции, характерной для рецессии, политики будут вынуждены вернуться к циклу «кризис — печатание денег» гораздо быстрее, чем позволяет текущий постепенный сжатие. С этой точки зрения, логика серебра проще и более прямая, чем у биткоина. Оно выигрывает как от краткосрочного сжатия (ограничения предложения при росте спроса), так и от возможного поворота — реального кризиса, вынуждающего к расширению денежной массы.

Общая картина: от финансоцентризма к реалполитике

Что хотел подчеркнуть Люк Громен в своем финальном послании 2025 года — это не только распределение активов. Глубже он наблюдает цивилизационный сдвиг: мир уходит от доминирующей за последние 30 лет парадигмы финансоцентризма.

В эпоху, когда доминировали облигации, Уолл-стрит и держатели финансовых активов, производство, промышленность и реальные экономики сжимались. Сейчас, когда национальная конкуренция обостряется, безопасность цепочек поставок становится приоритетом, а промышленная инфраструктура признается стратегической, государственная политика вынуждена меняться.

Это не предвещает красивого мира с низкими ставками и слабым долларом. Скорее, это будет более хаотичным, более фрикционным, менее элегантным, но и более основанным на материальной реальности. Возвращение геополитического реализма как основного принципа организации.

Важность последовательности: знать, когда отступать

Главное послание Люка Громена — это последовательность и тайминг. Да, он по-прежнему считает, что дефляция рано или поздно вызовет кризис, который потребует масштабных мер. Да, он ценит долгосрочное значение биткоина и готовится к этому моменту. Но его обновленное мнение — что этот сценарий развернется медленнее, чем он предполагал ранее.

Прежде чем политика действительно изменится, прежде чем «ядерные» меры станут реальностью, он предпочитает отойти от наиболее уязвимого слоя капитальной структуры — того, где сейчас находится биткоин — и дождаться более полного отражения экономической реальности в ценах. Он признает, что может «слишком тонко считать», и, возможно, ошибается. Но это его наиболее честная оценка текущих условий.

Это касается принципа, часто игнорируемого в финансовых дискуссиях: долгосрочные инвестиции не требуют постоянного участия в рынке. Истинное долгосрочное мышление иногда заключается в том, чтобы понять, когда стоит сделать паузу, сохранить убежденность и не поддаваться краткосрочному шуму, который может заставить принять необратимые решения в неподходящий момент. Решение Люка Громена 2025 года — пример такой дисциплины: не капитуляция, а стратегическая терпеливость.