2026 год — эпоха массового отказа от цифровых активов! Высшие руководители отрасли: большинство компаний исчезнут

Цифровое активное хранилище (DAT) сталкивается с угрозой выживания, заявил CEO MoreMarkets Altan Tutar. В перспективе 2026 года, по его словам, будущее DAT туманно, большинство компаний исчезнут. Количество криптоказначейских компаний увеличилось с 70 в 2025 году до более чем 130, после того как цена биткоина снизилась с пика, их акции резко упали, а рыночная капитализация даже оказалась ниже стоимости их криптоактивов. Рынок предупреждает, что эти компании вряд ли переживут следующую рецессию.

Крах mNAV: смертельная болезнь портфелей альткоинов

(Источник: Youtube)

Ключевым показателем оценки стоимости цифрового активного хранилища является mNAV (коэффициент рыночной стоимости к чистым активам), то есть отношение рыночной капитализации компании к стоимости её криптоактивов. Когда mNAV превышает 1, это означает, что рынок считает, что у компании есть дополнительная ценность помимо владения криптоактивами. Однако при падении mNAV ниже 1 инвесторы начинают задаваться вопросом: почему не купить напрямую криптовалюту, а не через компанию с рыночной капитализацией ниже её активов?

Tutar ясно указал, что криптовалютные фонды, сосредоточенные на альткоинах, «будут первыми страдать», поскольку они не смогут поддерживать mNAV выше 1. Такой крах уже происходит: после пика в октябре рынок криптовалют в целом снизился, и множество DAT-компаний столкнулись с «американскими горками» mNAV, что привело к потере доверия инвесторов.

Еще более тревожно, что Tutar предсказал, что «флагманские DAT-компании с крупными активами, такими как Ethereum, Solana и XRP, скоро последуют за ними». Это означает, что даже компании, фокусирующиеся на мейнстримных монетах, не смогут избежать уничтожения. Причина в том, что бизнес-модель этих компаний слишком однобока: просто покупка и удержание криптовалют с ожиданием роста цен. Такая стратегия эффективна в бычьем рынке, но в медвежьем или боковом рынке полностью теряет привлекательность.

Компании, показывающие худшие результаты и вынужденные продавать криптоактивы для покрытия операционных расходов, сталкиваются с еще более серьезными проблемами. Chow отметил, что эти компании «рассматривают накопление как маркетинговую стратегию, не имея при этом адекватной финансовой структуры для поддержки». Когда операционные расходы продолжают съедать денежные потоки, а криптоактивы обесцениваются, такие компании вынуждены продавать свои позиции, что дополнительно снижает mNAV и создает порочный круг смерти.

Рост ETF: пространство для существования цифровых активных хранилищ сокращается

Быстрое развитие крипто ETF — это крупнейшая угроза для компаний, управляющих цифровыми активами. Vincent Chok, CEO First Digital, заявил, что инвесторы все чаще обращаются к крипто ETF как к простому способу получить «регулируемый доступ к цифровым активам». В сравнении с цифровыми активными хранилищами, ETF имеют множество преимуществ: более высокая ликвидность, меньшие транзакционные издержки, большая прозрачность регулирования и отсутствие операционных рисков для компании.

К 2025 году, после того как американские регуляторы смягчили требования к доходности, управляющие активами начали выпускать ETF с доходностью от стейкинга. Это напрямую подрывает дифференцированное преимущество цифровых активных хранилищ, предлагающих «дополнительную доходность». Теперь инвесторы могут получить экспозицию к криптоактивам и доходность от стейкинга через один ETF, не покупая акции компании, которая управляет цифровым активным хранилищем с возможным падением mNAV ниже 1.

Еще более серьезно, что комиссии ETF обычно составляют 0,2–0,5%, что значительно ниже операционных затрат цифровых активных хранилищ. Эти компании должны содержать команды управления, отделы соответствия и техническую инфраструктуру, что в конечном итоге съедает стоимость для акционеров. Когда ETF может предоставлять такие же или даже лучшие услуги по меньшей стоимости, ценность существования цифровых активных хранилищ ставится под вопрос.

Chok подчеркнул, что модель цифрового активного хранилища должна развиваться, чтобы «соответствовать ожиданиям традиционных финансовых институтов по прозрачности, аудитируемости и соблюдению нормативов». Он предложил, чтобы компании интегрировались с «профессиональной инфраструктурой традиционных финансов», чтобы обеспечить соответствие операционной деятельности стандартам по отбору токенов и управлению активами. Однако такой переход требует значительных инвестиций и времени, и большинство малых и средних компаний не в состоянии его осуществить.

Три ключевых признака выживших в 2026 году

Способность генерировать устойчивую прибыль: возможность получать постоянный доход через on-chain инструменты, стейкинг или кредитные стратегии и передавать эти доходы акционерам, а не полагаться только на рост цен.

Структурированный капитал и управление: активное управление криптоактивами как цифровым капиталом, наличие профессиональных стратегий риск-менеджмента и распределения активов, а не спекулятивное накопление.

Прозрачность и соответствие стандартам TradFi: соответствие ожиданиям институциональных инвесторов по прозрачности, аудитируемости и нормативам, что позволяет конкурировать с ETF на равных условиях.

Переход от спекуляций к структурированным финансовым моделям

Chow подчеркнул: «Этот подход требует перехода от спекулятивных стратегий к управлению в рамках структурированных финансов. Владельцы цифровых активных хранилищ должны не просто держать биткоин, а рассматривать его как часть цифрового капитала, управляемого в прозрачной и доходной системе». Эта фраза ясно показывает фундаментальное отличие между выжившими в 2026 и теми, кто будет исключен.

Tutar считает, что компании, которые имеют шанс на успех, — это те, что помимо больших запасов криптовалюты, могут предложить дополнительную ценность, например, «обеспечить стабильный и сильный доход от своих криптоактивов и передавать эти доходы заинтересованным сторонам». Такой дополнительной ценностью могут быть: доходы от on-chain кредитования, маркет-мейкинг, арбитраж между цепочками или институциональные решения по хранению.

Chow отметил, что в 2025 году наиболее прибыльными будут те компании, которые используют «on-chain инструменты для получения устойчивого дохода или обеспечивают ликвидность за счет залога активов во время падения рынка». Эти компании не только выигрывают от роста цен в бычьем рынке, но и могут генерировать денежные потоки в медвежьем или боковом рынке, поддерживая mNAV выше 1.

Vincent Chok из First Digital подчеркнул, что успешные цифровые активные хранилища — это те, у которых есть «ответственная стратегия распределения активов, операционная ликвидность и которые рассматривают биткоин как часть своего финансового плана», а не как единственный актив. Это подразумевает диверсификацию, наличие достаточного наличного резерва для операционных нужд и долгосрочное стратегическое использование криптоактивов, а не краткосрочную спекуляцию.

Что касается грядущей массовой «отбраковки» в 2026 году, инвесторам следует переоценить инвестиционную ценность цифровых активных хранилищ. Компании, основанные только на нарративе «купить и держать», могут в ближайшие 12 месяцев значительно снизить свою цену. В то же время, компании, способные предлагать структурированные доходы, соответствовать стандартам институциональных инвесторов и иметь партнерские отношения с TradFi, могут после «очистки рынка» стать настоящими победителями. Это не только вопрос выживания, но и важный этап зрелости криптоиндустрии, перехода от спекуляций к устойчивому развитию.