Ван Кай глубоко анализирует: победа "ястреба" ФРС Воша меняет ожидания по ликвидности на рынке

Прошлогодний конец ознаменовался окончательным разрешением ожесточенной борьбы за кандидатуру председателя Федеральной резервной системы. Согласно наблюдениям аналитика Ван Кай, в этом конфликте, который внешне называли “борьбой за власть”, изначально фаворит — кандидат от “рынка” Рейдл — внезапно потерял популярность, а главный ястреб — Кевин Ворш — за одну ночь стал главным претендентом, и вероятность ставок на него выросла до более чем 80%. После объявления новости мировые активы резко колебались: акции, облигации, драгоценные металлы, энергетика — все оказались под давлением.

Как Ворш изменил ситуацию? Логика от переговоров к выдвижению

Причина, по которой Ворш смог подняться на вершину, по мнению Ван Кая, заключается в совокупности трех ключевых факторов:

Во-первых, решающая встреча с Трампом. В закрытой встрече в Белом доме стороны достигли некоторого соглашения относительно будущей политики ФРС. После нее Трамп изменил планы и значительно ускорил сроки выдвижения кандидатуры, что обычно означает “договорились” — политика кандидата и президента практически совпадала.

Во-вторых, Ворш проявил “гибкость”. Несмотря на то, что он известен как ястреб, сторонник жесткой борьбы с инфляцией, в последние месяцы он публично выступал за снижение ставок и поддерживал тарифную политику Трампа, стараясь “держать шаг” с его требованиями. Такой прагматичный подход, сочетающий ястребиную и голубиную позицию, явно понравился Трампу.

Третье — у Ворша есть уникальное “преимущество знакомства”. Он был членом Совета управляющих ФРС, участвовал в ключевых решениях во время финансового кризиса 2008 года, в 2017 году претендовал на пост председателя, но уступил нынешнему Пауэллу. Его возвращение вызывает ощущение “возвращения короля”, что снижает неопределенность при назначении.

Ястребы возвращаются: паника на рынке

Ван Кай отмечает, что, несмотря на слова Ворша о “снижении ставок”, глобальный рынок не верит. Трейдеры хорошо помнят его ястребиную натуру:

Политический настрой Ворша всегда был ястребиным. Он давно критикует политику количественного смягчения (QE), выступает за радикальное сокращение баланса и очень остро реагирует на инфляцию. Эти убеждения не меняются за один день.

Рынки ожидают, что в 2025 году у ФРС еще останется минимум два снижения ставок, но при Ворше снижение может значительно сократиться или даже быть отложено или приостановлено. Аналитики Nomura прямо заявляют: “Мы можем увидеть меньше снижений ставок”. Если это мнение получит подтверждение на рынке, ожидания по ликвидности полностью изменятся.

Когда ястребиные ожидания закрепятся, последуют цепные реакции: рост доллара, повышение доходности по американским облигациям, резкое падение золота и нефти. Все активы, зависящие от избыточной ликвидности — технологические акции, активы развивающихся рынков и криптовалюты — столкнутся с давлением переоценки.

Почему другие кандидаты остались за бортом

В анализе Ван Кая также интересно, почему другие претенденты снялись с гонки.

Рик Ридер резко упал с пика популярности, его поддержка значительно снизилась. Рынок считает, что его “глобалистский” бэкграунд и недостаток опыта внутри ФРС стали фатальными в последний момент. Для политика, делающего ставку на “Америка прежде всего”, такой фон действительно вызывает недоверие.

Кристофер Вуллер, как представитель консервативных сил внутри системы, всегда считался безопасным вариантом, но так и не вышел в лидеры. Ему не хватало сочетания опыта внутри ФРС и ястребиной позиции, как у Ворша.

Кевин Хассетт, близкий к Трампу, вызывает сомнения в своих обещаниях сохранить независимость ФРС. Если кандидат в председатели кажется рынкам склонным к чрезмерной политической подчиненности, его шансы снижаются.

Новые вызовы для криптовалютного рынка

Для криптовалют Ван Кай считает, что приход Ворша может создать многомерное давление:

Кардинальный разворот ожиданий по ликвидности — первый удар. Рынок будет вынужден переоценить более медленный, более поздний и менее масштабный цикл снижения ставок. Ожидания по глобальной ликвидности сузятся, что негативно скажется на всех рисковых активах, включая биткойн. Концепция “медвежьего рынка” (роста, вызванного мягкой денежной политикой), поддерживавшая криптовалюты последние два года, столкнется с серьезными вызовами.

“Цифровое золото” как средство хеджирования также столкнется с трудностями. Золото резко упало из-за ястребинских ожиданий, а биткойн, позиционируемый как “защита от инфляции”, в краткосрочной перспективе тоже подвергнется серьезным испытаниям. Когда ФРС явно перейдет к жесткой политике, традиционная логика защиты от инфляции потеряет силу.

Сложность регулирования — еще один важный аспект. Ворш ранее инвестировал в криптопроекты, что говорит о его не полностью антагонистическом отношении к индустрии. Но его общий настрой прагматичен, он поддерживает развитие цифровых валют центральных банков (CBDC), что означает, что он, скорее всего, не будет резко давить на криптовалюты, но и не даст слабых сигналов для стимулирования цен. Иными словами, “политические бонусы” для криптоотрасли значительно снизятся.

Переменные и неопределенность: выдвижение — только начало

Ван Кай также подчеркивает, что выдвижение кандидатуры не означает ее утверждение. Ворш еще должен пройти слушания в Сенате, и этот процесс не будет формальностью. Текущие расследования со стороны Минюста в отношении ФРС усложняют процедуру, есть депутаты, открыто заявляющие о намерении блокировать кандидатуру. Даже если Ворш в итоге получит одобрение, его политика может столкнуться с множеством ограничений со стороны рынка и политического давления.

Итог: поворотный момент эпохи ликвидности

Ван Кай считает, что эта смена председателя ФРС может стать важным сигналом о кардинальных изменениях в глобальной среде ликвидности. Подтверждение ястребиного лидера не только изменит ожидания по снижению ставок, но и глубже — переоценит цену капитала на “воду” (ликвидность).

Для инвесторов в криптовалюты адаптация к этой “более бережливой” эпохе означает смену стратегии с агрессивной на защитную, с фокусом на активы с прочной фундаментальной базой и стабильным денежным потоком. Краткосрочные испытания ликвидностью — это также лучший тест на истинную ценность проектов.