هل هو معدل العائد الداخلي أم معدل العائد على الاستثمار؟ اكتشف المؤشر الرئيسي لقرارات استثمارك

كلما كان لديك مال جاهز للاستثمار، تظهر نفس السؤال: كيف تعرف إذا كانت العملية تستحق العناء حقًا؟ تهيمن أداتان على العالم المالي للإجابة على ذلك: القيمة الحالية الصافية (VAN) و معدل العائد الداخلي (TIR). لكن هنا المشكلة: كلاهما يمكن أن يعطيك إجابات متناقضة. قد يبدو مشروع ما استثنائيًا بمعدل العائد الداخلي ومتواضعًا في VAN، أو العكس. فماذا تصدق؟ كيف تختار بشكل صحيح؟

معركة المؤشرات: VAN مقابل TIR بأرقام حقيقية

عند مقارنة مشاريع الاستثمار، VAN و TIR هما الأبطال، لكنهما يلعبان في بطولات مختلفة. يخبرك VAN كم من الدولارات من القيمة ستولدها من حيث القيمة الحالية. أما TIR، فهي تعطيك نسبة العائد. يبدو الأمر بسيطًا، لكن نتائج الاختيار الخاطئ قد تكون مكلفة.

لتوضيح ذلك: تخيل أنك تستثمر 10,000 دولار في مشروع يعدك بـ 4,000 دولار سنويًا لمدة خمس سنوات، بمعدل خصم 10%. الناتج VAN هو تقريبًا 2,162 دولار، وهو رقم إيجابي. لكن ماذا لو عرض مشروع آخر TIR بنسبة 15% ولكن VAN أقل؟ هنا تبدأ الحيرة.

فهم VAN: المال الذي ستربحه حقًا

القيمة الحالية الصافية تجيب على سؤال أساسي: كم تساوي التدفقات النقدية التي سأستلمها غدًا اليوم؟ لحسابها، تأخذ جميع التدفقات النقدية المتوقعة، وتطبق معدل خصم (يعكس المخاطر والفرص)، وتخصم استثمارك الأولي.

الصيغة هي:

VAN = القيمة الحالية للدفعات المستقبلية1 + القيمة الحالية للدفعات المستقبلية2 + … + القيمة الحالية للدفعة النهائية - التكاليف الأولية

حيث يُحسب كل قيمة حالية (VP) كالتالي: الدفعة / (1 + معدل الخصم)^n

VAN إيجابي يعني أرباح؛ وسالب يعني خسائر. يبدو الأمر مباشرًا، لكن هناك مشكلة: معدل الخصم الذي تختاره ذاتي. يمكن لمستثمرين مختلفين أن يحصلوا على VANs مختلفة تمامًا لنفس المشروع فقط لاختلاف معدلات الخصم.

مثال عملي: عندما يقول VAN “لا”

افترض أنك تستثمر 5,000 دولار في شهادة إيداع ستدفع 6,000 دولار خلال ثلاث سنوات، مع فائدة سنوية 8%.

القيمة الحالية = 6,000 / (1.08)³ = 4,775 دولار

VAN = 4,775 - 5,000 = -225 دولار

النتيجة سلبية. استثمارك الأولي يتجاوز القيمة الحالية للعائد المستقبلي، مما يدل على عدم جدواه. التضخم وتكلفة الفرصة يآكلان قيمة هذا المال.

فك شفرة TIR: النسبة التي تبدو كالإجابة

معدل العائد الداخلي هو نسبة العائد التي تتوقع الحصول عليها. هو المعدل الذي يجعل VAN يساوي صفرًا تمامًا. إذا كان أكبر من معدل مرجعك (مثلاً، عائد سند حكومي)، فالمشروع قابل للتنفيذ.

TIR يجيب على السؤال: ما هو العائد الحقيقي من استثماري؟ هو بديهي لأنه يُعبّر عنه بالنسبة المئوية، مما يسهل مقارنته مع خيارات أخرى.

الأفخاخ المخفية: لماذا تتناقض VAN و TIR

هنا تبدأ الأمور في أن تكون مثيرة. يمكن أن تتناقض VAN و TIR عندما:

1. المشاريع ذات أحجام مختلفة جدًا: مشروع صغير قد يكون لديه TIR عالية جدًا ولكن VAN منخفض. مشروع كبير قد يحقق ذلك.

2. التدفقات النقدية غير منتظمة: إذا كانت هناك تغييرات في أنماط الدخول والخروج من المال، قد يكون لدى TIR حلول متعددة أو لا حل على الإطلاق.

3. توقيت العوائد يختلف: مشروع يدفع بسرعة مقابل آخر يدفع ببطء، سيعطي تصنيفات مختلفة حسب استخدامك لـ VAN أو TIR.

نقاط الضعف في كلا الأداتين

قيود VAN:

• يعتمد كليًا على معدل الخصم المختار (ذاتية جدًا)
• يتجاهل عدم اليقين الحقيقي للمشروع
• لا يلتقط التغيرات في الاتجاه أثناء التنفيذ
• قد يعطي نتائج متحيزة إذا كانت هناك تضخم كبير

قيود TIR:

• قد يكون لديه حلول متعددة في التدفقات غير التقليدية
• يفترض أنك ستعيد استثمار التدفقات المستقبلية بنفس المعدل (غير واقعي)
• لا يعمل بشكل جيد مع التدفقات السلبية غير المنتظمة
• قد يبالغ في تقدير العائد في سيناريوهات معقدة

أيهما تختار في الممارسة؟

الحقيقة المزعجة هي أنه لا يجب أن تختار واحدًا فقط. يستخدم المحللون الماليون المحترفون VAN و TIR معًا لتحديد القرارات. إليك المعيار العملي:

استخدم VAN عندما: تريد مقارنة مشاريع ذات أحجام مختلفة بشكل جذري، أو تحتاج لمعرفة القيمة المطلقة التي ستولدها.

استخدم TIR عندما: تريد مقارنة العوائد النسبية، أو تحتاج إلى مقياس مستقل عن رأس المال المستثمر.

عندما تتناقض VAN و TIR:

1. راجع معدل الخصم المستخدم (هل يعكس المخاطر فعلاً؟)
2. فحص التدفقات النقدية (هل هي واقعية؟)
3. فكر في مؤشرات أخرى مثل ROI، فترة الاسترداد، أو مؤشر الربحية
4. في النهاية، أعطِ الأولوية لـ VAN إذا كانت القرار حاسمًا

أدوات مكملة لاتخاذ قرار واثق

مؤشرات أخرى يجب أن تكون في ترسانتك:

• ROI (العائد على الاستثمار): الربحية النسبية بالنسبة لرأس المال المستثمر
• فترة الاسترداد: كم من الوقت يستغرق استرداد استثمارك الأولي
• مؤشر الربحية: القيمة التي يولدها كل ريال مستثمر
• تكلفة رأس المال المرجحة (WACC): معدل الخصم الصحيح لمشروعك

الخلاصة المهمة

VAN و TIR ضروريان، لكنهما غير كاملين. VAN يمنحك اليقين بالأرقام المطلقة؛ وTIR، المنظور بالنسبة المئوية النسبية. استخدامهما معًا يمنحك رؤية شاملة.

كمستثمر، لا تتخذ قرارًا بناءً على مقياس واحد فقط. دمج هذه المؤشرات مع تحليل القطاع، تقييم المخاطر، أهدافك الشخصية، وتنويع المحفظة. المال الذي ستوفره غدًا يعتمد على القرارات التي تتخذها اليوم بمعلومات صحيحة.