Oracle sobe 9,6% e analistas alertam para "erro de avaliação": receita de serviços em nuvem impressionante, mas preocupação com dívida de 1300 mil milhões de dólares

A Oracle subiu 9,64% num único dia, com analistas a elevarem-no para “comprar” e a anunciarem um preço-alvo de 180 dólares, mas a empresa está sobrecarregada com 1300 mil milhões de dólares em dívida e 248 mil milhões em compromissos de arrendamento, e está a apostar na infraestrutura de IA com alavancagem.
(Resumo: A Oracle caiu 40%, será que infraestruturas de IA excessivas vão prejudicar gigantes?) ）
(Suplemento de contexto: A versão norte-americana do TikTok é oficialmente vendida: a Oracle e outros três grandes grupos financiados pelos EUA estão no controlo, a ByteDance mantém o cérebro, Trump ganhou? ）

Índice deste artigo

• Taxa anual de 300 milhões de dólares da OpenAI
• Os números de crescimento da OCI são impressionantes, tal como os custos
• TikTok Joint Venture: Uma apólice de seguro subvalorizada
• Alavancagem, Crescimento & Fé

As ações da Oracle (ORCL) dispararam 9,64% na segunda-feira, fechando nos 156,59 dólares e, com um ganho superior a 4% na sexta-feira, recuperaram quase 14% em dois dias de negociação.

Mas as ações da Oracle diminuíram para metade desde o máximo de 345 dólares em setembro do ano passado, atingindo um mínimo de 52 semanas de 118 dólares em determinado momento. O analista do D.A. Davidson, Gil Luria, disse de forma direta: “O mercado reagiu de forma exagerada e o preço das ações caiu demasiado.” Ele aumentou a classificação de neutro para compra com um preço-alvo de $180.

O alvo de uma reação exagerada do mercado é geralmente também o alvo de sobrevalorização, mas em direções diferentes. A questão é: Desta vez é medo ou realidade?

Taxa anual de 300 milhões de dólares da OpenAI

Uma das principais razões para a queda da Oracle é o colapso da confiança do mercado na sua parceria com a OpenAI. Em julho de 2025, a OpenAI assinou um contrato anual de serviços de centro de dados de 300 mil milhões de dólares com a Oracle e lançou o projeto “Stargate”, que tem uma escala total superior a 300 mil milhões de dólares, prometendo construir 4,5 gigawatts de infraestrutura computacional de IA ao longo de cinco anos.

Este contrato catapultou o negócio de infraestrutura cloud (OCI) da Oracle de um interveniente de segunda linha para um fornecedor central de infraestrutura de IA. Mas, à medida que a pressão competitiva sobre o modelo Gemini da Google se intensifica, o mercado começa a questionar: será que a OpenAI é capaz de cumprir esta promessa financeira astronómica?

Se o modelo de negócio da OpenAI não se manter, os centros de dados que a Oracle constrói para ela transformar-se-ão de ativos em responsabilidades.

A resposta do analista Luria é que a OpenAI fez progressos significativos no seu modelo de negócio nos últimos meses, voltando a focar-se em modelos de ponta, explorando a monetização publicitária e detendo cerca de 400 mil milhões de dólares em dinheiro, podendo angariar até mais 100 mil milhões neste trimestre. Ou seja, a OpenAI não irá incumprir por enquanto, mas a palavra “temporário” nunca foi garantida no mercado de capitais.

Os números de crescimento da OCI são lindíssimos, tal como os preços

Os analistas estão otimistas quanto à lógica central da Oracle, que é a curva de crescimento dos seus serviços de cloud pública (OCI). A Luria prevê um crescimento anual das receitas de 71% para a OCI e estima receitas anuais de 144 mil milhões de dólares até ao ano fiscal de 2030. Ele chamou ao OCI “puro potencial extra.”

Este número é, de facto, apelativo, mas a estrutura de capital por trás dele é preocupante. Para apoiar a expansão da OCI, a Oracle anunciou um plano de financiamento de 450 a 500 mil milhões de dólares em 2026: cerca de metade através de obrigações de capital próprio e convertíveis, e a outra metade através de obrigações não garantidas de grau de investimento único. Isto somando-se à dívida acumulada de 130 mil milhões de dólares existente.

Juntamente com compromissos de arrendamento operacional de 248 mil milhões de dólares (um aumento de 148% em relação a agosto do ano passado), o balanço da Oracle já não é “ofensivo”. A própria Luria admitiu: “Oracle está numa situação muito perigosa neste momento.” O facto de um analista dizer a palavra “muito perigoso” enquanto atribui uma classificação de “compra” já merece reflexão.

Caso de Joint Venture no TikTok: Uma Apólice de Seguro Subvalorizada

Um ativo facilmente ignorado é a participação de 15% da Oracle na joint venture norte-americana TikTok, avaliada entre 50 e 90 mil milhões de dólares. Esta participação não só traz valor contabilístico, como, mais importante, garante o TikTok como cliente de longo prazo da OCI, contribuindo com aproximadamente 1 mil milhões de dólares em receitas de serviços cloud anualmente.

Leitura adicional:A joint venture norte-americana do TikTok foi oficialmente estabelecida, com os EUA a deterem 80,1% das ações e a ByteDance 19,9%.

Juntamente com contratos de clientes de Tier 1 como AMD, Meta, NVIDIA e xAI, o portefólio de clientes da Oracle é luxuoso no espaço da infraestrutura de IA. A questão não é se a procura existe, mas se a Oracle consegue construir capacidade suficientemente rapidamente para satisfazer essas necessidades, apesar de estar fortemente endividada.

Alavancagem, Crescimento e Fé

A Oracle aposta que a procura por infraestruturas de IA continuará a crescer exponencialmente com 130 mil milhões de dólares em dívida (já tem cerca de 100 mil milhões de dólares em dívida e planeia contrair mais 250 mil milhões em 2026) e 248 mil milhões em compromissos de arrendamento. Se a aposta estiver certa, a curva de receitas do OCI fará com que toda a dívida pareça insignificante; Mas se a aposta estiver errada, estes números são uma crise de balanço em câmara lenta.

É fácil para os analistas gritar “morte errada”, mas a verdadeira questão não é se o preço da ação caiu demasiado, mas sim se o balanço da Oracle consegue resistir a qualquer desaceleração na curva da procura por IA. Num mundo onde as taxas de juro ainda são elevadas e o capital já não é gratuito, a alavancagem é uma faca de dois gumes: pode amplificar ganhos e acelerar declínios.

O mercado deu à Oracle dois dias de aplausos, mas os números no projeto não serão reduzidos por aplausos, e os investidores devem avaliar cuidadosamente todas as situações.