Основатель Aave: В чем секрет рынка DeFi-кредитования?

Автор: Stani.eth

Перевод: Ken, Chaincatcher

Онлайн-кредитование началось примерно в 2017 году, когда это было всего лишь экспериментом на периферии, связанной с криптоактивами. Сегодня оно превратилось в рынок стоимостью более 1000 миллиардов долларов, основным драйвером которого является кредитование стабилкойнов, обеспеченное крипто-родными залогами, такими как Ethereum, Bitcoin и их производные. Заёмщики используют длинные позиции для высвобождения ликвидности, выполнения кредитных циклов с использованием рычага и арбитража доходности. Важна не креативность, а проверка. Деятельность последних нескольких лет показывает, что еще до того, как институциональные инвесторы начали обращать на это внимание, автоматизированное кредитование на базе смарт-контрактов имело реальный спрос и истинное соответствие продукту рынку.

Криптовалютный рынок по-прежнему остается волатильным. Построение системы кредитования на базе самых активных активов вынуждает онлайн-кредитование немедленно решать вопросы управления рисками, ликвидации и эффективности капитала, а не скрывать их за политикой или человеческим усмотрением. Без крипто-родных залогов невозможно полностью понять, насколько мощным может быть автоматизированное онлайн-кредитование. Ключ не в криптовалюте как классе активов, а в трансформации стоимости, которую приносит децентрализованный финансы.

Почему онлайн-кредитование дешевле

Онлайн-кредитование дешевле не потому, что это новая технология, а потому, что оно устраняет многочисленные финансовые потери. Сегодня заёмщики могут получать стабилкойны на блокчейне примерно по 5% стоимости, тогда как централизованные крипто-кредитные платформы взимают от 7% до 12% процентов, плюс комиссии, сборы за обслуживание и различные дополнительные платежи. Когда условия благоприятны для заёмщика, выбор централизованного кредитования — это не консерватизм, а даже иррационально.

Это ценовое преимущество не связано с субсидиями, а обусловлено концентрацией капитала в открытой системе. Неограниченные рынки по сбору капитала и ценообразованию рисков структурно превосходят закрытые рынки, потому что прозрачность, композиционность и автоматизация стимулируют конкуренцию. Капитал движется быстрее, простаивающая ликвидность наказывается, а неэффективность моментально выявляется. Инновации распространяются мгновенно.

Когда появляются новые финансовые протоколы, такие как Ethena’s USDe или Pendle, они поглощают ликвидность всей экосистемы и расширяют использование существующих протоколов (например, Aave), при этом не требуя команд продаж, процессов сверки или бэк-офиса. Код заменяет управленческие издержки. Это не просто постепенное улучшение, а принципиально иной операционный режим. Все преимущества в структуре издержек передаются инвесторам, а что важнее — заёмщикам.

Каждая крупная перемена в истории современности следовала тому же сценарию. Тяжелые активы превращаются в легкие. Постоянные издержки — в переменные. Труд — в программное обеспечение. Масштабирование за счет централизации заменяет дублирование на локальном уровне. Избыточные мощности превращаются в динамическую загрузку. Изначально такие перемены кажутся плохими. Они обслуживают неосновных пользователей (например, для крипто-кредитования, а не для мейнстримовых сценариев), сначала конкурируют по цене, а не по качеству, и, пока не достигнут масштаба и существующие компании не смогут справиться, кажутся несерьезными.

Онлайн-кредитование именно так и работает. Первоначальные пользователи — это в основном узкоспециализированные держатели криптовалют. Пользовательский опыт оставляет желать лучшего. Кошельки кажутся чужеродными. Стейблкойны не достигают банковских счетов. Но это не важно, потому что издержки ниже, исполнение быстрее, а доступ — глобальный. По мере улучшения остальных аспектов становится проще получить доступ.

Как оно будет развиваться дальше

В медвежьем рынке спрос снижается, доходность сжимается, и проявляется более важная динамика. Капитал в онлайн-кредитовании всегда находится в состоянии конкуренции. Ликвидность не замирает из-за решений квартальных комитетов или предположений о балансовых отчетах. Она постоянно переоценивается в прозрачной среде. Мало какие финансовые системы так безжалостны.

Онлайн-кредитование не испытывает недостатка в капитале, а в недостатке — залогов для кредитования. Сегодня большинство онлайн-кредитов — это просто циклическое использование одних и тех же залогов для одних и тех же стратегий. Это не структурное ограничение, а временное.

Криптовалюты продолжат создавать нативные активы, производственные протоколы и цепочные экономические активности, расширяя охват кредитования. Ethereum становится зрелым как программируемый экономический ресурс. Bitcoin укрепляет свою роль как хранилище экономической энергии. Ни то, ни другое не является конечным состоянием.

Если онлайн-кредитование должно охватить миллиарды пользователей, оно должно поглощать реальную экономическую ценность, а не только абстрактные финансовые концепции. В будущем оно объединит автономные крипто-родные активы с токенизированными правами и обязательствами реального мира, что не для копирования традиционных финансов, а для их низкозатратного функционирования. Это станет катализатором замены старых финансовых систем децентрализованными.

В чем проблема кредитования

Сегодня кредитование дорогостоящее не из-за дефицита капитала. Капитал изобилен. Качественный капитал имеет ставку ликвидации 5%–7%. Рискованный капитал — 8%–12%. Заёмщики по-прежнему платят высокие ставки, потому что все вокруг капитала — это неэффективность.

Процесс выдачи кредита усложнен из-за затрат на привлечение клиентов и запаздывающих моделей кредитования. Двуфазное одобрение приводит к тому, что качественные заёмщики платят слишком много, а плохие получают субсидии до дефолта. Сервисные процессы все еще ручные, сложные и медленные. Каждая ступень мотивации — это искажение. Те, кто занимается ценообразованием рисков, редко реально несут их. Брокеры не несут ответственности за дефолты. Инициаторы кредитов сразу же продают риск. В итоге все получают свою долю, независимо от результата. Недостатки обратной связи — это настоящая цена кредитования.

Кредитование еще не революционизировано, потому что доверие превосходит пользовательский опыт, регулирование ограничивает инновации, а убытки скрываются до момента кризиса. Когда система кредитования рушится, последствия зачастую катастрофичны, что укрепляет консерватизм, а не прогресс. Поэтому кредитование по-прежнему кажется продуктом индустриальной эпохи, навязанным цифровому рынку капитала.

Как разрушить издержки

Если не полностью автоматизировать выдачу кредитов, оценку рисков, обслуживание и распределение капитала — заёмщики продолжат платить завышенные цены, а кредиторы — оправдывать эти издержки. Решение — не больше регулирования или улучшение пользовательского интерфейса. А разрушение самой структуры издержек. Автоматизация заменяет процессы. Прозрачность — — свободу усмотрения. Определенность — — сверку. Вот что может дать децентрализованный финансы в сфере кредитования.

Когда онлайн-кредитование станет очевидно дешевле традиционного по всему концу-концу, распространение не станет вопросом, а — неизбежностью. Aave возник именно в этом контексте, как базовый слой нового финансового бэкенда, обслуживающий весь спектр кредитных операций — от финтех-компаний и институциональных заёмщиков до конечных потребителей.

Кредитование станет одним из самых мощных продуктов с эффектом расширения возможностей, потому что структура затрат децентрализованных финансов позволит быстрое движение капитала в наиболее нуждающиеся области. Обилие капитала породит множество возможностей.