التنقل في أسواق العقود الآجلة: لماذا يهم الكونتانجو لاستراتيجيتك

عندما تتداول السلع—سواء كانت نفطًا أو قمحًا أو معادن—فأنت في الأساس تراهن على ما ستكون عليه الأسعار. الجزء المثير يحدث عندما يدخل السوق في حالة تكون فيها الأسعار المستقبلية أعلى من سعر النقطة الحالية. هذا ما يسميه المتداولون الكونتانجو في أسواق العقود الآجلة، وفهمه قد يغير طريقة تعاملك مع استثمار السلع.

الأساس: سعر النقطة مقابل التوقعات المستقبلية

كل سلعة لها نقطتان سعرية مهمتان. سعر التسليم الفوري—وهو سعر النقطة الخاص بك—هو ما ستدفعه الآن. ثم هناك جميع أسعار التسليم المستقبلية الممتدة لعدة أشهر قادمة. عندما يزايد المستثمرون باستمرار على تلك العقود الآجلة متجاوزين ما هم على استعداد لدفعه اليوم، فإنك أمام حالة كونتانجو كلاسيكية.

تخيل هذا: قد يتداول القمح اليوم بسعر $310 لكل 5000 بوشل، لكن التسليم بعد ثلاثة أشهر يتطلب 325 دولارًا، وبعد ستة أشهر يصل إلى 340 دولارًا. هذا هو منحنى السعر الصاعد في العمل. إنه يخبرك بشيء مهم—السوق يعتقد أن الأسعار ستتجه للأعلى.

ما الذي يدفع أسواق العقود الآجلة إلى الكونتانجو

الأسباب وراء ارتفاع أسعار العقود الآجلة ليست عشوائية. هناك عدة عوامل هيكلية تدفع الأسواق إلى حالة الكونتانجو باستمرار:

توقعات التضخم تقود المشهد. عندما يكون التضخم مرتفعًا، يتوقع المستثمرون بشكل منطقي أن ترتفع أسعار السلع جنبًا إلى جنب مع مستويات الأسعار العامة. بدلاً من المخاطرة بأن يُقبض عليهم غير مستعدين، يثبتون أسعار العقود الآجلة التي تعكس تلك التوقعات التضخمية مقدمًا.

اختلالات العرض والطلب تخلق حوافز قوية. إذا هدد الجفاف إمدادات القمح أو قد تؤدي تأخيرات الشحن إلى تقييد توفر النفط، فإن المشترين على استعداد لدفع أسعار عالية لضمان التسليم المستقبلي. وعلى العكس، عندما يفيض محصول كبير السوق بمعروض رخيص حاليًا، يزايد المتداولون على العقود البعيدة متوقعين عودة النقص لاحقًا.

تكاليف الحمل تمثل أموالًا حقيقية. تخزين النفط في الخزانات، تأمين الحبوب في الصوامع، وحماية المعادن من التآكل لا يأتي مجانًا. الشركات التي تتطلع للمستقبل غالبًا ما تجد أنه أذكى أن تدفع أسعار عقود آجلة مرتفعة قليلاً بدلاً من شراء إمدادات النقطة الرخيصة اليوم وتحمل تكاليف التخزين لعدة أشهر.

تقلب السوق وعدم اليقين يدفع المتداولين إلى تثبيت الأسعار. قليل من المستثمرين يرغبون في المقامرة على أسعار السلع عندما تلوح مخاطر جيوسياسية، عدم اليقين في الطقس، أو عدم استقرار اقتصادي. دفع المزيد الآن مقابل اليقين السعري يتفوق على قلق الانتظار وعدم اليقين.

المقارنة: فهم الانعكاسية

للسياق، يوجد أيضًا سيناريو عكسي. الانعكاسية تحدث عندما تتداول العقود الآجلة القريبة فوق البعيدة—أي يدفع المستثمرون أكثر اليوم للتسليم المستقبلي من الوصول الفوري. عادةً ما يشير ذلك إلى ضغط مؤقت: زيادة متوقعة في العرض، انهيار الطلب، أو ضغوط انكماشية. لكن الانعكاسية نادرة. في معظم أسواق السلع، التضخم وتكاليف التخزين يدفعان العقود الآجلة بشكل طبيعي إلى الأعلى مع مرور الوقت، مما يخلق بيئة الكونتانجو الأكثر شيوعًا.

استراتيجيات عملية: تحويل الكونتانجو إلى ميزة

للمستهلكين والمشترين التجاريين

إذا رأيت الكونتانجو، فهذه إشارة للنظر في الشراء الآن بدلاً من لاحقًا. شركات الطيران التي تراقب النفط في حالة كونتانجو قد تثبت إمدادات الوقود بأسعار النقطة المنخفضة قبل أن ترتفع. شركات البناء يمكنها تحميل المواد مسبقًا مع علمها أن الأسعار سترتفع. الشركات الذكية تستخدم الكونتانجو كأداة تخطيط—فهو يخبرها بشكل أساسي متى تسرع في الشراء قبل ارتفاع التكاليف.

للمتداولين النشطين

يجب على المستثمرين الذين يحملون مراكز عقود آجلة في حالة كونتانجو أن يزنوا ما إذا كانت السوق قد ضخمت أسعار العقود المستقبلية بشكل مفرط. إذا كان النفط يتداول بسعر $90 للتسليم المستقبلي لكنك تعتقد أنه سيستقر عند $85 عند استحقاق العقد، فإن البيع على المكشوف لهذا العقد بسعره المرتفع يضمن ربحًا قدره 5 دولارات لكل برميل إذا ثبت توقعك.

فخ صناديق السلع المتداولة

صناديق السلع المتداولة لا تملك مخزونات فعلية. بدلاً من ذلك، تقوم بتمرير العقود الآجلة قصيرة الأجل—تبيع العقود المنتهية وتشتري عقودًا جديدة بأسعار جديدة. خلال حالة الكونتانجو، كل عملية تمرير تجبرها على الشراء بأسعار أعلى، مما يقلل من أدائها تدريجيًا. يمكن للمتداولين المتمرسين استغلال ذلك عن طريق البيع على المكشوف لصناديق السلع خلال حالات الكونتانجو الحادة، والاستفادة من تدهورها.

دراسة حالة من الواقع: كوفيد-19 وأسواق النفط

قدمت الجائحة درسًا نموذجيًا عن الكونتانجو. عندما توقفت الرحلات، انخفض الطلب على النفط بشكل حاد، لكن المصافي لم تتمكن من الإغلاق بين عشية وضحاها. النتيجة: انهارت أسعار النقطة لدرجة أن الموردين دفعوا للمشترين ليتلقوا النفط—وتحولت الأسعار إلى سلبية. ومع ذلك، لم يهلع المتداولون في العقود الآجلة. زادوا من عروضهم على العقود البعيدة بشكل كبير، متوقعين أن الفائض مؤقت. كان ذلك الفارق الكبير بين سعر النقطة والعقود المستقبلية هو أقصى حالات الكونتانجو في العقود الآجلة.

النقاط الرئيسية

تكشف أسواق العقود الآجلة للكونتانجو عن إجماع المستثمرين حول الأسعار المستقبلية والبنية الأساسية للسوق. سواء كنت تحاول توقيت شراء السلع، تحسين وضع محفظتك، أو تداول المشتقات مباشرة، فإن التعرف على ظروف الكونتانجو يساعدك على اتخاذ قرارات أذكى. المفتاح هو تذكر أن الكونتانجو عادةً ما يشير إلى سوق صحية تتوقع النمو—لكنها تحمل مخاطر حقيقية لحاملي صناديق ETF وتتطلب إدارة مركزية دقيقة للمتداولين الذين يراهنون ضد الاتجاه.