نظرة جديدة على انخفاض الذهب والفضة: متى يضلل الرافعة المالية الواقع السوقي

شهد الانخفاض الأخير في أسعار الذهب والفضة في الأسواق جدلاً واسعًا. يأتي هون هاو، المحلل المالي المعروف، بتفسير مثير لهذا الظاهرة: أن الرافعة المالية والتنظيم المفرط لها في نظام CME قد لا تعني نهاية الاتجاه الصعودي، بل بالأحرى أزمة تقنية ناجمة عن رفع المخاطر المفرط بالرافعة. وفقًا لتحليل Odaily، يشير إلى أن الأحداث الحالية تتوافق أكثر مع منطق “الذعر من الديون المفرطة” بدلاً من تحول السوق إلى اتجاه هبوطي حقيقي. هذه الرؤية تقدم قراءة أكثر تفاؤلاً للوضع الحالي.

CME والرافعة المالية: كيف أصبحت قواعد الهامش محفزًا

المفتاح لفهم التقلبات الأخيرة هو تغيير قواعد الهامش في CME. أدت المعايير الجديدة لمتطلبات الضمان إلى سلسلة من أوامر وقف الخسارة وتدفقات نداءات الهامش اللاحقة. تعمل هذه الآلية للرافعة المالية بشكل مشابه للفيروس في النظام البيئي عبر الإنترنت – بمجرد تفعيلها، تثير ردود فعل متسلسلة. يضطر المتداولون إلى إغلاق مراكزهم، مما يساهم في خفض الأسعار بشكل اصطناعي. يؤكد هون هاو أن هذا ليس ركود سوقي عضوي، بل هو أزمة هيدروليكية لنظام مفرط رأس المال بالمشتقات والرافعات المالية. أصبحت الرافعة المالية نفسها محفزًا للتصفية الجماعية، والتي على المدى القصير ستعيد تقييم الأصول إلى وضعها الطبيعي.

التصحيحات التقنية مقابل السوق الهابط الأساسي

يشير المحلل إلى وجود فرق جوهري بين ما نراه حاليًا والتحول الهابط الحقيقي. يذكر أن مارس 2020 يقدم مثالًا تعليميًا – حينها، كانت تحركات الأسعار الحادة ناتجة عن أزمة سيولة، وليس عن كسر هيكلي في أساسيات السوق. بمجرد أن تعود السيولة إلى مستويات طبيعية وتعود الرافعة المالية إلى مستويات معقولة، ستعود الأسعار إلى تقييمها الأساسي. يرى هون هاو أن هذا الانخفاض هو مرحلة من تقليل الرافعة ضمن دورة صعودية طويلة الأمد، وليس نهايتها. غالبًا، يعزز مثل هذا “الانتفاخ التقني” للمراكز من صحة الاتجاه الصعودي التالي.

العوامل التي تدعم الاتجاه الصعودي الطويل الأمد للذهب والفضة

على الرغم من أن التقلبات قصيرة الأمد ناتجة عن الرافعة المالية وآليات الذعر السوقي، إلا أن الدعم الأساسي للذهب والفضة لا يمكن تجاهله. لا تزال التوترات الجيوسياسية في المناطق الرئيسية قائمة وتتصاعد. الدين العام الأمريكي الذي يقترب من 40 تريليون دولار يفرض ضغطًا هيكليًا على الاستقرار النقدي. كما أن الاتجاه العالمي نحو تقليل الاعتماد على الدولار (الدي-دولرة) يزداد قوة، ويدعم وظيفة المعادن الثمينة كمخزون احتياطي. تستمر البنوك المركزية حول العالم في شراء الذهب – ولم تظهر حتى الآن أي علامات على تباطؤ هذا الاتجاه. يظل الطلب الصناعي على الفضة قويًا، مدعومًا بتوسع التكنولوجيا المرتكزة على الطاقة والطاقة الشمسية.

بينما تخلق الرافعة المالية قصيرة الأمد تقلبات صناعية وتشوهات في الأسعار، فإن هذه الحالة الأساسية تظل غير متأثرة. لذلك، يصل هون هاو إلى استنتاج أن الانخفاض الحالي يمثل فرصة لإعادة تنظيم الرافعة المفرطة، وليس إشارة إلى انعكاس هبوطي. بمجرد أن تعود الرافعة السوقية والمشاعر إلى طبيعتها، من المتوقع أن تعود الأسعار إلى التوافق مع أساسياتها الأعمق، وأن يستعيد الاتجاه الصعودي الطويل الأمد زخمه.