Белое серебро выросло на 5% за один день, а затем резко упало! Весь криптовалютный мир ошеломлен этим сценарием squeeze

29 декабря утром спотовое серебро резко выросло, пробив отметку 83 доллара за унцию, затем резко откатилось, дневной рост превысил 5%. С начала года серебро выросло более чем на 160%, золото — на 72%, оба обновили исторические максимумы. Однако, из-за серьезного дефицита спотовых запасов серебра, медведи не рискуют увеличивать короткие позиции, а быки делают ставку на невозможность завершения расчетов по противоположным позициям. 26 декабря CME вновь повысил требования к марже, что в истории дважды предвещало крах серебра.

Критическая ситуация для медведей, неспособных предоставить спотовые запасы

(Источник: Trading View)

Рынок серебра разыгрывает редкий спектакль по вытеснению, а ключевая проблема — острая нехватка спотовых запасов. Раньше, когда цена серебра приближалась к историческим максимумам, крупные короткие позиции активно закрывались на пике, используя кредитное плечо фьючерсного рынка для давления на цену. Однако в текущем цикле, почти «провожая» цену серебра за пределы 70 и 80 долларов за унцию, короткие капиталы не могли остановить рост, что привело к постоянному обновлению максимумов. Такое аномальное поведение заставило быков понять, что противоположная сторона сталкивается с «большой проблемой».

Под «большой проблемой» подразумевается острая нехватка физического серебра, поддерживающего короткие позиции. В фьючерсном рынке, чтобы продать контракт, необходимо обеспечить поставку физического металла или рассчитаться наличными. При дефиците поставок, короткие сталкиваются с дилеммой: если не могут доставить физический серебро, вынуждены закрывать позиции по высоким ценам, чтобы ограничить убытки; если же принудительно осуществлять поставку, им придется покупать серебро на спотовом рынке по ценам значительно выше контрактных. Эта ситуация делает коротких крайне осторожными, что создает отличные условия для вытеснения быков.

Стратегия быков очень проста: постоянно покупать фьючерсные контракты и требовать физическую поставку, вынуждая коротких покупать серебро на спотовом рынке. Поскольку рынок серебра значительно меньше рынка золота, крупные покупки легко могут спровоцировать неконтролируемый рост цен. Еще важнее — ETF-покупки, которые становятся важным фактором дефицита. После приобретения физического серебра ETF «замораживают» его на длительный срок, что ведет к постоянному исчезновению серебра из обращения, усугубляя дефицит. Когда короткие замечают, что доступных спотовых запасов серебра становится все меньше, их издержки и риски резко возрастают.

(Источник: MacroMicro)

К концу сентября соотношение золота к серебру превысило 100, значительно выше исторического среднего уровня около 80, что свидетельствует о сильной недооценке серебра по отношению к золоту. Такой ценовой разрыв привлек множество арбитражных инвесторов, покупающих серебро и продающих золото, что дополнительно стимулировало спрос на серебро. В сочетании с техническим покупательским настроем и дефицитом физического металла, цена стала неконтролируемой. За три месяца с сентября по декабрь серебро выросло с менее чем 30 долларов до 83 долларов, более чем на 170%, что даже в криптовалютном рынке редкость.

Истории промышленного спроса и ограничения экспорта из Китая

Логика роста цен на серебро сместилась от традиционной роли валюты/защитного актива к ключевому стратегическому металлу, незаменимому в высокотехнологичных отраслях. Серебро — лучший проводник среди металлов, обладающий высокой теплопроводностью и отражательной способностью, что делает его незаменимым в солнечных панелях, центрах данных AI, электромобилях и инфраструктуре 5G. В отличие от спекулятивного спроса, промышленный спрос обладает ценовой неэластичностью: даже при росте цен на серебро, производители солнечных панелей не снизят потребление, поскольку доля серебра в конечной стоимости очень мала.

В СМИ ходят слухи, что с 1 января 2025 года Китай введет ограничения на экспорт серебра, требующие получения специального разрешения правительства. Хотя достоверность таких сообщений сомнительна, логика ситуации соответствует текущей геополитической обстановке. Китай — один из крупнейших производителей серебра в мире, и если экспортные ограничения действительно введут, это значительно сузит глобальные поставки. Такой геополитический риск-премия дополнительно поднимает цену серебра, превращая его не только в промышленный металл, но и в стратегический ресурс.

Однако, история промышленного спроса может быть преувеличена. Хотя солнечная энергетика и электромобили действительно требуют много серебра, рост этого спроса — постепенный, и не может объяснить рост цен на 170% за три месяца. Основным драйвером ценового взрыва стали кредитное плечо и вытеснение на фьючерсном рынке, а история промышленного спроса — лишь оправдание для спекуляций. Как только настроение рынка изменится, эти истории быстро потеряют актуальность.

Три значения повышения маржи CME

Начало ликвидации кредитного плеча: повышение маржи вынуждает снизить кредитное плечо на фьючерсном рынке, что заставит многих спекулянтов закрывать позиции, зачастую предвестник резкого падения цен.

Биржа считает цену перегретой: последовательное повышение маржи — явный сигнал риска, указывающий на то, что биржа считает текущие колебания цен чрезмерными и требует охлаждения рынка.

Высокая сходство с историческими сценариями: перед крахом серебра в 1980 и 2011 годах CME дважды повышала маржу, и вероятность повторения сценария очень высока.

Уроки 1980 и 2011 годов

Текущая ситуация с вытеснением серебра не уникальна; в истории было как минимум два похожих случая, оба закончились катастрофой. В 1980-х годах братья Хант пытались манипулировать ценой серебра, накопив более 200 миллионов унций, что составляло треть мировых частных запасов. Они активно использовали кредитное плечо, чтобы поднять цену с 6 долларов в начале 1979 до почти 50 долларов в январе 1980, рост более чем на 700%.

Но в январе 1980 «праздник» закончился. CME ввела «правило 7» для серебра, строго ограничив маржу и количество контрактов, требуя почти 100% наличных для поддержания позиций, фактически ликвидировав кредитное плечо. Цена серебра за несколько недель рухнула с 50 до 10 долларов, падение на 80%. Ханты обанкротились, и начался знаменитый «Черный четверг» — крах.

Аналогичная ситуация произошла в 2011 году. После кризиса ФРС ввела нулевую ставку и QE, и серебро за два года выросло с 8.50 до 50 долларов, рост 500%. Но CME за девять дней пять раз повышала маржу, вынуждая массовое снижение кредитного плеча, и цена за несколько недель упала почти на 30%, начав многолетний медвежий тренд.

Эти уроки показывают важный закон: когда биржа начинает ограничивать кредитное плечо, это знак, что «праздник» близится к концу. Текущие действия CME полностью соответствуют этим историческим сценариям. 12 декабря CME повысила маржу серебра на 10%, 26 декабря объявила о повторном повышении требований к марже по нескольким металлам, включая серебро, с 29 декабря. Эти последовательные шаги дважды предвещали катастрофический крах.

Дилемма и стратегия выживания для розничных инвесторов

Для розничных инвесторов текущая ситуация — классическая дилемма «продавать в огонь, покупать в пламя». Продажа — риск вытеснения, серебро может продолжить расти до 100 долларов и выше, и короткие позиции могут быть вынуждены закрыться по принуждению. Покупка — риск краха из-за повышения маржи CME, при котором кредитное плечо может исчезнуть за считанные дни.

Самый разумный подход — ждать. История показывает, что при экстремальных колебаниях и вмешательстве регуляторов, играть на обе стороны — очень рискованно. Лучшее — дождаться стабилизации и войти по низким ценам или переключиться на активы, в которых крупные игроки еще накапливают позиции. Для тех, кто уже держит серебро, важно строго ставить стопы: при пробое ключевых уровней — немедленно выходить, не надеясь, что «ценностное инвестирование» спасет убытки.