Гірінь Цзюньсінь: Поточний момент — новий початок наступного циклу у секторі пам’ятевих чіпів

银河证券 вважає, що поточний момент є новою точкою початку для наступного циклу у секторі зберігаючих чипів, на тлі швидкого зростання попиту на AI-сервери та заміщення імпортних продуктів, тому високо оцінює інвестиційні можливості для вітчизняних компаній, що входять до ланцюга постачання зберігаючих технологій.

Повний текст нижче

【Галактична електроніка — Пік】 Індустріальні новини 2026.1丨Ціни на зберігання продовжують зростати, досягнення рекордних показників у TSMC

Ключові положення

У січні ринок зберігань продовжує сильне зростання, починаючи з четвертого кварталу 2025 року, ціни на DRAM та NAND флеш-пам’ять зростають понад очікування. Провідні виробники, такі як Samsung Electronics та SK Hynix, значно підвищили цінові контракти на перший квартал, зокрема ціна NAND флеш-пам’яті зросла більш ніж на 100%, а ціни на DRAM — на 60%-70%. Основні чинники зростання цін включають: вибуховий попит на HBM для AI-серверів, збільшення капітальних витрат у дата-центрах, структурні коригування у виробничих потужностях тощо. Попит і пропозиція продовжують розходитися, і очікується, що цей цикл підвищення цін триватиме до середини 2026 року. Зростання цін на зберігання вже суттєво впливає на нижчі ланки ланцюга постачання, а виробники споживчої електроніки стикаються з тиском на витрати. За даними TrendForce, у 2026 році глобальні поставки смартфонів зменшаться на 2% у річному вимірі, а поставки ноутбуків у першому кварталі можуть знизитися на 14.8%. Вартість зберігаючих продуктів становить 10%-20% від вартості BOM смартфонів, тому зростання цін змушує виробників переглядати структуру продуктів і цінову політику.

Четвертий квартал 2025 року для TSMC приніс рекордний прибуток, що перевищив очікування. Виручка склала 33.73 мільярда доларів США, що на 25.5% більше, ніж торік, і на 1.9% більше порівняно з попереднім кварталом, перевищивши верхню межу прогнозу у 32.2-33.4 мільярда доларів. Чистий прибуток склав приблизно 16.3 мільярда доларів, що на 35% більше, ніж торік, і на 11.8% більше, ніж попереднього кварталу. Валова маржа досягла 62.3%, підвищившись на 3.3 пункти відносно минулого року і на 2.8 пункти від попереднього кварталу, встановивши новий рекорд. Операційна маржа становила 54%, а чиста — 48.3%, що значно перевищує ринкові очікування. Структура виробничих процесів оптимізована: доходи від передових процесів становлять 77%, з них 28% — 3нм, 35% — 5нм, 14% — 7нм. 3нм процес вже з четвертого кварталу 2025 року виробляється у великих масштабах з високою якістю, ставши основним драйвером зростання доходів. Доходи від зрілих процесів становлять 23%, демонструючи структурне відновлення.

Ціни на пасивні компоненти та аналогові продукти зросли, головною причиною є зростання витрат. У січні ринок пасивних компонентів зазнав нової хвилі підвищення цін. Провідні виробники, такі як KEMET, Flexium та Sunlord, почали надсилати листи про підвищення цін, зростання становить від 5% до 30%. Основними факторами зростання є підвищення цін на срібло, мідь, олово та інші сировинні матеріали, а також зростання попиту на AI-сервери, електромобілі та інші високотехнологічні продукти. Зокрема, ціни на MLCC, індуктивності та резистори зросли в різних ступенях. За кордоном, такі гіганти, як ADI та Texas Instruments, у січні оголосили про підвищення цін на 10%-30%. Вітчизняні виробники аналогових чипів частково слідують за цим трендом. Причинами підвищення цін є зростання витрат на виробництво кремнієвих пластин, високий попит на автомобільні та промислові стандарти, а також напруженість у виробництві 8-дюймових пластин. Аналогові чипи, як базові компоненти електронних систем, підвищення цін на них пошириться і на інші сфери застосування.

Інвестиційні рекомендації

Ми вважаємо, що поточний момент є новою точкою початку для наступного циклу у секторі зберігаючих чипів, на тлі швидкого зростання попиту на AI-сервери та заміщення імпортних продуктів, тому високо оцінюємо інвестиційні можливості для вітчизняних компаній, що входять до ланцюга постачання зберігаючих технологій.

Ризики

Ризик слабкого попиту з боку нижчих ланок, посилення конкуренції у галузі, ризик невідповідності очікуванням у розробці нових продуктів, а також ризик збільшення невизначеності через перенесення ланцюгів постачання.

（Джерело: Народний фінансовий інформаційний центр）