قول هذه الجملة بالتأكيد سيزعج البعض، لكن بعض الحقائق كلما تأخرت في إدراكها، كانت الثمن أكبر.

أنتم لا تنتظرون "موسم النسخ المقلد المتأخر"، بل نظامًا قد تم تفكيكه إلى أشلاء.

في العامين الماضيين، كان الجميع يكرر سؤالاً واحدًا: الاقتصاد الكلي ليس سيئًا، والتنظيم يتجه نحو التيسير، وإطلاق ETF الفوري، وارتفاع بيانات السلسلة... فماذا عن موسم النسخ المقلد؟ إلى أين ذهب؟

الجواب في الواقع قاسٍ جدًا: لا يوجد أصلاً. الأمر ليس ببطء، وليس بالتخطيط، بل أن نظام نقل السيولة في هذا السوق قد تعطّل تمامًا.

**الدورة الأكثر عكسية للحدس**

قد لا يكون هناك مشهد أكثر سحرية في تاريخ التشفير: الاقتصاد الكلي غير مسبوق في الود، لكن العملات المشفرة المقلدة غير مسبوقة في البرودة.

هل تتذكر تلك الخطة "الوراثية" لعام 2020-2021؟ بدءًا بـ BTC → متابعة ETH → تدوير القيمة السوقية → انفجار العملات المقلدة → احتفال العملات الرديئة. طالما كانت السيولة تتدفق، وارتفعت الرغبة في المخاطرة، كانت الأموال تتجه على طول هذا المسار وتنهال للأسفل.

لكن في هذه الجولة، فشلت هذه المعادلة تمامًا. إصلاح السيولة، وارتفاع الأصول ذات المخاطر، وتخفيف التنظيم... كل الشروط كانت موجودة، ومع ذلك لم يتحرك أي شيء في العملات المقلدة. هذا ليس تقلبًا عاطفيًا، بل أن سلسلة نقل السيولة الأساسية قد انقطعت.

**الحاجز الحقيقي هو عام 2022**

الكثيرون يعتبرون عام 2022 حدث "البجعة السوداء"، لكن في الواقع كان أشبه بتصفية نظامية. لم تكن Luna مجرد تدمير لمشروع واحد، بل أعادت كتابة قواعد اللعبة بأكملها في النظام البيئي.