أحد أكثر مديري صناديق التحوط خوفًا في وول ستريت حول تراجع الدولار: الذهب «يصبح أصل الاحتياطي»

تجاوز الذهب الشهر الماضي حاجز 5300 دولار للأونصة مع تصاعد سياسة الرئيس دونالد ترامب العدائية في الخارج وتهديداته بفرض الرسوم الجمركية، مما دفع المستثمرين إلى الأصول الأكثر أمانًا. وفي الوقت نفسه، ارتفعت الإنفاقات العجزية الأمريكية إلى مستوى وصفه مكتب الميزانية التابع للكونغرس بأنه غير مستدام، حيث بلغت 1.9 تريليون دولار، وهو سيناريو يقلص من مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية رائدة.

الفيديو الموصى به

تجمع هذه العوامل جعلت بعض المستثمرين يتوقعون أن يكون انهيار سندات الخزانة هو الوحيد الذي يمكن أن يكون الاحتياطي العالمي الحقيقي. وأوضح ذلك مؤسس شركة غرينلايت كابيتال، ديفيد أينهورن، في حديث حديث مع CNBC. يتوقع أسطورة الاستثمار تحولًا هائلًا في الأصول الاحتياطية العالمية، متوقعًا أن تقوم البنوك المركزية باستبدال الدولار بالذهب الأصفر.

قال أينهورن: “البنوك المركزية حول العالم تشتري الذهب”. “بينما قبل بضع سنوات، كانت الغالبية تشتري سندات الخزانة.” وأضاف أن الذهب “يصبح الأصل الاحتياطي” لأن سياسة التجارة الأمريكية “غير مستقرة جدًا، وتدفع دولًا أخرى إلى القول، ‘نريد تسوية تجارتنا بشيء غير الدولار الأمريكي.’”

وبالتأكيد، لا يزال الدولار يهيمن كعملة احتياطية مفضلة. ففي النصف الأول من العام الماضي، قامت البنوك المركزية ببيع أكثر من 48 مليار دولار من سندات الخزانة، ومع ذلك، في يوليو 2025، لا يزال الدولار يشكل حوالي 58% من جميع احتياطيات العملات الأجنبية، وفقًا لصندوق النقد الدولي. كما أن مشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية انخفضت في عام 2025 مقارنةً بأعلى مستوى بين 2022 و2024، وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي.

أيضًا، لطالما توقع أينهورن أن يرتفع سعر الذهب بسبب المخاوف من السياسة النقدية والمالية الأمريكية. في مقابلة مع CNBC العام الماضي، قال مدير صندوق التحوط: “الذهب ليس مرتبطًا بالتضخم. الذهب مرتبط بالثقة في السياسات المالية والنقدية.” وعلى الرغم من أن المستثمر لا يدعو بالضبط للعودة إلى معيار الذهب، إلا أنه من المؤيدين بقوة لاحتفاظه كتحوط ضد سوء إدارة السياسات المالية والنقدية الأمريكية.

وفي يوم الأربعاء، أضاف أينهورن أن سياسة التجارة الأمريكية تثير قلقًا في الأسواق العالمية، مما يعزز اتجاه “بيع أمريكا” ويدفع البنوك المركزية إلى الأصول الأكثر أمانًا مثل الذهب. وعلى الرغم من أن أسعار الذهب قد انخفضت منذ ذروتها الشهر الماضي، إلا أن قيمة العملة لا تزال مرتفعة، حيث تبلغ حوالي 5100 دولار للأونصة صباح الخميس.

تأثير أينهورن

اشتهر أينهورن برصد العلامات الحمراء في الأسواق المالية. وارتقى إلى شهرة الاستثمار في عام 2002 بعد أن قام ببيع قصير على شركة أليد كابيتال، وهي شركة مالية متوسطة الحجم. وبعد إلقائه خطابًا حول موقفه في مؤتمر سون للاستثمار، انخفض سهم الشركة بنسبة 20% بعد أن اتهم أينهورن الشركة بالاحتيال على إدارة الأعمال الصغيرة.

وتبعًا لنفس النهج، قام في عام 2007 ببيع قصير على شركة ليهمان براذرز، وشارك نظريته حول تعرض المؤسسة المالية المفرط للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ذات المخاطر العالية في مؤتمر الاستثمار القيمي. إن تنبؤاته الدقيقة حول الشركات الكبرى من خلال عروض تقديمية مدروسة جيدًا—والانخفاضات التي تثيرها في الأسهم—قد جعلت عبارة “تأثير أينهورن” شائعة، وتُستخدم لتسليط الضوء على تأثير مدير صندوق التحوط المذهل على قرارات المستثمرين. (ويجب عدم الخلط بين ذلك و"مسدس أينهورن الدوار" من لعبة الفيديو Call of Duty).

مخاوف العجز تدفع للمراهنة على الذهب

تمامًا كما كشفت مكالماته المبكرة عن عيوب في المؤسسات المالية الكبرى، يرى المستثمر الآن ضعفًا هيكليًا في السياسات المالية والنقدية الحكومية. وأوضح أينهورن يوم الأربعاء فلسفته حول الذهب، قائلًا: “نظرية الذهب على المدى الطويل لدينا هي أن سياستنا المالية والنقدية لا معنى لها.” وبحسب مكتب الميزانية، من المتوقع أن يصل نسبة العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة إلى 6.7% بحلول عام 2036. ومع ذلك، أشار أينهورن أيضًا إلى أن عملات رئيسية أخرى ذات تصنيفات عالية تحافظ على نسب عالية من العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي، موضحًا لماذا قد يصبح الذهب، وليس العملة الأجنبية، هو الاحتياطي العالمي المفضل.

جزء من ثقة أينهورن في الذهب يعتمد على اعتقاده أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض أسعار الفائدة أكثر مما هو متوقع حاليًا. قال: “أعتقد أن أحد أفضل الصفقات الآن هو المراهنة على خفض أسعار الفائدة أكثر هذا العام مما هو متوقع.” وأضاف: “أعتقد أنه بحلول نهاية العام، سيكون هناك خفض أكثر بكثير من اثنين.”

ومع أن تقرير الوظائف الأفضل من المتوقع في يناير جعل احتمال خفض سعر الفائدة آخر بعيدًا، إلا أن أينهورن يراهن على أن كيفن وورش، كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، سيتمكن من إقناع اللجنة بزيادة خفض أسعار الفائدة.

قال أينهورن: “سيأتي بأحاجي ستقنع الناس.”

انضم إلينا في قمة ابتكار بيئة العمل في فورتشن في 19-20 مايو 2026 في أتلانتا. لقد وُجدت الآن حقبة جديدة من الابتكار في بيئة العمل—والكتاب القديم يُعاد كتابته. في هذا الحدث الحصري والنشيط، سيجتمع قادة العالم الأكثر ابتكارًا لاستكشاف كيف تتلاقى الذكاء الاصطناعي والبشرية والاستراتيجية لإعادة تعريف مستقبل العمل مرة أخرى. سجل الآن.