Тарифы Трампа противоконституционны? В пятницу Верховный суд вынес решение, что только 28% считают, что ситуация может измениться в пользу Polymarket

預測市場認為最高法院支持川普關稅機率低。Polymarket 顯示僅 28%，Kalshi 為 32%。投注超 260 萬美元。週五舉行意見日，53% 機率 1 月 16 日前公布。美國上訴法院去年裁定川普利用緊急權力施加關稅超越權限。

Polymarket 260 萬美元押注與 28% 勝算的市場共識

Polymarket 最高法院推翻或撤銷先前裁定川普關稅政策「違憲」的判決的機率為 28%，高於一週前的 22%，但仍遠低於 2025 年 9 月創下的歷史高點。截至目前，該投注金額已超過 260 萬美元，使其成為 Polygon 平台上交易量最高的投注之一。同時，押注 Kalshi 的玩家認為最高法院有 32% 的機率會判川普勝訴。

這種低勝率共識背後是法律專家的普遍悲觀。美國上訴法院去年裁定，川普利用緊急權力施加廣泛關稅超越了其權限。這個判決基於《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）的文本解釋，上訴法院認為該法授權總統應對「異常且特殊的威脅」，而非用於常規貿易政策。若最高法院維持這個判決，意味著川普的關稅政策缺乏法律基礎。

預測市場的機率分佈極具參考價值。28% 至 32% 的勝率意味著市場認為川普勝訴是「可能但不太可能」的事件。這種概率定價反映了真金白銀的風險評估，比民調或專家意見更直接。當數百萬美元的資金押注某個結果時，這些投注者通常進行了深入的法律分析和情報收集。

預測市場押注川普關稅的三大數據

Polymarket 勝率：28%（較上週 22% 上升但仍低迷）

Kalshi 勝率：32%（略高於 Polymarket 但仍顯著低於 50%）

總投注金額：超 260 萬美元（真金白銀的風險定價）

最高法院已安排在週五舉行「意見日」，Kalshi 投注者有 53% 的機率認為法院會在 1 月 16 日前公布意見。這種時間預測同樣具有市場意義。若法院確實如期宣判，市場將在週五面臨劇烈波動。若川普勝訴（雖然概率低），關稅政策得到法律確認，進口商和消費品公司股價可能暴跌。若川普敗訴，關稅政策可能被迫取消，貿易夥伴國鬆一口氣，全球股市可能反彈。

有趣的是，Polymarket 的勝率從上週 22% 升至本週 28%，顯示市場對川普勝訴的預期略有上升。這可能反映了川普團隊釋放的某些信號，或市場對最高法院保守派多數的重新評估。當前最高法院 9 位大法官中，6 位由共和黨總統任命（其中 3 位由川普本人任命），理論上對川普的行政權力持較寬鬆的解釋。然而，即使在這種有利條件下，預測市場仍然認為川普勝訴機率不到三分之一，顯示法律論述的薄弱性。

關稅敗訴的經濟後果與市場押注邏輯

川普本週早些時候表示，如果最高法院在此議題上裁定聯邦政府敗訴，美國可能面臨巨大的經濟後果。這種威脅性表態是川普一貫的談判策略，試圖向法院施壓。然而，美國最高法院以其獨立性著稱，歷史上鮮少因政治壓力而改變判決。

有趣的是，財政部長 Scott Bessent 上週表示，如果最高法院裁定政府敗訴，財政部有足夠資金支付任何可能的關稅退還。這個表態與川普的「經濟後果」論調形成反差。Bessent 的務實態度可能反映了政府內部已在準備敗訴後的應對方案，這進一步降低了外界對川普勝訴的信心。

自 2025 年 1 月上任以來，川普一直利用《國際緊急經濟權力法》來為對各國徵收關稅以解決貿易失衡提供理由。然而，美國上訴法院去年裁定，川普利用緊急權力施加廣泛關稅超越了其權限。這個判決的核心邏輯是「權力分立」：國會擁有對外貿易的憲法權力，總統只能在國會授權範圍內行使。若總統可以單方面對任何國家施加任何關稅，國會的貿易權將形同虛設。

經濟學家 Mark Zandi 表示，勞動市場在關稅壓力下陷入困境，最高法院的裁決可能成為恢復就業成長最快的途徑。這個評論揭示了關稅政策的經濟代價。當進口商品價格因關稅而上漲時，消費者購買力下降，企業成本上升，最終導致裁員和就業減少。若最高法院裁定關稅違憲並強制取消，短期內可能引發進口商品價格下跌和消費復甦。

貿易關稅是過去一年市場最受關注的趨勢之一，待決決定可能影響 2026 年初市場走向。若川普勝訴，關稅政策得到法律背書，川普可能進一步擴大關稅範圍。若川普敗訴，不僅現有關稅可能被取消，未來任何總統試圖繞過國會徵收關稅都將面臨法律障礙。這種制度性的限制將徹底改變美國貿易政策的制定邏輯。

預測市場 vs. 傳統民調的信息優勢

加密預測市場在此次事件中展現了其作為信息聚合工具的價值。相比於傳統民調或專家意見，預測市場有幾個獨特優勢。首先是真金白銀的激勵機制，投注者為了獲利必須進行深入研究，而民調受訪者回答問題沒有任何經濟激勵。其次是動態更新，預測市場的賠率隨著新信息實時調整，而民調通常滯後數天甚至數週。

Polymarket 和 Kalshi 的勝率雖然略有差異（28% vs. 32%），但都指向同一結論：川普勝訴機率顯著低於 50%。這種跨平台的一致性增強了預測的可信度。若兩個獨立市場得出截然不同的結論，可能意味著信息不對稱或市場操縱。但當前的接近預測（差異僅 4%）顯示市場共識穩定。

預測市場的另一個價值在於風險對沖。進口商、出口商、依賴進口原料的製造商等經濟主體，都面臨關稅政策不確定性帶來的風險。他們可以透過在預測市場下注來對沖這種風險：若關稅被維持，企業成本上升但預測市場投注獲利；若關稅被取消，企業成本下降但預測市場投注虧損。這種對沖機制使預測市場不僅是賭博工具，更是風險管理工具。

週五的裁決將是 2026 年初最重要的宏觀事件之一。無論結果如何，都將對股市、匯市、大宗商品市場產生連鎖反應。預測市場的 28% 勝率意味著川普敗訴是基準情境，但仍有約三分之一的機率出現意外。這種不確定性本身就是波動率的來源，投資者應在週五前降低風險敞口或建立對沖頭寸。