فهم تكلفة حقوق الملكية مقابل تكلفة رأس المال: أيهما يهم لاستثمارك؟

عند تقييم الصحة المالية للشركة، غالبًا ما تظهر مقياسان حاسمان: تكلفة حقوق المساهمين وتكلفة رأس المال. على الرغم من أن هذين المصطلحين يبدو أنهما متشابهان، إلا أنهما يقيسان جوانب مختلفة جوهريًا من التمويل المؤسسي ويحملان تبعات مختلفة لقرارات الاستثمار. بالنسبة للمستثمرين وقادة الأعمال على حد سواء، فهم الفرق بين هذين المفهومين أمر ضروري لاتخاذ أحكام مالية سليمة.

التمييز الأساسي: ماذا يعني كل مقياس فعليًا

تكلفة حقوق المساهمين تمثل العائد الذي يطالب به المساهمون مقابل استثمار أموالهم في أسهم الشركة. فكر فيها على أنها تعويض عن المخاطر التي يتحملونها—إذا كان بإمكانك الاستثمار في سند حكومي بدون مخاطر وتحقيق 3%، فستحتاج أن تعد الشركة بأن تضمن أكثر من ذلك لتبرير المخاطر الإضافية. يساعد هذا المقياس الشركات على تحديد الحد الأدنى من الأرباح التي تحتاج لتحقيقها للحفاظ على اهتمام المستثمرين.

تكلفة رأس المال، من ناحية أخرى، تأخذ نظرة أوسع. فهي تجمع بين تكاليف كل من التمويل عن طريق حقوق المساهمين (ما يتوقعه المساهمون) والتمويل بالديون (ما يفرضه المقرضون من فوائد). يعطي هذا المعدل المدمج الشركات صورة أكثر اكتمالاً عن التكلفة الكلية لجمع الأموال من جميع المصادر. ويعمل كمعدل عائق—إذا لم يتمكن مشروع جديد من تحقيق عوائد تتجاوز هذه التكلفة، فمن المحتمل ألا يكون مجديًا.

كيف يتم حساب هذه المقاييس فعليًا

صيغة تكلفة حقوق المساهمين

النهج الأكثر استخدامًا هو نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM):

تكلفة حقوق المساهمين = المعدل الخالي من المخاطر + (بيتا × علاوة السوق)

وتفصيل ذلك:

• المعدل الخالي من المخاطر: العائد الأساسي (عادة عوائد السندات الحكومية) الذي يتطلب صفر مخاطر
• بيتا: يقيس مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق بشكل عام. بيتا 1.5 تعني أنه أكثر تقلبًا بنسبة 50% من المتوسط
• علاوة السوق: العائد الإضافي الذي يطالب به المستثمرون مقابل تحمل مخاطر سوق الأسهم بدلاً من الاحتفاظ بسندات آمنة

صيغة تكلفة رأس المال

متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح (WACC) يجمع بين كلا المصدرين:

WACC = (E/V × تكلفة حقوق المساهمين) + (D/V × تكلفة الدين × (1 – معدل الضريبة))

حيث:

• E: القيمة الإجمالية لحقوق المساهمين في الشركة
• D: القيمة الإجمالية للديون
• V: القيمة الإجمالية لحقوق المساهمين والديون معًا
• تكلفة الدين: معدل الفائدة المدفوع على القروض

يهم عنصر الضرائب لأن مدفوعات الفوائد تقلل الدخل الخاضع للضريبة، مما يجعل الدين أرخص مما يبدو.

ما الذي يحرك هذه الأرقام حقًا؟

تكلفة حقوق المساهمين تتفاعل مع عوامل خاصة بالشركة وعلى مستوى السوق:

• مدى تقلب سعر السهم
• سجل ربحية الشركة
• بيئة أسعار الفائدة العامة
• الصحة الاقتصادية العامة

إذا كانت الشركة تعمل في قطاع محفوف بالمخاطر أو لديها أرباح غير مستقرة، سيطالب المستثمرون بعوائد أعلى، مما يدفع تكلفة حقوق المساهمين للارتفاع.

تكلفة رأس المال تتأثر بالهيكل المالي الكامل للشركة:

• التوازن بين التمويل بالدين وحقوق المساهمين
• أسعار الفائدة الحالية على القروض
• معدلات الضرائب على الشركات
• مدى استقرار كل من الاستثمارات بالدين وحقوق المساهمين

قد يكون لدى شركة تعتمد بشكل كبير على الديون الرخيصة تكلفة رأس مال أقل بشكل عام—حتى تصل المخاطر المالية إلى مستوى يجعل المستثمرين في حقوق المساهمين يطالبون بعوائد أعلى بكثير لتعويض المخاطر.

تطبيق هذه المفاهيم: سيناريوهات العالم الحقيقي

متى يجب على الشركات استخدام كل مقياس؟

استخدم تكلفة حقوق المساهمين عند اتخاذ قرار بإطلاق خط إنتاج جديد أو دخول سوق جديدة. السؤال هو: هل ستولد هذه المبادرة أرباحًا كافية لتلبية توقعات المساهمين للعائد على استثماراتهم؟

استخدم تكلفة رأس المال عند تقييم ما إذا كان مشروع معين يضيف قيمة حقيقية. إذا كانت العوائد المتوقعة للمشروع أقل من تكلفة رأس المال، فإن الشركة في الواقع تدمر ثروة المساهمين من خلال السعي وراءه.

هذه الأدوات ليست قابلة للاستبدال—فهي تجيب على أسئلة مختلفة لقرارات استراتيجية مختلفة.

المفاهيم الخاطئة الشائعة التي تم توضيحها

هل يمكن أن تتجاوز تكلفة رأس المال تكلفة حقوق المساهمين؟ عادة لا—تكلفة رأس المال تكون عادة أقل لأنها تدمج ديونًا أرخص مع حقوق مساهمين أكثر تكلفة. ومع ذلك، إذا أصبحت الشركة مفرطة في الاستدانة بأعباء ديون غير مستدامة، قد ترتفع تكلفة حقوق المساهمين بشكل كبير بحيث ترتفع تكلفة رأس المال بشكل عام.

هل يعني انخفاض تكلفة حقوق المساهمين دائمًا استثمارًا أفضل؟ ليس بالضرورة. قد يعكس انخفاض تكلفة حقوق المساهمين جودة حقيقية (شركة مستقرة ومربحة)، أو قد يشير إلى أن الشركة لا تنمو بسرعة كافية لجذب المستثمرين الباحثين عن النمو. السياق مهم.

هل يجب على الشركات دائمًا تقليل تكلفة رأس المال؟ ليس تمامًا. على الرغم من أن الانخفاض عادة ما يكون أفضل، إلا أن تقليل الديون بشكل مفرط قد يرسل إشارة ضعف للسوق أو يمنع الشركات من السعي لفرص مربحة.

الخلاصة

تركز تكلفة حقوق المساهمين على توقعات المساهمين—ما هو العائد الذي يحتاجه المستثمرون في حقوق المساهمين؟ توفر تكلفة رأس المال الصورة الكاملة للتمويل—ما هو تكلفة جمع الأموال من جميع المصادر معًا؟

بالنسبة للمستثمرين، يكشف فهم هذه المقاييس كيف تتخذ الشركات قرارات الاستثمار وما إذا كانت الإدارة تنفق رأس المال بحكمة. بالنسبة لقادة الأعمال، توجه هذه الأطر كل شيء من اختيار المشاريع إلى تحسين هيكل رأس المال.

كل من هذين المقياسين يستحقان الاهتمام، لكن لأسباب مختلفة وفي مراحل مختلفة من التخطيط المالي.