#降息预期 نظرت إلى بيان اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير ومخطط النقاط، وأشعر وكأنني أعود إلى مشهد عام 2015. في ذلك الوقت، كان السوق أيضًا في حالة حيرة — هل سيقومون بخفض الفائدة أم لا، مع العديد من البيانات والبيانات التي تتعارض مع التصريحات.

الجانب المثير للاهتمام هذه المرة هو الشقوق الظاهرة على السطح. التصريح يبدو أكثر ميلاً إلى التيسير، حيث تم خفض الفائدة، لكن خلفية مخطط النقاط تكشف عن الموقف الحقيقي لستة أعضاء — فهم في الواقع لا يرغبون في الخفض. الأمر يشبه شخصين يتحدثان بشكل متناقض، لكنهما يستخدمان نفس التعبير. والانقسام في السوق الآن يرجع أيضًا إلى هذا — فبعضهم يعتقد أن الفائدة يمكن أن تنخفض بمقدار 100 نقطة أساس العام المقبل، وآخرون يقولون إن حجم الخفض سيكون أقل بكثير، وهناك من يقول إن عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات عند 4% هو في الواقع منخفض جدًا.

لقد شهدت العديد من هذه اللحظات. في نهاية عام 2018، كانت الأمور مشابهة، حيث كان الاحتياطي الفيدرالي يتأرجح، والسوق يتبع ذلك في رحلة صعود وهبوط. وفي النهاية، الشيء الحقيقي المهم ليس الأرقام نفسها، بل المنطق وراءها — كيف ستتطور النمو، والتضخم، والتوظيف.

الشيء الرئيسي في هذه المرة هو ما يكشف عنه مخطط النقاط. توقعات الأعضاء الستة أكثر دقة من التصويتات المعارضة العلنية، فهي توضح بشكل أفضل ما ينوون فعله. هذا هو ما أكرره دائمًا — يجب أن نراقب ما يفعله صانعو السياسات، وليس فقط ما يقولونه. رفع حاجز خفض الفائدة هو إشارة واضحة. كيف ستسير الأمور العام المقبل يعتمد على ما إذا كان التضخم وزيادة الأجور سيتجهان فعلاً نحو التوقعات التيسيرية، أم أن التضخم العنيد والنمو القوي، كما تقول مورغان ستانلي، سيعيقان الاحتياطي الفيدرالي.

من منظور تاريخي، فإن عدم اليقين هذا هو غالبًا أكبر مخاطر.